中国建投投资研究院高级研究员、副秘书长张志前

当前中国经济正处在高速增长转向高质量发展阶段，经济结构、产业结构和发展动能面临巨大转型。2019年面对外需收缩和消费不振，稳增长关键依然是要稳投资。下面笔者从八个视角分析存在的结构性机会与挑战。

一、从增长视角看

投资在经济增长中发挥着基础作用。相对于出口和消费，宏观经济政策在扩大投资方面更及时、更有效。实际上，积极的财政政策的主要做法就是通过扩大政府债务的方式扩大基础设施建设的投资。虽然这种模式带来了很多的副作用，但是每当经济出现下行压力时，稳投资总是被拿来当作稳经济的重要手段，关键是要提高投资的质量和效率。2019年支持投资的宏观政策将更加宽松，基础设施投资力度将加大。从结构视角看，新基建、补短板领域的投资存在机会。建议关注高铁、以5G为代表的信息通信基础设施等新基建。

二、从金融视角看

中国经济去杠杆已持续近两年，目前金融去杠杆已取得阶段性成效。2019年金融环境过于收紧的预期将有所改善，随着美联储加息缩表节奏放缓、国内宏观政策适度微调，流动性相对宽松，市场利率中枢下移，对信用环境修复、资产价格支撑有正面影响。目前A股市场估值处于历史低位，债券市场利率仍有下行空间，股票和债券均存在较好的配置机会，尤其是权益类资产值得重点配置。资管新规的影响经过一年多的消化，信托、理财市场基本回归理性，预计信托、理财等非标资产市场有所回暖，预期收益率将会下行。

三、从产业视角看

我国经济发展的诸多问题都可以归结为结构问题，迫切要求产业技术结构、组织结构、布局结构、行业结构等进行适应性调整，特别是提升产业在价值链分工中的地位，体现高质量发展要求。我国当前产业结构变化的总体趋势是加快构建以现代农业为基础，以先进制造业为引擎，以战略性新兴产业为突破，以现代服务业为支撑的现代产业体系。沿着产业带动力强、进口替代空间大、消费群基数宽、产业融合度高、技术扩散性强的逻辑梳理，当前产业投资的重点领域在于三条主线：一是以5G为驱动的数字经济相关产业，二是以技术升级为核心的先进制造业；三是以消费质量提升为核心的现代服务业。

四、从改革视角看

当前，经济体制改革是全面深化改革的重点。经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。习总书记在纪念改革开放四十周年的讲话描绘了新一轮改革开放的蓝图，中央经济工作会议再次释放了深化改革的积极信号。从投资角度看，主要有三个领域值得关注：一是着眼于激发微观市场主体活力的改革措施落地，深化国企改革、改善营商环境等方面存在投资机会；二是资本市场改革提速，科创板并试点注册制落地，将激活创新和创业的活力，同时也将激发资本市场的活力；三是供给侧结构性改革深化，对实体企业经营状况改善构成利好。2019年建议重点关注国企混改与资产重组、科技成长型企业以及减税政策受益较大的行业。

五、从开放视角看

近年来，以WTO为代表的全球范围内多边贸易机制正出现边缘化倾向。美国多次绕开WTO，通过双边谈判机制解决贸易争端。全球治理规则的变化将使中国资本海外流向发生质的变化。随着美欧等发达经济体对外国企业投资监管收紧，中资企业对美欧投资收购将明显下降。在“一带一路”沿线、特别是东南亚地区的投资意愿渐强。未来中国企业将充分利用东南亚国家的劳动力成本优势实现产能转移和新兴市场的培育，看好越南、泰国、马来西亚等经济体的投资前景。在新兴产业领域，监管趋严将使前沿科技的海外收购难度加大，而在医疗健康、电商消费等领域则有更多投资机会。

六、从创新视角看

创新是经济发展的不竭动力。当前，正处于经济结构转型升级和世界新一轮技术革命的交汇时期，我国经济发展从资源驱动转向创新驱动，因此，创新驱动将贯穿整个重要战略机遇期，投资者也需要用创新视角来寻找未来的投资方向。科创板的推出将迎来资本市场制度的实质性创新。从趋势来看，资本更加青睐有技术含量的创新投资。核心零部件、先进设备、新材料、人工智能、生物科技等领域的创新投资活动将继续保持活跃，没有管理创新、市场创新的商业创新模式难以为继。有真实需求场景的教育、医疗健康、信息消费、消费升级等模式创新领域，2019年会经历一轮洗礼后迸发出新的投资机会。

七、从经济地理视角看

党的十九大以来，我国对外开放进入全面开放、深度开放、高水平开放的新阶段，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局，各地区将更加积极主动地扩大对外开放，提升区域开放型经济水平，在开放中培育和打造区域发展新动能。随着《粤港澳大湾区规划纲要》公布，粤港澳大湾区将成为中国下一个对外开放的重点区域，并有望成为与纽约湾区、旧金山湾区、东京湾区比肩的世界四大湾区，存在重大主题投资机会。在投资方面，可重点关注交通基础设施、片区功能改造与产业集聚、金融服务升级等领域。自由贸易港是区域对外开放的最高形式。海南自贸港建设重点关注两大领域：一是旅游产业，二是健康医疗。除此之外，机场、港口、交通基础设施等领域也存在一定投资机遇。

八、从社会责任视角看

影响力投资是一种追求可测量的社会价值并兼顾经济回报的投资形式，为应对社会领域的融资困境提供了新的选择。近几年，社会影响力投资的活跃程度在全球范围内不断增长，投资量和人数以每年15%—18%的速度在增加。在美国、日本等国家，影响力投资行业发展指数甚至超过传统行业。从2007年“影响力投资”的概念出现至今，尤其近年来在商业向善、公益市场化的理念推动下，中国的影响力投资有了很大的发展。2019年中国的社会影响力投资将进入一个快速发展期，谋求更大范围内可持续性地解决社会问题。社会影响力投资需要重点关注的领域主要包括四个方面：一是生态环境治理，二是民生领域，三是精准扶贫，四是小微金融、绿色金融和普惠金融领域的投资机会。