6月16日，美国知名商业期刊《彭博商业周刊》发表了一篇题为“股市最后一个捡漏机会”的文章，寻找中国股市中，估值足够低廉、能够通过价值投资之父测试的股票。

该文章认为，在内地上市的所有2854家公司中，一家来自中国山东价值23亿美元的面料生产商，是唯一一家能通过本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所列测试的股票。

它就是鲁泰纺织股份有限公司（鲁泰A，000726.SZ）。

文章指出，按照格雷厄姆筛选指标，适合“防御性”投资者的股票需要满足七项要求：

1.从公司规模上看，曾在哥伦比亚大学当过巴菲特老师的格雷厄姆以年收入至少1亿美元作为大致的分界线，以此排除那些沉浮兴衰几率高于平均水平的小公司。鲁泰去年的营收折合9.94亿美元。

2.财务实力方面：当期资产至少为负债的两倍（鲁泰的比例为2.06），长期负债低于当前的净资产。

3.收益稳定性：过去10年每年均实现盈利。鲁泰自1998年以来每年都赚了钱。

4.派息纪录方面：不间断派息至少20年（鉴于中国缺乏长期数据，这一数字调整至10年）。自彭博社1998年开始汇总相关数据以来，鲁泰每年都进行了现金分红。

5.盈利增长情况上看，过去10年的年增长率不低于2.9%。鲁泰超过10%。

6.市盈率：股票过去3年的市盈率不应超过15倍。鲁泰为11.6倍。

7.市净率：低于1.5倍。如果市盈率低于15，那么当两者的乘积低于22.5时，较高的市净率也是可以接受的。鲁泰的市净率为1.51倍，市净率和市盈率的乘积为17.5。

尽管鲁泰具有格雷厄姆津津乐道的一切品质——低负债、持续盈利和派息稳定。但遗憾的是，相对于A股过去一年150%的涨幅，鲁泰A过去一年股价只从8.6元涨到16.45元（截至6月19日午盘），跑输大盘行情。以外币计价的鲁泰B股同期上涨27%，市盈率比内地股市中的低90%。

面对“股市最后一个捡漏机会”的鲁泰，国内的分析师们并未喊出“价值回归”的“抄底”信号，甚至有不少市场人士认为，专注纺织主业的鲁泰并不是当下国内资本市场最佳选择标的。

“鲁泰是一家好企业，但从公司业务上看，如果没有新的起色，股价要想起来也是蛮困难的。”长期关注纺织服装行业的分析师赵一民对界面新闻记者表示，无论从行业或者企业自身来讲，鲁泰都是一家好企业，但是从目前阶段来看，这个标的相对于其他处于转型的同行业公司来说，还不是最好的投资标的。反观同行业如步森股份、泰亚股份、航天通信等公司，虽然业绩不是很好，甚至2014年度均出现了亏损，但是这些公司都在做转型。一旦拥抱新的行业，他们的想象空间就变大了，虽然不知道未来能否成功，但是只要做了转型，就有成功的机会和概率，而不做转型就一点概率都没有。

华南一家券商行业分析师认为，“目前鲁泰算是一只白马股，未来也是要去东南亚开拓市场，但是东南亚这些国家的政策性风险也是不小的，鲁泰的业绩能否达到预期仍存在不确定性。”

为降低人工成本及规避贸易壁垒，鲁泰近年来不断加大海外设厂力度，目前柬埔寨项目二期与缅甸项目各300万件衬衣产能预计将于年底投产。与此同时，鲁泰一季报公告称，公司拟在越南建设6万吨锭纺纱及3000万米色织面料项目也在正常推进中。

对于公司到东南亚建厂的初衷，鲁泰董事会秘书秦桂玲对界面新闻记者表示，“鲁泰的发展壮大也是抓住了产业转移的契机。当初，国际化企业向中国转移才成就了鲁泰的今天。但是随着国内劳动力、环保等成本不断上升，目前再次到了产业转移的时点，转向成本相对低廉的东南亚地区成了必然发展趋势。”

“不可否认，鲁泰做传统行业有一定自身优势，可以进行行业整合，甚至拿到更多的中高端订单，也可以并购整合一些小的同行业公司，让主营业务更加精细化。从企业角度来讲这是一个好企业，但是从投资角度来讲，现在市场关注的点不在这，整个市场大逻辑是‘互联网+’，但是鲁泰目前做的明显不沾边。”上述来自华南一家券商的分析师补充说。

事实上，传统制造业出身的鲁泰更喜欢稳扎稳打，而非盲目跟风市场热点。

“公司上市至今，鲁泰从来没有跟过风，也不会迎合市场的偏好，我们的原则就是坚持做自己，更多的还是坚持围绕主业去努力。毕竟鲁泰在高端纺织行业投入较大，目前公司规模也很大，正所谓船大难掉头，所以不会轻易做转型。”秦桂玲表示。

坚持把主业做好的鲁泰在过去10年年均增长率均超过10%。截至今年2月份，纺织服装标的中，鲁泰A的市值排在前十位，市值超过100亿元。按照6月19日中午收盘价的16.42元/股计算，公司总市值157.22亿元。

然而强劲的年均增长率与高市值并没有给公司的股价带来多少惊喜，没有更多故事可讲的鲁泰已然经沦为了“大白菜”，估值足够低，却少人问津。

按照平安证券2014年研究报告中统计，鲁泰A作为纺织代工龙头对应2014年PE仅为11倍，显著低于其他板块和个股。在统计的7只个股中，华孚色纺、七匹狼、报喜鸟、森马服饰、美邦服饰、奥康国际、探路者对应2014年市盈率分别为22倍、31倍、55倍、26倍、43倍、31倍和42倍。

值得一提的是，按照瑞士信贷最新数据显示，当前中国创业板市盈率为115倍，深证综指为71倍，上证综指市盈率为24倍。

赵一民认为，“之所以市场给鲁泰很低的估值，主要是因为对于公司的增长，看不到一个很大的上升空间，所以市场不会给出较高的估值。”

对于“讲新故事”做大估值的做法，董桂玲持不同的观点，“现在市场热点不断在转换，包括手游、P2P、大数据、生态等转瞬即逝，面对风云变幻的社会热点，鲁泰应接不暇，还不如认真扎实做好我们公司主业。”

股市是一个创造奇迹的地方，但很多时候它也是消灭神话的地方，转型之辩仍在发酵，只有潮水退去方知谁在裸泳。