华安基金基金组合投资部基金经理杨志远介绍：从全生命周期来看，投资组合的资产配置于初始阶段追求获利水平和资产增值，因此保持相对较高的权益类资产配置比例；中期阶段追求稳健配置基础上的收益增厚，对于资产保值需求逐步提高，权益类资产配置比例逐步下降；最后阶段追求已有资产的保值，固定收益类资产配置占主导地位。

从海外目标日期基金市场来看，各资产管理公司基于不同的市场需求及各自的研究结果、投资理念，推出了不同的资产下滑轨道模式，主要包括曲线型、阶梯型、n型等等。

1、曲线型下滑轨道

采用曲线型下滑轨道的代表公司为先锋（Vanguard）、富达等，该下滑轨道的设计涉及诸多因子假设及参数估计。例如，先锋采用追求效用最大化的生命周期模型VLCM（Vanguard Life-cycle Investing Model）来设计下滑轨道，需要估计投资者的个人特征参数（风险厌恶、储蓄率、工资增速、支出需求等）及资本市场参数（由VCMM模型生成对大类资产收益率的预测），由此选择期望效用达到最大的资产下滑轨道。

2、阶梯型下滑轨道

采用阶梯型下滑轨道的代表公司为美国教师退休基金会（TIAA）、荷兰银行金融（Voya）等。以TIAA旗下目标日期基金为例，距离目标日期45年之前，权益类、固收类资产配置比例分别为95%、5%，权益类资产比例逐年下降0.25%直至距离目标日期25年，此后权益类资产比例逐年下降1.6%直至目标日期。阶梯型下滑轨道呈现出较为简单直观的投资理念，具备具体化的各时间点的资产配置比例，易于养老投资者观察与理解。

3、n型下滑轨道

n型（梯形）下滑轨道较为独特，以加拿大皇家环球资产管理公司（RBC GAM）旗下产品的资产下滑轨道为例，权益类资产配置比例呈现出了先增加再下降的过程。RBC GAM认为，投资者刚加入养老投资计划时，投资经验不足、风险承受能力较低，更倾向于低风险配置，此时权益类资产比例配置较低。投资者收入和缴费增长以及投资经验增加的同时，权益类资产比例达到最高。随着目标日期的临近，权益类资产配置比例再日趋降低。下滑轨道初始阶段较为稳健的风险特征有利于养老投资者良好的投资体验，有助于吸引投资经验不足、储蓄率较低的投资者加入养老投资计划。

如前所述，不同的资产下滑轨道模式源于资产管理公司对于市场需求、投资理念、研究结果等方面的差异化实践，单单从资产下滑轨道来选择或评价目标日期基金实不可取。先锋以公司自有的统一的参数估计与配置模型模拟分析了曲线型下滑轨道和阶梯型下滑轨道的投资收益，二者最终的风险收益情景几乎无异。

结合海外成熟市场对于目标日期基金的投资实践、国内资本市场环境以及国内养老投资者的实际情况，华安基金旗下养老目标日期基金采用了阶梯式下滑轨道，为投资者提供“一站式、一体化”养老投资体验的华安养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金即将开始销售募集。基金合同生效日至2023年底，基金的权益类资产配置目标权重为50%。此后，基金采用阶梯式下滑模式，每年将权益类资产逐步下降5%，直至约定的目标日期降低至15%。通过该资产配置下滑路径，基金投资风格相应由“进取”转变为“稳健”，最后转变为“保守”。投资组合的整体风险随着时间的推移逐渐降低，以稳步实现投资者的养老投资目标。

作为中国公募基金行业二十年发展的参与者、引领者，华安基金把服务好个人养老投资看作是基金公司社会责任在更高层次上的体现，发挥专业力量与养老投资者分享多层次、多视角的养老投资理念。公司将以华安养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金为起点，帮助个人投资者树立养老投资的观念、养成长期投资的习惯，并努力为投资者实现资产的长期稳健增值。