什么是Smart Beta？投资收益一般可以分为Alpha（阿尔法）收益和Beta（贝塔）收益。Alpha指主动投资收益，而Beta是被动投资收益。Smart Beta，即在被动跟踪指数的时候，添加一些主动性的研究，使得成分股及其权重更加合理，投入的成本比主动基金少，但是获得的收益可能比被动基金多。简而言之，就是把过去大家认为的Alpha 实施Beta化。

大型基金公司正在Smart Beta这条赛道上争先布局。指数基金管理规模位居行业首位的华夏基金和Smart Beta领域知名国际机构锐联财智（Rayliant Global Advisors）联袂合作，近日推出两只聚焦创业板Smart Beta产品，分别为创业板低波蓝筹交易型开放式指数证券投资基金（下称“创蓝筹ETF”）和创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金（下称“创成长ETF”）。据悉，创蓝筹、创成长这两只Smart Beta基金已于5月6日正式发售。

荣膺：产品定位清晰，力争长期收益战胜创业板指

创蓝筹创成长ETF拟任基金经理、华夏基金数量投资部基金经理荣膺表示这两只产品的定位和特点较为清晰：第一，团队看好今年创业板这类小市值成长股全年的行情，产品是一个以创业板股票作为选样池的指数基金；第二，现有的创业板指数基金大部分是市值加权，可能存在一些长期问题，如果今年行情很好，散户对创业板的股票参与度会很高，股价的反应更容易受到情绪的影响，尤其是在市场理性程度低的情况下，追涨杀跌的现象会更加明显，编制Smart Beta指数是对选股加权方式做出的改进。

在荣膺看来，创业板的股票有两个特点，一是高成长，二是有非常明显的新兴行业属性。

创蓝筹选股有两个角度，首先是高质量，筛选报表比较健康、公司经营比较好的股票；其次是低波动，希望选中的股票不要被过度炒作。其中，质量是最复杂的因子，又可以细分成四点：

一是资产周转率的水平、盈利能力；

二是财报是否扎实，是否存在财务报表操纵等问题；

三是扩张是否稳健，是否存在过度的扩张并购。例如，创业板很多公司靠兼并重组长大，到了后期，并购带来的资产盈利无法弥补前期投入，经常计提商誉减值爆雷，所以同等盈利水平下，更希望挑选出盈利更多地来源于内生增长而非外延并购的企业；

四是考虑违约风险和财务压力，创业板有很多公司面临资不抵债、高杠杆经营等情况，要筛选出低违约的企业。创蓝筹选股正是以创业板流通市值前30%的股票为样本池，选择质量因子和波动性因子排名靠前的50个。

创成长是从另一个角度去刻画和选择创业板股票，采用成长因子和动量因子为指标。成长因子主要是考虑到有季度性的增长性指标来做选样，比如季报里面增长趋势比较好的公司可以被选入样本池；动量是考虑到A股虽然短期反转现象较多，追涨以后会回跌，但是长期来看，很多有基本面支撑的股票，股价会被投资者长期低估。荣膺团队用这两个因子来刻画，意在寻找成长性好的创业板长牛股票。

相比于创业板指、创50指，创成长指数、创蓝筹指数改进编制规则，发挥作用年份和场景不尽相同。创蓝筹规避投资陷阱，适合资产保值，长期具有更高收益率；创成长在创业板股票基本面真正增长时表现亮眼。

据荣膺介绍，无论创业板指还是创50指的编制规则，核心是市值和流动性筛选，创业板指是在刨除流通市值特别差的股票以后，将其余按照总市值进行排序；创50是在创业板指的100个股票里再进行第二道流动性的筛选。创蓝筹、创成长ETF在成分股的选样方式上则不同，关注的分别是质量因子、波动因子和成长因子、动量因子，加权方法上，除了自由流通市值，个股权重对于上述四类因子得分高低也有所体现。

据悉，华夏基金团队统计了2012年-2018年的表现，创蓝筹、创成长ETF都能够长期战胜创业板指和创50指。总体而言，市场上涨时创成长指数比创蓝筹指数跑赢创业板指数的胜率更高；市场下跌时, 创蓝筹指数则有着更高的胜率, 两条指数具备牛熊互补特性。

科创板推出利好同属性股票

谈及即将推出的科创板对于创业板的影响，荣膺表示，要看到更宏观的一个场面，短期的供给不会影响同属性上市公司的长期价值。实际上，科创板的上市公司体量更小，有些盈利不如现有公司，所以如果它们能够有一个很好的定价和市场估值，逻辑上可以同时带动利好同属性的股票，科创板引发的增量资金都愿意加大对新兴产业、硬核科技这些板块的投资，包括证券市场外银行信贷政策的倾向，也会去看同属性的小微贷款企业的基本面，这是资本市场对全行业的、全产业链的普惠。

创业板个股规模小，市值不高，兼具高成长、高估值、高波动的“三高”特性，易受市场情绪影响，创业板投资指数化可以有效降低波动性。在Smart Beta策略下，ETF的投资能够更有效地实现收益目标。

A股市场存在很多投资者不理性定价、错误定价的现象，短期可能会脱离基本面，但是在长期会不断纠偏而回归，华夏基金团队希望通过把握投资者不理性的投资行为，做一个更加理性的投资选择，去赚取投资者行为、错误定价产生的超额收益，这样的投资机会在A股市场上历史存在，而且现在还存在。

华夏基金Smart Beta兼顾海内外策略

据悉，2017年12月，华夏基金与锐联财智建立战略合作伙伴关系，共同开发A股市场的因子投资smartbeta策略。而后者是曾与中证指数公司、深交所、上交所等合作开发A股RAFI基本面指数的“指数大咖”。锐联财智创办人许仲翔博士是引领全球资产管理业采用创新性Smart Beta投资策略的先驱。锐联财智也被誉为A股Smart Beta投资领路人。

华夏基金与香港锐联财智的合作，最早是给机构客户开发定制Smart Beta策略，因为机构端业绩不错，今年把同类策略用到创业板上面，做一个面向普通投资者的产品。此外，华夏基金Smart Beta相关指数的系统也较为齐备，同时也接触很多其他Smart Beta策略编制的机构，对海外方法论在A股适用性有着长期的研究，这也是华夏优势所在——兼顾海内外的策略，并在在A股进行本土化实践。

目前，国内市场上Smart Beta基金市场，按照因子来看规模的话，最大的是红利因子的基金，总共有65亿元；然后是价值，49.6亿元；第三名是基本面，40亿元；第四是低波，21亿元；然后是因子组合，约有15亿元；还有一些比较小的，市值、质量、成长等这些加起来10亿原，共计200亿元，而目前国内指数基金规模在4000亿元左右，Smart Beta占比约为6%，还有很大发展空间。

特别是从2018年开始，上交所的ETF客户从2017年的50万到2018年底变成了100万，在这一轮的熊市里翻了一倍，指数基金获得了认可，原因有几方面：第一是市场环境，市值下跌，公司爆雷，大家更愿意持有指数而非个股；另一方面，A股越来越多的机构资金在进入，有效性在提高。

荣膺透露，华夏基金后续还有一些红利类Smart Beta策略产品在布局中，希望能够跟现有的红利指数有一定的差异性。