文|秉烛夜读

山东黄金(600547)，是我国贵金属行业上市公司中实力较为强劲的企业。

其主营业务为生产各种规格的投资金条和银锭等贵金属产品，经营范围涵盖开采、遴选、冶炼等贵金属产业链各个市场。其经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山。山东黄金公司具备烟台、青岛、临沂、威海以及赤峰地区的采矿权，是山东颇具实力的企业。

山东黄金在过去一段时间里股价经历了一阵中期上涨，从2018年8月7日的低位21.04元/股，上涨至2019年4月9日的31.65元/股，其上涨势头快速而稳健，总体保持良好的形态。那么，对现在入场的投资者，山东黄金的投资价值如何?笔者对其进行分析。

首先，以山东黄金在行业内的表现来看：2018年，我国黄金矿产金346吨，其中山东黄金开采33.41吨，行业内排名第二。仅略低于中国黄金的开采量35.6吨(详见表1)。黄金行业市场集中度较低，竞争较激烈，山东黄金开采量占全行业的9.8%(详见图1)。因此，在上游开采端具备优势的山东黄金，属于行业内实力较强劲的企业。

图1 中国黄金企业集团矿产金含量

行业内上市公司近半年平均上涨27.53%，其中山东黄金涨幅32.9%，高于行业内大部分上市公司。而从总市值看，山东黄金位居行业第2名，近乎行业平均值的5倍。2018年山东黄金资产收益率(ROA)为1.84%，权益报酬率(ROE)为4.27%，均远超行业平均水平。无论市场表现还是盈利能力，山东黄金都处于行业领先地位。

其次，从山东黄金的财务状况来看：2018年山东黄金营业总收入同比增长7.4%，但此同时总成本上升更多，净利润同比下跌。笔者研究发现，盈利不及预期、利润下跌的主要原因是海外业务成本过高，拉低了平均利润。2017年山东黄金公司并购贝拉德罗公司，目前仍处于业务整合期。贝拉德罗金价的下跌使公司整体利润不佳(详见表2)。在看财务比率，2017年山东黄金由于贷款并购，资产负债率上升较高，2018年已经有所好转。但受海外业务影响，山东黄金的销售净利率表现不佳，近三年逐渐下跌(详见表3)。

最后，从技术分析看山东黄金短期内的表现：从低位21.04元/股至今，山东黄金的股票价格形成了较为明显的三浪上升形态。

根据艾略特的波浪理论，上升三浪之后通常会接下跌浪，股价下行的可能性较大(详见图2)。此外，近期内的MACD线始终处于金叉和死叉的转换交替，多空双方交锋激烈。这往往是趋势变化，股价掉头的征兆，因此，从趋势的角度看并不乐观(详见图3)。

图2 山东黄金的“波浪形态”

图3 MACD线

再从黄金分割线观察，之前上涨阶段穿破61.8%的分割线，但在遇到50%分割线时受到阻碍，很快又跌穿61.8%，黄金分割线重新形成压力位，较难突破。

图4 黄金分割线变动

最后从量价角度看，相比于前期高点，股价创新高，但成交量却没能创新高，相反却有下降的趋势，股价和成交量同步下降，则购入股票的风险较大。

图5 量价变动

综上所述，山东黄金属于行业内实力较强劲的大型企业。但由于近年海外扩张过于迅速，致使公司负债较高，同时尚未形成稳定盈利，海外业务仍处于亏损状态。另一方从技术分析，经过前一阶段上涨，山东黄金的多方力度基本被释放。后续上涨力度不足，下跌的可能性较大。

具体而言：建议投资者审慎增持，短期内尽量避免购入，已经获利的持仓投资者可以适当抛出。但长期而言，山东黄金的实力强劲，投资者可以长期对其关注，等到出现地位时抄底入场。

备注：

波浪理论：短期下跌

基本分析：公司实力较强，具备原材料优势，长期上涨

建议操作，审慎增持