文 | James Bonifer，华盛学院林海编译

推特(TWTR)周二美股盘前公布一季度财报，因业绩超预期开盘涨近13%，盘中大涨17%创九个月最高，并最终收涨15.64%，收盘后RBC把公司目标价从34美元上调至38美元，以下分析公司财报如何超预期，同时给出笔者的最新估值分析。

营收超预期，下季符合预期

收入方面，公司一季度营收7.869亿美元，同比增18%，高于市场预计的7.75亿美元，预计二季度营收介于7.7亿美元至8.3亿美元，与市场预估的8.192亿美元相符。

按业务分部，一季度主打广告业务同比增18%，其中北美地区增长更为突出(26%)，数据门对公司业绩的影响有限；另一分部数据授权及其他业务增速高达20%。

盈利方面，一季度净利润为1.91亿美元，同比大增213%。具体看，因成本及费用合同比增18%，运营利润率(12%)略高于上年同期(11%)，因所得税季度差异GAAP净利润率从上年同期的9%大增至24%。

日活大超预期

不光收入超预期，平台的关键指标用户数据大超预期，刺激股价当日暴涨。一季度日活数量为1.34亿，远高于预期1.284亿，为公司首次公布其日活数据。另外，平台月活为3.3亿，略低于上年同期的3.36亿，但每用户平均贡献收入同比增长18%，可以认为数据门对公司的消极影响极为有限。

因此，笔者上调了对公司未来月活及每用户贡献广告收入的预期，情况如下表，预计未来全球月活将基本持平，或者可能仅有小幅下滑，但每用户贡献广告收入指标将保持增长，增速快于用户增速。

分地区看， 2019财年Q4预计美国及全球市场每用户贡献营收分别为8.05及1.72美元，到2020财年Q4指标进一步提至9.66及1.98美元。另外，美国国内用户消费支出高，随着盈利指标的继续增长，未来预计到2019年Q3美国本土市场广告营收将超过国际业务。

业绩展望及估值

基于以上预测，笔者对未来几个季度的财务指标预测如下图，2019财年EPS 1.28美元，营收36.63亿美元（同比增20%），运营利润率提至21%；到2020财年EPS 1.39美元，营收42.29亿美元，同比增15%，运营利润率再提至27%。

至于估值，这里采用DCF估值法，参数设置如下图：

WAAC贴现率波动范围为7.11%至9.6%，且取不同的末期增速（2.31%至3.13%）一一计算，对应公司价值浮动范围为33.31美元至56.56美元。WAAC贴现率若取中值8.29%计算，按2.7%的末期增速可得公司股价价值为41.86美元，稍高于RBC的目标价，相比当前股价仍有一定空间。

结语

分析公司的潜在增长与估值后，风险因素也值得一提，最重要的还是有关数据安全的监管，另外全球市场月活的下滑令人担心，拖累国内市场的增长对总体业绩的提振；按当前更新的估值，股价仍有一定上行空间，虽然空间并不大，但关键指标大超预期带来的短期溢价空间仍值关注。

 

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