记者 陈鹏

3月信贷、社会融资数据大超市场预期，且信贷结构趋于优化。分析师指出，这显示宽信用的效果正在加速显现，支持实体经济力度有所增强。结合当前实体经济表现，金融数据的改善或有一定持续性。

中国人民银行周五公布数据显示，3月新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增5777亿元，环比多增8042亿元。社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。

数据发布前，界面新闻统计的13家机构对3月新增人民币贷款的预估中值为1.3万亿元，对M2同比增速的预估中值为8.2%。其中，7家对新增社会融资规模预估中值为1.8万亿元。

“金融数据大超预期的表现，有赖于前期逆周期调节政策逐渐落地。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示，从4月建材成交、螺纹钢的库存来看，实体经济正趋于回暖，金融数据改善可能会有一定的持续性。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀指出，一方面是春节因素消退，另一方面3月通常又是财政存款下放月，加之在多次定向降准后银行体系流动性也相对充裕，都给信贷超预期反弹创造了良好的流动性环境。

从结构来看，3月居民和企业贷款均有明显改善，票据融资继续收缩。居民户贷款环比大幅回升，特别是居民短期贷款新增4294亿元，创历史新高，与上月的负增长形成鲜明对比。企业部门贷款新增约1.07万亿元，同比多增近90%，企业短期贷款同比多增逾两倍，环比多增1倍，长期贷款同比多增超40%。票据融资新增978亿元，呈继续收缩态势。

李奇霖指出，居民短期贷款大幅反弹背后有季节性因素，也可能和消费改善有关，比如汽车销量降幅收窄；居民中长期贷款反弹则和地产市场出现“小阳春”有关。就企业部门而言，票据融资收缩，中长期贷款增多，显示信贷结构正在好转。

一季度新增的5.81万亿元人民币贷款中，有2.57万亿元投向企业部门中长期贷款，1.38万亿元投向居民部门中长期贷款。一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升。

陈冀表示：“这显示出2019年信贷支持实体经济的力度明显增强。未来仍不能忽视政策偏松调整背景下，居民中长期贷款的变化情况。”

不过，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，融资结构改善并不明显，但银行风险偏好确实略有好转。

“短贷的增加更多反映企业近期经营活动活跃，例如补库的需要上升；中长期贷款占比的下滑将影响固定投资增速的表现，制造业投资本月大概率难见起色。但银行的风险偏好略有好转，票据融资所占比重和绝对量继续下滑。银行依靠票据冲量的行为继续收敛，企业实际融资能力和盈利能力修复可期。 ”他说。

表外融资继续表现出回暖迹象，不过速度缓慢。新增信托贷款527.99亿元，创近一年新高，委托贷款下降约1070亿元，降幅同比有所收窄；未贴现银行承兑汇票下降约1366亿。

李奇霖指出，非标整体改善幅度不大，依然在负值区间徘徊，主要因为非标期限匹配等监管条例没有松动，委托贷款新规压力仍存。

另外，3月企业债券融资新增约3276亿元，股票融资118亿元，企业直接融资合计约3394亿元，但同比仍有所下滑。章俊表示，这意味着虽然年后企业债券发行规模扩大，但仍不及去年同期，宽信用格局尚未完全显现。央行货币政策执行报告和政府工作报告均提出要金融服务实体，支持小微民营等企业融资，后期债券融资企稳回升是大概率事件。

信贷和社融高增外，M1与M2同时出现明显反弹，也大超市场预期。数据显示，M2同比增长8.6%，为近一年最高，M1同比增长4.6%，较上月高2.6个百分点。分析师认为，主要受到之前降准及表外融资企稳的影响，企业现金流继续改善。

章俊说，在当前基础货币供给维持宽松的态势下，商业银行信贷投放力度在二季度可能继续好转，随着政策向实体经济的进一步传导，预计M2/M1增速将继续改善。