文/界面广东 王谦

深圳罗湖水贝珠宝产业集群或将迎来上市新兵。5月10日，证监会官网披露，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）发布招股说明书，显示其上市进程加速。

周六福成立于2004年，注册地址位于深圳市罗湖区水贝工业区，是不折不扣的“水贝珠宝集群”当中的一员。招股书显示，周六福近年来营收持续增长，2018年营收16.79亿元，同比增长74.5%，归属母公司股东的净利润达3.03亿元，同比增长115%。

值得注意的是，周六福经营倚重加盟模式，在做高增速的同时也带来较低的利润率；因康美药业299亿元现金“不翼而飞”而被证监会调查的广东正中珠江会计师事务所，同为周六福珠宝的会计师事务所。

截至发稿，针对会计师事务所被调查是否会影响公司上市，周六福尚未回复界面广东提问。

资料显示，人均可支配5万元是珠宝消费比例跃升关口。目前，中国城镇居民家庭人均可支配收入中位数仅3.6 万元，据此，长城证券分析认为，随着国民收入的持续增长，中国珠宝消费渗透率有望持续提升。

这一背景下，近年来珠宝企业增速亦较快。招股书显示，截至2018年12月31日，周六福拥有加盟店2,781 家、自营店 9 家，2016年、2017年和2018年净增加店数分别为182 家、489 家、529 家；2016年至今，周六福营业收入依次为5.32亿元、9.62亿元和16.79亿元，归属于母公司股东的净利润从5565.82万元增至3.03亿元。

界面广东注意到，加盟模式贡献了周六福营收的大头，近三年加盟模式带来的营收占主营业务收入的比例均超过8成，分别为90.69%、86.45%和 82.18%。 

 

但倚重加盟模式亦有利有弊。“自营模式对企业的资金实力和渠道管理能力要求较高，包括员工管理、市场营销、新开店铺、渠道拓展以及库存控制等，如国际高端珠宝品牌卡地亚、蒂凡尼和宝格丽都是自营模式；加盟模式主要优点是有利于品牌的迅速扩张、获取市场份额，但不足之处是对加盟商的管理和品牌维护能力要求较高。”一位业内人士称。

对此，周六福指出，加盟模式使公司能够快速占领市场，符合公司所处的品牌发展阶段及公司所制定的“渠道优先”战略要求。但周六福亦指出，随着加盟店基数的不断增大，未来店铺增速有逐渐降低的可能，可能导致主营业务收入增速随之降低；加盟模式下为满足加盟商购货需求而储备的较高的库存，亦不利于需求波动和存货减值的风险。

更重要的是，加盟模式带来的利润率低于直营模式。招股书披露，周六福主要通过加盟模式对外销售镶嵌产品（将钻石或其他宝石镶嵌在已完成的首饰托架上成型的饰品——界面广东注），加盟模式对公司镶嵌产品的毛利贡献均在90%以上，但周六福2018年镶嵌产品毛利率仅为26.39%，显著低于行业平均35.65%的水平。

 

在业内人士看来，选择直营还是加盟模式，背后是不同企业的竞争策略。“品牌力更强定位更高端的企业往往以自营门店为主，因为自营模式管理更可控，可以形成统一的装修风格和服务标准，有利于维护品牌形象。而品牌力较弱定位中低端需求的企业，往往需要大规模的门店扩张，来提升品牌认知度。”某私募基金研究员谭知文指出。

另外，他也表示，低端品牌要升级往往不容易，必定要经历低盈利的磨练，而高端品牌要扩张却只是“一念之间”的事，“其后果是挤占低端品牌的空间，让其没法生存，当然也会降低自己的品牌力。”

周六福亦在招股书中透露将采取一些措施提高竞争力，具体包括在深圳市罗湖区购买1150平方米写字楼作为办公场所，其中805平方米用作研发设计中心，提高研发设计水平；强化公司现有产品系列，打造多元产品结构等。

值得注意的是，本次上市募资的重头，仍将用于渠道的扩张。招股书披露，周六福拟募资10.90亿元，其中7.48亿元将用于营销网络建设项目，新增1家展厅和60家自营店。“希望借此来完善营销网络，提高公司销售业绩。”周六福在招股书中表示。

此外，周六福的会计师事务所正是因康美药业299亿元“不翼而飞”而遭立案调查的广东正中珠江会计师事务所。针对会计师事务所被调查是否会影响公司上市，界面广东联系至周六福证券部，截至发稿时，对方表示情况尚待了解，未回答界面广东的相关咨询。