文 | 翠鸟资本

近日，随着上交所不断披露科创板企业受理名单，榜上有名的公司纷纷成为市场关注的焦点。基于科创板的特殊性，与以往看重企业营收能力不同的是，此次更受关注的是企业的核心技术及其科技创新能力。不少科技公司受到质疑，这其中，就有做大数据技术研发的北京木瓜移动科技股份有限公司（以下简称“木瓜移动”）。

研发投入远低于竞争对手

公开资料显示，木瓜移动创立于2008年，注册资本6763万元，主要利用大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，具体包括搜索展示类服务和效果类服务。

目前，木瓜移动的营销服务网络遍布北美、东南亚、南亚、中东、东欧等地区，在全球布置了14个大数据中心，业务覆盖一带一路沿线65个国家和地区。此外，公司技术研发人员93人，占员工总人数的53.76%。

众所周知，大数据运营需要投入巨额成本在数据存储仓库搭建、维护及人力等方面，但木瓜移动的招股书显示，2016年-2018年，公司的研发投入分别为2790万元、2730万元、3052万元，占营业收入的比例4.94%、1.20%、0.71%，逐年下降。

木瓜移动不足1%的研发投入占比在目前已经公布的科研板受理企业中明显垫底。对此，公司解释为前期研发项目效果显著，营收大幅增长所致。但从其自行选择的主要竞争对手华扬联众、蓝色光标、佳云科技对比中可以发现，木瓜移动的研发投入金额远低于后三者。

此外，招股书中还显示，目前，木瓜移动取得的科技成果包括1项美国专利、10项正在申请的发明专利和17项软件著作权。

但2018年4月，有媒体报道称，蓝色光标及旗下公司已拥有自主研发的技术专利近20项、软件著作权超70项，而截至2018年11月，佳云科技拥有86项软件著作权。

营收过度依赖Facebook

除了研发投入占比过低之外，市场对木瓜移动的质疑主要还有其公司业务过于单一，营收过度依赖Facebook。

招股书中提到，2014年10月，木瓜移动成为Google的合作伙伴，2016年又成为Facebook的全球官方授权合作伙伴。这两家公司提供的广告位资源，成为木瓜移动来主营业务最核心的组成部分。

数据显示，2016年至2018年，木瓜移动对Facebook的采购金额分别为9356.5万元、18.8亿元和38.1亿元，占其当期总成本的比例分别为20.8％、87.8％和92％。

也就是说，木瓜移动2018年仅对Facebook一家供应商的采购就超过了九成，近年来，互联网广告业竞争激烈，广告位资源紧缺，若木瓜移动市场竞争失败失去供应商，广告位资源大幅减少，将对公司的业绩会产生极大影响。

在木瓜移动的招股说明书中，第一条就提出了市场竞争风险，随着互联网技术及行业运营模式的不断发展，将会有更多的竞争者进入该领域，未来市场竞争可能进一步加剧。

公司如果不能持续提升技术水平、引入优秀人才、开拓优质客户、增强资本实力和抗风险能力，准确把握行业发展趋势及客户对大数据营销需求的变化，则可能无法保持行业市场领先地位，进而导致公司经营业绩下滑。

事实上，这不是木瓜科技第一次冲击上市。

据媒体报道，由于木瓜移动海外业务占据主体，赴美上市本为公司第一选择。其CEO沈思曾透露，木瓜科技原计划在美国上市，但由于美国低估了其公司实力，2015年10月，公司放弃在美上市计划，回归中国市场。

2016年4月，木瓜移动挂牌新三板，并在同年变更主营业务为方案广告领域。公司挂牌新三板不过半年，2016年12月，在新三板终止挂牌。2019年3月，木瓜移动提交招股书，拟申请科创板上市。

截至4月11日，上交所网站显示，木瓜科技已经进入问询阶段，面临诸多质疑的木瓜科技上市之路将走向何方，还有待下一步观察。