文|小饭桌

过去的三个月里，印度创业公司在190起交易中融资40亿美元，看起来印度热钱涌动，市场上的钱比以往都要多。那么印度市场上最活跃的VC是哪些？哪些领域是印度创业的热门风口？除了在国内大名鼎鼎OYO之外，还有哪些公司成为了新晋独角兽？从另一方面考虑，最近困扰印度创投圈的“天使税”问题是否让早期融资陷入困境？

在本期的《时差》栏目中，我们将通过这篇文章为读者一一解答。

软银、阿里押注，两只新晋”独角兽“诞生

今年印度创投圈的融资情况跟去年相比形势更为乐观。

最新披露的数据证明了这一点：在刚刚过去的2019年第一季度，印度共发生了190起融资事件，融资总额41亿美元，比2018年第四季度的融资金额高出11%，是去年同期融资金额的2.3倍（2018年第一季度融资17亿美元）。

和国内的融资情况相似，目前印度创投圈也呈现出“交易数量降低，融资额度增加”的趋势，特别是对于中后期的成熟型企业来说。

YourStory Research统计了交易数量后发现，2019年第一季度的平均单笔融资规模超过2100万美元，高于上一季度的1700万美元，且远超2018年第一季度的800万美元。

经纬印度的合伙人兼董事总经理Tarun Davda表示，“2019年开局形势较好，早期阶段（种子轮和A轮）的投融资依然强劲，随着市场机会的扩大，机构会更青睐有丰富经验的创始人并将更关注成长期公司，因此平均交易规模都会扩大。”

具体来看，融资额超过1亿美元的共有11家公司，它们占总融资金额的70%。其中包括Zomato、OYO和Ola三家独角兽。

“自2017年开始，融资额度就一直在稳步增加”，3one4 Capital的创始合伙人Pranav Pai透露，“这是全球风险投资‘新常态’的结果。现在印度吸引了全球更多风投机构的入局，市场上也有了更多的风投资金，因此交易规模在逐步扩大。对于中后期的融资轮次，战略融资已达到历史盛况，所以每年超过1亿美元融资额的数量和超级独角兽的数量飙升。”

虽然最新这一季度没有发生数十亿美元的融资交易，但印度创投圈仍诞生了两只新晋“独角兽”：被称作印度版“顺丰”的物流创业公司Delhivery和印度最大的生鲜杂货电商BigBasket。

Delhivery在3月份的两轮融资中共筹集8.07亿美元，估值超过15亿美元。其中F轮融资的领投方为软银愿景基金，此前曾投资过该公司的凯雷和复星集团也参与了本轮融资；而BigBasket则被称为阿里巴巴在印度的“新宠”，并在今年3月底正式加入“独角兽俱乐部” ，它正在进行融资额1.5亿美元的F轮融资，该轮融资后，其估值将从去年的9.5亿美元翻倍增加至23亿美元。

红杉、经纬备足粮草开启印度豪赌

在过去18个月中，全球范围内的风险投资机构和印度本土VC已经准备好了充足的筹码开始一场豪赌。

印度本土VC Blume Ventures去年完成了第三支基金的募资并开始出手，除此之外还有Lightbox India，Stellaris Venture Partners，Iron Pillar以及3one4 Capital。3one4 Capital最近完成了35亿卢比（5000万美元）的第一期追投基金的募资，用于专注成长期公司的投资。

去年8月，红杉资本结束了第六支基金6.95亿美元的募资并开始投资活动，一跃成为印度最大规模的风险投资基金，这也标志着其对印度市场的浓厚兴趣。从YourStory Research的报告中可以看出，红杉凭借15次出手成为2019年第一季度中印度最为活跃的投资机构。

此外，经纬印度也投出了8家，包括电动汽车业务运营商Ola Electric和共享自行车创业公司Vogo。

在个人投资者方面，印度最大电商Flipkart创始人Binny Bansal投资了5家公司成为最多产的天使投资人。其中包括乳腺癌诊断初创公司Niramai的A轮融资和金融科技公司Acko General Insurance的C轮融资。同时，Flipkart联合创始人投资了共享自行车创业公司Yulu的Pre-A轮融资和在线学习平台Crio.do，他还投资了专注于“烹饪”机器人的公司Nymble Labs。

印度创投圈依然饱受“天使税”困扰

在过去半年的时间里，印度创投圈一直在努力解决相关的天使税条款问题。

这个问题简单说就是印度政府对国民把财产转移给近亲以外的他人征税，而投资机构如果通过过高的估值对创业公司进行投资，而最终创业公司在实际经营中并没有达到这个估值，也同样需要缴纳一笔“天使税”。并且税务评估官员只要猜测这家公司有违反税法的行为，就有权力单方面冻结一家公司的银行账户。

目前在印度的几家初创公司因违反《所得税法》相关条款目前已经拿到税务通知。一对夫妇甚至看到他们的银行账户被冻结，资金被中央直接税局（CBDT）撤走。

为了解决问题，印度的政府、工业和内部贸易促进局（DPIIT）都对创业公司作了担保，但整个印度创投圈仍然非常愤怒和担忧。愤怒是因为创业公司的营运资金被冻结，这对创业者来说是极大的威胁。同时他们担心相应的解决措施在短期内不会被立刻执行。

如果照这样的势头发展，印度创投生态中的种子轮和天使轮投资者很快就将撤离，种子轮和天使轮的创新创业就会受到抑制。很多创业公司可能要被迫迁移至海外，例如新加坡。

对比2018年第四季度和2019年第一季度的数据可以发现，印度早期的投资数量在下降，但这是否应归咎于“天使税”投资人们有着不同的观点：

在3one4 Capital的基金合伙人Pranav Pai看来，印度的早期融资已经受到打击。

“虽然经验丰富的创始人已设法促进种子轮融资，但在印度的经济系统中，早期投资正在放缓，天使税问题是天使和种子轮投资减缓的主要原因。”

然而，BlumeVentures的合伙人Ashish认为将问题归咎于天使税是不公平的。他指出，“ 天使税确实会影响创业者情绪及投资者态度，并具有后续效应。但天使税主要影响那些已收到税务通知的创业公司的运营。由于新法规允许初创公司在DPIIT注册以避免类似问题的继续发展，所以它没有赶走大量投资者。”

经纬印度的Assures Tarun表示，“在过去的两年里，经纬在印度的出手次数是最多的，2019年开局较好，我们在早期阶段（种子轮和A轮）也看到了强劲的交易流量。”

Pranav针对交易数量的下降也提供了另一种解释。他认为，“ 另一个原因可能是一些早期阶段的投资项目没有对外公布 ，所以关于它们的融资信息经常被推迟。”

总体来看，印度的创投趋势依然强劲，早期投资面临的问题可能只是暂时性的。投资者更青睐业务模式基本得到验证并且有较好业务表现的公司，所以中后期公司的融资（C轮及其他轮次）呈现出强劲增长的态势。

Fintech依旧大热 物流领域表现抢眼

在印度，金融科技和金融服务仍是热门领域，2019年1月至3月期间完成了32宗交易，总计6.79亿美元。电子商务以14宗交易完成量排在第二位，融资金额达到6.25亿美元。然而，物流业务仅通过6宗交易以8.44亿美元的融资金额占据上风。其中，物流初创公司Delhivery在三月份融资8.07亿美元。交通行业完成13宗交易，融资6亿美元，其中打车软件Ola在五轮交易中共融资5.02亿美元。

相比较来说，食品科技领域的资金投入较少，八家公司的九轮交易完成约1.83亿美元的融资，其中Zomato（美食推荐平台，印度版“大众点评”）完成了两轮。

正如Blume的Ashish所说，“很多创业公司在一些垂直领域依然有足够的市场发展空间，但是收购合并仍会发生。”他补充道，“不少B2B公司会被独角兽和准独角兽公司收购，最终呈现出一两家公司占据主导地位，少数几家则会以1.5-7.5亿美元左右的估值分布在垂直细分领域中。”

班加罗尔与德里首都区的争夺战仍在继续

从创业公司的区域分布来看，虽然位于班加罗尔的创业公司融资交易数量更多，但德里的融资金额更大。班加罗尔在66笔交易中融资10.7亿美元，德里在46笔交易中融资15亿美元。

班加罗尔

推动德里地区融资交易的主要有“印度版顺丰”Delhivery、“印度版大众点评”Zomato、经济型连锁酒店品牌OYO、金融科技公司DMI Group、“印度版京东到家”Grofers、物流创业公司Rivigo、中小企业贷款服务提供商Aye Finance等。本季度完成融资的公司中位于班加罗尔的则包括“印度版滴滴”Ola、电商平台Zilingo、K12在线教育服务平台BYJU’S、长租公寓服务商Zolo等公司融资规模较大。

除了班加罗尔和德里，其他城市也开始加入创业争夺战。

2018年第一季度，像金奈和艾哈迈达巴德这样的城市也吸引了投资人。本季度只有斋浦尔完成了三笔交易，一笔是B轮融资，2笔是C轮融资。然而令人兴奋的是，一些新的城市如赖布尔（恰蒂斯加尔）、印多尔、特里凡得琅、布巴内斯瓦尔、巴特那和焦特布尔也出现在融资版图上，大多完成一笔交易。

整体来看，Pre-A轮和A轮的融资中，大部分资金都流向了位于五大创业中心的公司。

女性创业者境遇不佳

事实证明，2019年第一季度，只有六家女性领导的公司完成融资，总计3190万美元，形势不容乐观。其中，由Falguni Nayar于2012年创立的电子商务公司Nykaa融资1400万美元，占比接近50%。

2018年Nykaa筹集了3500多万美元。后来光源资本（印度）第三期基金以11.3亿卢比收购Nykaa时，它还给此前的投资方TVS Shriram Growth Fund提供了退出机会。

对于那些女性作为联合创始人的公司而言，情况有所改善：25笔交易共融资4.88亿美元。其中，超过一半的资金（2.25亿美元）来自两家公司，分别是电商平台Zilingo和金融科技公司Northern Arc。相比之下，2018年第一季的情况比较乐观。

在全球范围内，女性企业家仍是少数，尤其是女性创业者。在融资方面，这一数字甚至在进一步下降。

YourStory Research的数据显示，去年印度女性创业团队（创始人均为女性）融资金额仅占总融资金额（130亿美元）的0.63％（2017年占比1.6%）。若把女性作为联合创始人的公司考虑在内，该百分比会提高到5.4％。但这仍低于美国的百分比（12%）。