文|五谷财经

4月26日，被称为“零食第一股”的来伊份（603777.SH）公开了2018年年度报告，实现营业收入约为38.91亿元，同比增幅在7%左右；归属于上市公司股东的净利润约为0.1亿元，与2017年1.01亿元相比，降幅在90%以上。

对此，来伊份方面在公告中表示，归属于上市公司股东的净利润同比下滑，主要系公司所处的休闲食品行业市场前景良好，在新的市场形势下，公司为了保持行业领先优势及未来更好更快发展，重点加强了全渠道建设、新市场布局，持续加大了信息化建设、技术投入，加大各领域高级技术管理人才引进力度，管理费用和销售费用增加所致,这些费用的支出，属于公司战略性、可控制的技术及市场布局投入。

FBA付邦安品牌策划有限公司总经理付邦安公开表示，来伊份利润的下降和其在线下的扩展有一定的关系，也与其没有做好单店客单价客流量和利润产品投入预算有关。而目前线下零售不温不火，零食消费者的购买需求也发生了变化，基本在向线上转移，消费习惯的改变和来伊份布局线下思路的冲突，对后者来说是一大挑战。

《五谷财经》注意到，除了净利润在持续萎缩之中，2018年，来伊份归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润竟为负数，约为-0.47亿元，与2017年0.86亿元相比，降幅在154%左右。

来伊份方面指出，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑，主要系净利润下降影响扣除非经常性损益的净利润所致。

据悉，来伊份的产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、果干蜜饯、糕点饼干、果蔬零食、豆干小食、海味即食、糖巧果冻、膨化食品、进口类产品等10大核心品类，近1400个产品。

数据显示，2018年，来伊份旗下炒货及豆制品、肉制品及水产品、蜜饯及果蔬、糕点及膨化食品和其它，分别实现营业收入约为11.7亿、11.98亿、4.84亿、5.71亿和4.09亿元，同比变动各为+0.02%、+10.98%、-2.49%、+17.07%和+19.81%。

对此，来伊份方面表示，公司营业收入继续保持稳定增长态势，公司各类主要产品销售价格比较稳定，产品毛利率保持稳定。

然而，让投资者担忧的是，由于来伊份的销售费用和管理费用大幅走高，在很大程度上，蚕食了2018年利润水平。

数据显示，2018年，来伊份的销售费用和管理费用，分别约为12.8亿和4.31亿元，同比增幅各在16%和27%左右。

从以上数据不难发现，2018年，来伊份销售费用和管理费用的同比增幅，远远超过同期收入增幅。

来伊份方面表示，管理费用增长，主要系因加大管理及技术人员引进、信息技术投入及实施限制性股票激励计划所致。

据了解，从2017年下半年开始，来伊份为了有效构建全渠道快速融合发展，加大了信息化建设投入力度，以确保通过信息系统、互联网技术建设，实现公司经营前端、中台、终端、线上、线下，一体化、精准化、高效化、全覆盖、全控制的精益运营商业体系。

“在品牌、信息、互联网、供应链等业务层面，则加大人才引进力度，同时人均工资水平上涨，管理人员工资及社保费支出也相应增加。”来伊份方面表示，另外，公司2017年开始实施了限制性股票激励计划，2018年公司股权激励费用约为1478万元。

而对于销售费用增长，来伊份方面指出，主要系公司为了保持行业领先优势及未来更好地发展，在加大传统直营渠道快速扩张及新区域市场布局的同时，积极拓展全渠道快速融合发展。

据悉，来伊份的电商业务收入主来源自通过天猫、京东等第三方销售平台和自营APP实现，为此，来伊份继续加强线上平台电商投入，在日常促销及年货节、“6.18”、“双11”、“双12”等专项促销活动中加大了促销活动力度，拓展线上电商和来伊份APP的业务。

而来伊份的线下业务主要是直营、加盟和特渠业务。

2018年，来伊份新增门店237家，门店扩张相应租金、人力成本费用支出增加，门店租赁费用及装修费用有所上升。

截至2018年12月31日，来伊份连锁门店总数2697家，其中直营门店2381家，同比增加129家；加盟门店316家，同比增加108家。

来伊份的门店已经覆盖上海、江苏、浙江、北京、天津、安徽、江西、重庆、广东等全国20个省（自治区、直辖市），遍布全国百余个大中城市。

但是，费用投入带来的效果难言显著！

2018年，来伊份线上电商收入保持同比10%以上增长，加盟业务同比增长27.76%，特渠业务同比增长47.71%，直营业务同比增长4.04%。可见线上电商和直营业务收入增幅全部低于销售费用增幅。

但是，来伊份方面坚称各项业务势头发展良好，各渠道收入全面增长，毛利率稳定；但同时，其也承认，销售费用、管理费用因前述原因相应增加，导致报告期内公司营业收入增长而利润净值下降。

中国食品产业分析师朱丹蓬等行业人士告诉《五谷财经》，来伊份的电商业务板块是很弱的，其销售渠道及收入主要是线下门店为主，这样的构成决定了其在门店租赁、人力资源等方面的费用会较大，利润不是非常理想。

随着休闲食品消费需求的逐步升级，休闲食品品类愈加细化与特色化，消费者对休闲食品的营养、健康、安全、新鲜度、美味度等方面要求也不断提高。

在运营成本和人力成本逐步上升的压力下，国内休闲食品零售企业的盈利能力在不同程度的受到冲击，市场占有率向少数品牌集中的趋势逐步显现。

由于产品创新、供应链管理、营销网络建设和品牌维护需要增加投入，企业未来只有在保证品质稳步提高的前提下，努力通过扩大规模降低生产成本才能在竞争中不断发展和壮大。

“来伊份最大的优势是门店，最弱的是电商，但零食的消费人群购买思维发生变化，基本上集中在电商渠道，对来伊份是一大挑战。”朱丹蓬称。

香颂资本执行董事沈萌则表示，目前休闲食品最大的消费群体习惯于通过网络消费，传统的商业模式成本高、业绩不均衡而且主要面向年纪偏大的消费群体。在电商平台上，来伊份布局晚、经验也不足、推广不得力，因此竞争压力巨大。