张仕元   西南证券首席研究员，北京师范大学经济与工商管理学院客座研究员，人民银行货币委员会专家。多次荣获“水晶球10指数”竞赛前三，2018年获中国上市公司协会“海外宏观经济最佳分析师”。

2018年中国PE/VC市场发展状况

1.战略融资规模最大

2018年中国PE/VC市场中战略融资规模最大，全年共有1331件投资案例，其中可计算投资金额案例有744件，总融资规模为3700.71亿元。F轮、A轮和B轮融资紧跟其后，投资金额分别为1659.94亿元、1473.28亿元和1329.97亿元，可计算投资金额案例有76件、1338件和1028件。G轮、Pre-Angel轮和Pre-B轮融资规模最小，2018年G轮融资案例只有1件，共融资4千万元；Pre-Angel轮融资案例共有294件，可计算融资案例为168件，共融资20.25亿元；Pre-B轮融资共有57件，可计算投资案例为24件，总融资金额为24.3亿元。从交易案例数来看，2018年中国PE/VC市场中A轮融资成交量最大，达到2543件，其次是天使轮和B轮融资，交易案例数分别为1586件和1527件。

2018年国内PE/VC投资情况

表中可以看出，2018年国内PE/VC的投资特点主要有以下几个：一是风投投资战线拉长，从天使前（Pre-Angel）到F轮的投资案例和投资金额都不小；二是投资端进一步向两端延展，前端从A进一步向Angel、Pre-Angel延生，后端进一步延展至战略投资（Strategy）；三是投资案例总体向前端聚集，B+以前的投资案例占到了整个投资案例的63.2%。

2019年随着金融改革的进一步推进，适度宽松的货币政策和积极的资本市场建设，将改变2019年的PE/VC市场格局。

从投资的可计算大类数据看，近两年是PE和VC投资呈现下行态势，而处于种子期的天使投资和天使前投资呈现增长态势，2018年天使投资案例个数占比达到77%，数量同比增长27.8%。PE投资的峰值在2010-2011年，2015年以后呈现快速回落态势，2018年投资案例个数同比下降34.8%。而VC的投资峰值在2015年，随后也出现回落，2018年投资案例个数下降24.7%。按照目前的趋势，未来两年天使投资将出现阶段性峰值。

PE/VC投资案例年度分析

PE/VC投资金额年度分析

2.信息技术、消费、医疗保健行业最为热门

细分行业来看，2018年中国PE/VC市场中，信息技术、可选消费与医疗保健行业占据融资市场份额最大，其中信息技术行业在PE/VC市场融资案例数为2927起，共融资4141.67亿元，位居第一。从交易数量上来看，消费、医疗保健、金融和工业行业紧跟其后，分别成交925件、597件、204件和179件；从融资规模上来看，消费、金融、医疗保健和工业占据PE/VC市场最热门行业前5，融资金额分别为1955.34亿元、1893.1亿元、974.46亿元和832.35亿元。电信服务行业、公用事业行业和能源行业位居后三位。

从市场份额来看，信息技术行业近年来一直呈上升趋势，牢牢占据投资的第一宝座，直到2018年才有所回落，从2017年的68%下落至58%，占比依然高出可选消费近40个百分点；可选消费行业则一直在15%～20%之间波动，2018年的占市场成交份额的18%，相比2017年提升2个百分点；医疗保健行业相比于前几年同样呈现上升的发展态势，由2017年的9%增长到2018年的12%，是2018年份额提升最大的行业；工业的市场成交份额近年来整体呈现下降趋势，2018年出现小幅上涨，由3%回升至4%。似乎是中国工业重新复苏的一个迹象。

2018年中国PE/VC市场各行业概况（单位：亿元）

各行业投资金额

2.1 信息技术行业小幅回落

在持续4年快速上升后，2018年中国PE/VC市场中信息技术行业融资规模呈现小幅回落，在2017年达到顶峰4799.42亿元后，跌至2018年的4141.67亿元。交易数量上来看，信息技术行业保持稳健增长，由2017年的2456件上升到2018年的2927件。细分赛道方面，软件与服务业占市场92.1%的份额，占据主导地位。技术硬件与设备业扭转了过往连续负增长的发展态势，2018年开始回升，从2017年的4.2%涨至2018年的7.4%。半导体与半导体生产设备业持续9年下落后在2018年微弱上涨，占市场份额最小，只有0.5%。十年前半导体与半导体生产设备再信息技术行业占比还是近10个百分点，但随后持续下行。这十年基本经历了投资由硬转软的转变。说明国内信息技术领域的投资已经进一步向服务业领域发展，应用服务成为市场的方向。

从融资阶段来看，信息技术行业中A轮融资规模最大，数量最多。交易总额达到10449.38亿元，总交易案件数为1295件，其中可计算交易金额的数量为553件。融资金额1000亿元以上的还有战略融资，总金额为1010.9亿元，交易案件数为550件，其中可算交易金额的数量为218件。从成交比例来看，A轮融资活动占比最多，占有23%，其次是天使轮和B轮，分别为18%和12%。

A轮和天使轮的占比高，说明该领域企业新兴主体和创业创新的活跃。近几年，随着信息技术的发展，尤其是工业信息化和物联网的发展，一批应用型信息技术公司如雨后春笋般涌现，成为新经济发展中的一个亮点。

信息技术行业分析（金额单位：亿元数量：个）

2.2 可选消费行业稳健增长

2018年中国PE/VC市场可选消费行业融资规模、融资数量相对于2017年大幅提升，总融资金额达到1955.34亿元，交易数量达到925件，较2017年的585件上升58%。可选消费行业中，消费者服务业、零售业和媒体占据80%以上的市场份额，其中消费者服务业在连续3年下降后有所回升，在2018年达到32.6%，占市场比重最多。零售业的市场份额则稳定在23%～24%间。媒体行业自2008年以来波动较大，2018年相较2017年下降6.9%，占市场份额28.8%。汽车与汽车零部件行业与2017年几乎持平，保持在8.5%。耐用消费品与服装自2012年开始呈现下滑的发展态势，2018年下滑幅度较小，较2017年下降0.1%，为5.4%。

从融资阶段来看，可选消费行业中主要以A轮、天使轮、B轮和战略融资为主，占市场份额分别为24.24%、18.45%、13.64%和10.61%。从具体的融资规模和交易案件数来看，战略融资规模最大，161件交易件数中81件可计算交易金额，总融资达到776.8亿元。A轮融资成交量最多，达到368件，其中159间可计算交易金额，为262.61亿元，位居融资规模第二。

可选消费行业分析（金额单位：亿元数量：个）

2.3 金融行业增长强劲

2018年金融行业一改2017年的低迷状态，发展势头迅猛，融资规模相比2017年224.46亿元增长至2018年的1893.1亿元，增长7倍。从交易数量来看，2018年明显上升，由2017年的100件上升至2018年的204件。金融行业中，受互联网金融与互联网货币的发展影响，多元金融行业的投资规模有所起伏，但仍然占据市场最大份额95.1%。银行业在2009年达到历史最大市场份额26.1%后持续走低，2013年跌至0%，2018年回升至1.5%。保险业2018年扭转了连续2年的下落的发展态势，但涨幅较小，从2017年的2.8%上升至2018年的3.4%。此外，资产管理类金融公司也得到较大的发展，除兴业信托获得厦门国贸11.56亿元的战略投资外，富途证券也获得了1.45亿美元的投资。

融资轮次中，金融行业最多的是天使轮、战略融资和A轮融资，占据了行业的60%以上，其中天使轮融资活动占25.27%，战略融资22.01%，以及A轮融资15.76%。从融资规模来看，F轮融资规模最大，总融资额达到952亿元，主要是蚂蚁金服获得了淡马锡140亿美元的投资；其次战略融资共融资247.95亿元，苏宁金融获得新华联53.35亿元的战略投资是最大一笔。从交易案件数来看，天使轮融资93件，成交量第一，战略融资案件数为81件，位居第二。

金融行业分析（金额单位：亿元数量：个）

金融行业投资规模比例

金融行业融资轮次概况

金融行业融资成交量比例

2019年我国将迎来金融业全面对外开放的新格局，传统金融和依托新技术的多元金融业将迎来新的发展机遇，因此2019年的金融业PE/VC投资值得期待！

2018年中国PE/VC市场募资规模创新高

自2008-2018年，10年以来，中国PE/VC市场起伏较大。其中2009-2015年较为波动，成长速度较慢，2015年后，募资规模实现快速增长，2017年的10837.32亿元较2016年的4690.2亿元增长1.3倍，达到最大增幅。2018年延续上升趋势，募资规模达到11274.15亿元，相比2017年增加436.83亿元，创历史新高。从募资案件数来看，自2015年达到顶峰1596件后，开始呈现下滑趋势，2017年回升至1452件后2018年又跌至1173件。

2018年的募资受经济环境和政策影响较大，5月份以后，市场募资行为迅速回落，8月开始回落到每月100个以下，四季度合计不及1月的募集数目。而投资案例在7月创出投资峰值后，也随募集资金的回落而逐月下行，并以年内低点收关。

2008-2018中国PE/VC市场募资概况

案件数共融资187.46亿元，占据融资规模第二。从融资成交量比例来看，B轮和战略融资的企业数占据工业市场近一半，17.84%的企业完成A轮融资。

2018年募资月度分析

2018年募集与投资案例月度数据

从TOP榜中可寻找科创板项目

2018年超过60家公司从机构手中募集了5亿元以上的资本，从行业看，几乎分布在绝大多数行业，企业既有常规传统企业，也有具备较高技术创新能力的新企业，但多数公司都糅合了若干新技术，如信息技术、人工智能、生物技术等。因此，2018年的PE/VC榜单，就有未来科创板的影子。

2018年融资额超过5亿元的案例

从最先披露的9家科创板申报企业看，多数都有投资机构的身影，只有武汉科前和广东利元亨难寻PE/VC机构投资者。

江苏天奈科技股份有限公司自成立以来，先后获得包括清华控股、IDG和美国中经合等国内外知名投资公司累计投资3500万美元。

烟台睿创的机构主要有深圳市创新投资集团有限公司、深圳市信熹投资合伙企业(有限合伙)、深圳合建新源投资合伙企业(有限合伙)和深圳中合全联投资合伙企业(有限合伙)等四家。

2014年，TCL战略入股晶晨半导体。2017年红马投资集团和中域资本也成为晶晨的战略投资。A股上市公司中，华胜天成（600410）、泰达股份（000652）也间接持有晶晨半导体的股份。

2012年，安翰科技获得山东同晟资本2500万元战略投资，2017年8月份，安翰科技宣布完成1亿美元的融资，投资方包括大中投资、软银中国资本、优势资本、虔盛投资、厚新健投、同晟资本。目前，安翰科技是投资机构参股较多的申报公司之一。

而宁波容百新能源在申报前完成了三轮融资，2015年，公司完成2亿元A轮融资。2017年6月，公司完成10亿元的B轮融资；2018年3月，宁波容百完成13.9亿元C轮融资，由金沙江资本领投、阳光保险、长江证券、云晖资本、上海自贸区基金等跟投。目前看，容百新能源是创投机构参股最多的。

而多家上市公司通过创投基金持有江苏百人的股权，如软控股份495万；誉衡药业为444万；第三为联明股份274万。

从2005年以来，随着资本市场的建设和改革，资本的力量被多次激活，投资规模由百亿级攀升到万亿，投资案例由几十增加到5000多，一批科技成果通过创业投资机构的推动从一个专利、一个想法变成了市值上亿乃至百亿、千亿的公司。

（本文表格数据均来源：wind、西南证券整理。本文原文为《中美PEVC年度分析与展望》，因篇幅原因，略有删减，且经作者本人审核授权发布。）