记者|满乐

合格投资者不足的掣肘，让新三板创新层挂牌公司达标数量继续大幅减少。

5月14日晚间，全国中小企业股份转让系统（简称股转系统）发布了2019年创新层挂牌公司初步筛选名单，合计691家公司入围，相比2018年初筛数量，同比减少25.53%。创新层企业占全部挂牌企业的6.90%，较2018年降低1.41%。其中，现有创新层维持672家，从基础层新进入19家。

根据股转系统对新三板分层制度的规定，每年5月最后一个交易周的首个转让日将调整挂牌公司所属层级。不符合创新层维持条件的挂牌公司，将调入基础层，符合创新层条件的基础层公司，将调入创新层。

2016年6月，新三板分层制度确立，并进行了首次分层筛选，合计953家挂牌公司进入创新层。次年，满足创新层条件的挂牌公司扩容至1393家。但在2018年之后，创新层企业猛降至940家，同比减少三成，今年已是连续第二年大幅减少。

对于合格企业大幅减少，股转系统回应称，合格投资者人数不足是创新层公司数量减少的主要原因。

股转系统统计数据显示，144家现有创新层公司不符合维持条件被予以降层。其中，62.5%不满足合格投资者数量要求，29.17%未按期披露年报或年报被出具非标准审计意见，8.33%存在违规事项、不符合公司治理要求等情形。

从基础层新进入的公司数量较少，也直接导致创新层企业规模下滑。股转系统表示，新三板全市场有1741家基础层公司至少符合创新层的三套财务标准之一。但其中符合合格投资者人数要求的仅有11.95%，符合融资要求的仅有11.26%。另有少数公司未能在规定时限内填报数据，无法进入或维持在创新层。

经过2017年分层制度改革，“合格投资者人数不少于50人”这一规定已成为维持和准入创新层的共同标准。

联讯证券分析师彭海指出，维持在创新层的企业数量下滑，意味着今年很多不够50人股东企业并没有出现短期“凑股东”的现象。维持在创新层的企业与2018年分层期初的763家相比有所下滑，多数由于已经完成摘牌。新进创新层仅有19家，与去年相比数量下降主要受大的宏观环境企业业绩波动较大和融资金额下滑造成的。“我们之前测算符合新进标准在50家左右，意味着这里面部分企业自愿申报创新层的意愿不强。”

即便创新层企业已出现连续下滑，但经界面新闻记者观察，新出炉的691家创新层初筛企业在合格投资者标准上依然含有水分。

一名维持在创新层的三板挂牌公司董秘向界面新闻记者表示，公司今年之所以能满足50名合格投资者的标准，在于自上轮创新层调整以来，公司一直处于重大事项停牌过程中，投资者自然无法退出。在被问及复牌后会否出现投资者出逃的情况，该董秘也直言，“有可能”。

另一名维持在创新层的挂牌企业董秘表示，去年年初公司复牌后，交易方式由做市转让转为集合竞价。“做市交易进入的投资者，因为市场流动性的原因，集合竞价下一直出不来。”

诚如该名董秘所言，新三板挂牌公司50人合格投资者都难以满足的背后，是整个市场流动性的枯竭。

2017年股转系统为改善市场流动性推出集合竞价交易，但却收效甚微。集合竞价不连续的交易反而影响了交易者情绪，加之买卖盘不够透明，投资者交易意愿和成交量明显降低。

“集合竞价有效地缓解了原先私下协商达成的‘手拉手’交易，但把这部分交易剔除后，就猛然发现整个市场流动性其实更少”。北京地区某新三板资深投资者表示。

股转系统也意图在此次调层过程中为市场打上“强心针”。

股转系统表示，当前新三板市场流动性不足，部分投资者预期偏向负面，参与度较此前年度减弱，一些公司合格投资者人数减少是市场调整过程中的正常现象。随着深化新三板改革相关举措的推出，市场功能优化，流动性提升，投资者预期也将有所改善，合格投资者人数不会成为公司进入创新层的障碍。

据悉，股转系统近期将在自律规则框架内，推进创新层在授权发行、重大资产重组配套募资等融资并购制度的持续优化完善，赋予企业灵活高效融资的更大自主空间。同时，将研究为创新层公司提供投资者关系管理、投融资对接等方面的便利安排，也便于投资者更加聚焦于优质的创新层公司。

下一步，新三板也将推进精细化分层，提升对优质企业的吸引力和辨识度，为引入更高效率的融资交易机制打开层次空间。同时，深化不同层次在交易、融资、投资者适当性和信息披露等方面的差异化制度安排，使不同层次挂牌公司的获得感均有较大提升，实现不同类型企业的挂牌成本与收益相匹配。