自去年7月份截止到今年5月底，A股市场出现“漫山遍野映山红”的景象。创业板在本轮牛市中领头冲刺，上证指数在本轮牛市中攀过5100点，刷新历史记录。从目前的行情来分析，创业板随着大量资金减持有所回落，但并没有影响狂热投资者高涨的热情。

牛市也在促使分级基金进入快车道。高杠杆下分级基金B份额实现了收益的爆发式增长。分级基金通过对母基金收益分配的安排，将基金拆分为激进份额（B类）和稳健份额（A类）收益完全不同的两个子份额，其中稳健份额类似固定收益产品，每日获取约定收益，剩余风险收益由激进份额承担。激进份额通过借稳健份额的本金获得了杠杆属性。可以说，激进份额越大，分级基金的初始杠杆倍数也越大，这意味着在大盘上攻时，基金可利用其杠杆撬动市场，涨幅远超同期指数。

根据Wind的统计，近一年来，有近30只分级基金B份额净值实现了3倍的增长，其中，有5只实现了6倍以上的增长，富国中证军工分级B最新净值1.865，近一年实现了近8倍的增长，领涨分级基金，该基金跟踪中证军工指数，中证军工指数选择由十大军工集团控股且主营业务与军工产业相关的上市公司股票作为指数样本，涵盖包括中航动控、中船防务等62只样本股。本轮牛市军工股多次充当上攻先锋，指数型基金富国中证军工分级B净值也一路飙升。鹏华证保分级B、银华中证800分级B紧随其后，以678.42％和676.15％的涨幅紧随之后。Wind资讯统计的涨幅前10的4分级基金B均实现了4倍以上的增长，杠杆效应明显。

巨大的赚钱效应使分级基金的市场规模急剧膨胀，富国基金成为了首家场内场外净值规模合计超过千亿的基金公司。广发证券研报表示，截至5月底，分级基金整体规模已达到3112亿份，其中股票型分级基金规模为2795亿份，较2014年年末增长了147.83%。如果牛市还能持续，到年底分级基金规模或将再翻番。

因此，在较为确定的牛市行情下，分级基金B将成为投资者获取高收益的利器。分级基金特有的向上折算规则也在保护杠杆基金的杠杆率，向上折算后，B份额的资金规模在母基金中的占比将得到提升，从而保证B份额的市场活力。

值得注意的是，在B份额基金收益率创新高的同时，A份额基金却遭遇到了大幅折价，折价后的估值修复实际上也给投资者带来了更多投资机会。根据Wind统计，目前A份额折价率最高达到了22.3%。与军工B高溢价率相反，军工A折价率也接近20%。此外，环保A、证券A、资源A等分级A折价率均超过20%。

A、B份额折溢价冰火两重天的情形从去年年底的降息刺激中已经显现端倪。牛市中分级基金整体溢价率的持续高企，汹涌的资金套利行为造成了一些A份额基金的短期超跌。由于目前市场的热点集中在了高杠杆的B份额，上折潮也给A份额带来很大压力，投资者纷纷进行申购母基金再拆分成A份额和B份额，卖A留B，上折后B份额恢复初始杠杆，溢价率较上折前明显扩大，而A份额的市场价格则明显承压。

而从资金配置的角度，当来自套利盘的抛压逐渐减弱，分级仅仅整体溢价率将趋于回落，A份额则有望止跌企稳回升，高折价率背后所隐含的较高收益率，将带来一波估值修复。短期超跌，隐含收益率较高、折价较高的分级A份额将有待上涨。

目前来看，A份额约定收益一般为一年定存（税后）+3.5％，以当前央行利率估算收益率达7％。7%的实际年化率加上折价的部分，可以实现30%的无风险收益。因此，投资者或可逢低吸纳，建仓高折价A份额基金。