记者 陈鹏

4月24日，中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌在“CF40季度宏观政策报告（2019年第一季度）媒体交流会”上表示，虽然一季度中国经济景气度边际改善，但仍处于低位，要解决短期经济面临的问题，必须继续扩大政府支出和维持广义信贷的合理增长。他特别指出，不能让房地产价格绑架稳定总需求的政策。

上周五召开的中共中央政治局会议提出，国内经济下行压力中，“既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。”有观点认为，这一判断预示着未来逆周期调节力度将会减弱，更多通过改革开放和结构调整来巩固经济社会稳定大局。

张斌表示，中国经济运行中面临的很多问题根源在于经济结构扭曲，进行结构改革是必要的，但这并不意味着结构性改革可以替代稳定总需求的政策。他指出，一方面，这两类政策，各有其目标定位和政策手段，二者并不冲突。另一方面，结构改革是渐进的过程，不能指望结构改革措施提升短期的总需求水平。

他进一步表示，从近期经济运行情况来看，我国出口仍面临下行压力，投资增速维持在低位水平，基建投资面临融资来源困扰，这些都需要稳定总需求的政策。从长期视角来看，近年来结构转型在传统产业做减法上发挥作用，而新的经济增长则遇到重重障碍，使得内生信贷扩张动力不足，甚至会有通缩和经济萧条的潜在威胁。因此，结构改革和总需求政策应双管齐下。

“有一种普遍的担心是稳定总需求政策会带来大量低效率的投资，不利于优化经济结构。”张斌说，这种担心有一定道理，也是经验之谈， 但克服这种低效率的办法不是不要稳定总需求，而是要注重政策的方式方法和项目储备，把握好稳定总需求政策的力度，避免过度刺激。

此外，社会上普遍关注和担忧的是，稳定总需求政策可能带来房地产价格大幅上升，以及政府和全社会债务率攀升，以及金融风险上升。

国家统计局数据显示，一季度，房地产价格出现反弹。截至3月末，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比增速为11.3%，较去年4季度末的 10.6%回升0.7个百分点。其中，一线、二 线和三线城市新建商品住宅价格同比增速温和上行，分别从去年4季度末的2.8%、 11.3%和 10.8%回升至4.2%、12.2%和 11.4%，分别上涨1.4、0.9和0.6个百分点。

张斌表示，稳定总需求政策的实施，有利于企业、居民和政府的收入稳定增长，使资源得到较充分的利用，同时保障就业、稳固投资情绪，对于当前阶段经济保持高质量运行至关重要。

“房地产价格不能绑架稳定总需求政策。”张斌说，刺激政策若要实施到位，必然会有信贷扩张和全社会购买力扩张，房价，尤其是一线城市房价，难免会出现上涨压力。但是，通过牺牲居民收入和金融财富增长来遏制大城市房价上涨，不仅成本过高、不公平，也不能改变中长期房屋的相对价格，得不偿失。

他认为，应对大城市房价过度上涨应该着力于供给方，改善住宅用地供应、轨道交通、公共服务能力的提升等，土地财政推升高地价的问题也应该得到解决。从需求方看，如果政府对居民的养老投资安排一定的税收优惠，且这部分投资有较为可靠稳定的收益，那么买房保值或买房养老的中长期投资需求就会下降，对房价能起到平抑作用，短期投机现象毫无疑问也能被纠正。

张斌还表示，增加政府债务和财政赤字也不是增加风险。其中一个原因是，化解债务压力不仅在于控制债务增长本身，还要保持债务率分母（名义GDP）的合理增长。具体在工作安排上，首先要明确界定政府和市场，政府应选取公益和准公益类项目进行债务置换，并在以后对这类融资负责，不在其列的债务应交给市场。同时，破产机制不能缺位。

张斌强调，容忍更低的经济增速不等于改善经济增长质量。经济增速无论是持续高于还是低于潜在增速，对改善经济增长质量都不利。2012年以来中国宏观经济运行面临的主要压力是过冷而不是过热，是通货紧缩而不是通货膨胀。在持续的需求不足压力下，以民营企业为主的小企业承担过度压力，企业面临的债务风险加剧，这并不利于改善经济增长质量。

在结构改革方面，张斌也谈了自己的看法。他说，首先要促进土地、劳动和资本等要素自由流动，放松管制，让市场公平竞争。其次，要发展新的信用扩张工具，尤其是资本市场、高收益债券市场发展。 在配套措施上，除了修订与证券市场直接相关的法律法规，还需要建立个人养老金体系、培育专业的资产管理机构等等。 最后，要改善公共基础设施，改善公共管理和服务，缓解城市病。