截至目前，各旅游上市公司2018年业绩已经披露完毕，又到了“旅游上市公司年报速评”出炉的时刻。

2018年，在新旅界重点关注的179家旅游类上市公司（含A股、港股、美股、新三板）中，华侨城A、中国国旅、携程分别以营收481亿元、470亿元、309亿元占据营收榜前三强。

利润榜上，同样是这三名，只是顺序稍有调换，华侨城A、携程、中国国旅分别以112亿元、55亿元、39亿元占据前三强。

根据各家2018年的业绩和综合表现，新旅界评出了2018年上市旅企十宗“最”，来呈现旅游类上市公司的百态一隅。

最亮眼：华侨城A

上榜理由：营收481亿元，净利润113亿元，均为旅游上市公司最

新旅界点评：华侨城A 2018全年实现营业收入481亿元，同比增长13.7%；净利润113亿元。华侨城A的资产规模、收入和利润指标均达到历史最高水平。这是华侨城A连续第二年赢得营收和净利润榜双料冠军，如此巨大的体量还在保持高速增长，可谓“大象起舞”。

取得这样的好成绩，可以说华侨城A赶上了“好时代”。当前，不管是各级政府，还是普罗大众，对旅游的偏爱和热情都空前提升，旅游迎来黄金发展期。对于行业龙头来说，“大机遇面前不投机”，踏踏实实做好本职工作，大象也能起舞。

最快崛起：希努尔（雪松文旅）

上榜理由：2017年旅游营收48万元，2018年旅游营收9.8亿元。

新旅界点评：希努尔曾以服装销售为主，2017年9月被雪松文旅收购，将其作为旅游资产的整合平台。2017年，希努尔业务中98%为服装，到了2018年服装业务仅占40%，超过57%为旅游收入。旅游收入一年里从48万元蹿升至9.8亿元，这让希努尔快速完成角色转换，由服装上市公司变为旅游类上市公司。

可以预见，希努尔进行更名的日期或许不远了，目前其全称还是“希努尔男装股份有限公司”。

最佳新秀：复星旅文

上榜理由：2018年12月，复星旅游文化集团正式登陆港股，上市后首份年度报告显示，2018年营收同比增长37.9%，并且成功扭亏为盈，实现盈利3.89亿元。

新旅界点评：复星旅文2018年正式开业首个旅游目的地项目“三亚亚特兰蒂斯”，这对其业绩增长和实现盈利的帮助功不可没。复星旅文年报显示，2018年三亚亚特兰蒂斯共接待320万名游客，运营收入7.5亿元，考虑到其2018年4月份才正式营业，这个成绩可谓一炮而红。

2019年一季度，仅三个月时间，三亚亚特兰蒂斯接待超过140万游客，接近2018年全年游客量的一半。如此迅猛的增长和火爆的市场反馈，复星旅文堪称“2018最佳新秀”。

最高商誉：携程

上榜理由：截至2018年末，携程商誉高达580亿元。

新旅界点评：2018年11月，证监会的一条会计监管提示，令“商誉”这一颇为冷门的词汇广为人知。证监会认为，近年来，商誉账面价值占上市公司总资产、净资产的比重越来越高，可能对公司实际经营成果产生重大影响。后续进入业绩预告披露季，一大波儿上市公司上演了商誉暴雷，可谓十分“配合”证监会的提醒。

旅游上市公司中，商誉呈现“贫富分化”的态势，几家大公司承包了绝大部分商誉。例如此前新旅界统计的39家重点旅游上市公司总商誉868亿元（往期回顾），其中携程独占了580亿元，约为总额的2/3。

当然，高商誉是好是坏需要辨证的看，商誉归根结底取决于上市公司收购企业的内在价值，这也意味着不同企业之间的商誉不具有可比性。踏踏实实、用心经营的企业，商誉虽高，但通过并购整合一路做大做强，创造更好的回报。

最“脱离苦海”：国旅联合

上榜理由：脱离当代系，重回国资旅游集团怀抱。

新旅界点评：国旅联合曾是老牌旅游上市公司，中国国际旅行社总社、南京市旅游总公司等5家国企在1998年联合成立的，中国国旅总社是国旅联合最初的控股股东，主营温泉度假村业务。后来随着市场的变化，南京地区温泉竞争激烈，国旅联合陷入盈利困境。

2014年民资当代系接手国旅联合，并开始了漫长的“折腾”，刚开始宣布转型“泛文娱”，后来又看中“大体育”，一方面剥离了全部的旅游资产，另一方面收购了互联网游戏广告公司、互联网粉丝营销公司、在线体育社区等。动作虽多，但由于没有突出的核心主业和扎实的经营能力，国旅联合始终步履维艰。

2018年8月，当代系漫长的折腾结束，江西省旅游集团接替其成为第一大股东。可以预见，国旅联合势必会抛弃“乱七八糟”的互联网业务，专注成为江西省旅游集团整合江西文旅资源的大平台。

最佳雇主：避暑山庄

上榜理由：员工人均薪酬36.7万元（数据来源：choice），位列第一。

新旅界点评：游客最关心旅游公司服务好不好、项目好不好玩，投资者和股东最关心旅游公司盈利高不高、增长快不快，而旅游公司员工最关心的一定是薪酬的多少。由于旅游是劳动密集型产业，人力成本较高，最赚钱的、规模最大的旅游公司通常不是最大方的雇主。

2018年，最大方雇主由承德避暑山庄荣获，人均薪酬约36.7万元。2018年避暑山庄营收4938万元，归属挂牌公司股东的净利润907万元。2018年末避暑山庄员工总数66人。

最大亏损：华天酒店

上榜理由：营收只有9亿元，净亏损7亿元。

新旅界点评：2018年酒店行业经营普遍不如人意，但华天酒店如此巨额的亏损依旧令人惊愕。2018年营收比上年下滑9.87%，净亏损7亿元，与上年几乎持

华天酒店主营业务已经连续4年大幅亏损。华天酒店曾解释亏损原因，“由于前期的快速扩张，目前我国酒店业整体处于供大于求的状态。经济型和高端连锁酒店受供给过多、政府政策等方面的影响，供大于求局面较为明显。”

其实，之所以亏损如此严重，还在于华天酒店之前“饮鸩止渴”的策略。华天酒店原本最值钱的资产是华天大酒店，一直为自持物业。但在2013年，华天酒店为了改善盈利情况，将旗下物业出售，再进行返租。简单说，这就是“卖老本”。如今老本卖光了，原本不需要交租的华天酒店背负了沉重的租金压力。“饮鸩止渴”的经营模式迎来了“毒发”时刻。

最大减员：腾邦国际

上榜理由：2018年员工总数比2017年减少1381名。

新旅界点评：谈到最大减员，新旅界最先想到的是最近爆发欠薪丑闻的东方园林，然而来自财务报告的数据显示，东方园林仅减员800多人，腾邦国际才是2018年减员最多的，绝对值减少1381名。2017年腾邦国际拥有员工3745名，到了2018年末仅剩2364名，减员比例高达36.9%。

如此剧烈的减员，或许和腾邦国际的资金紧张有关，近几年腾邦国际保持高速扩张态势，连番收购旅游公司，加速布局俄罗斯、东南亚等国际航班，为了筹集资金，2018年腾邦国际累积进行了39次股权质押。股权质押比例过高加上2018年下半年大盘连番下跌，引发大股东平仓风险。腾邦国际也因此成为深圳国资驰援民资的第一批企业。

最多坏账：东方园林

上榜理由：2018年坏账准备金13.9亿元，坏账损失2.95亿元。

新旅界点评：虽然东方园林做了不少全域旅游业务，但本质上仍是园林类公司。其实，园林公司最难过的坎儿不是生产，甚至也不是销售，而是回款难，尤其是挂着PPP名头的项目。

在PPP项目建设期内，园林企业通常需要垫付金额较大的建安费、工程建设其他费用等，相关费用均作为政府回购时可用性服务费的计算基数，按照合同约定的投资回报率在回购期内进行回款。但受到地方政府预算管理制度及付款制度的影响，PPP项目的回款周期较长。近两年，东方园林大量承接了这类项目，导致应收账款和坏账损失急剧增加。

2018年末，东方园林应收账款高达103.7亿元，为此计提了坏账准备金13.9亿元，并确认坏账损失2.95亿元。高速扩张承接项目，漫长的回款周期和高额坏账，也难怪东方园林发生严重的资金链危机。

最迷你：泛高网络

上榜理由：2018年营收140万元，员工总数10人，旅游上市公司中规模最小。

新旅界点评：泛高网络是一家新三板公司，定位互联网体育娱乐整合平台，目前主要聚焦在高尔夫领域。线上为广大体育爱好者提供免费的体育资讯信息及赛事信息；线下为用户提供各类体验活动，如赛事活动、主题旅行、论坛等。

2018年，泛高网络营收140万元，同比下滑76%。主要原因是由于政府打击腐败和官员的不当消费，高尔夫市场受到较大冲击，2018年泛高网络线下活动收入为0元，线上广告也大幅缩减，员工人数也相应缩减。因此成为最迷你旅游上市公司。