文 | Joseph Kowaleski，华盛学院阿狸编译

陌陌是一家拥有2180万付费用户，月活高达1.13亿的大型社交媒体平台。从2014年上市开始，股价就一直大幅波动，多起社会事件也让陌陌被贴上了负面标签。但从陌陌的基本面和发展前景来看，该公司股票还有很大升值空间。

漂亮的基本面

2018全年陌陌净营收为134.084亿元，同比增长51%。2018 年第四季度，净营收达 38.439 亿元人民币，同比增长 50%，是持续第 16 个季度盈利，大超分析师预期。从股息方面也能看出，陌陌的财务状况相当不错，作为一家高速增长的公司能够并愿意向股东支付股息，这是不容易的。

陌陌的直播服务是主要营收来源，增长一直保持稳定，第四季度营收 29.592 亿元，同比增长了36%。根据市场规模统计数据和陌陌的直播收入来估计，陌陌大约已经占据了17%的中国直播市场。此外，增值服务成为新的增长引擎，第四季度营收7.224 亿元，同比增长高达 258%。使陌陌的营收结构更加多元化。

欲打造中国版Match Group

虽然直播成为陌陌的营收支柱，但这偏离了创始人的主营路线，2018年初，陌陌斥巨资收购了探探，努力把陌陌拉回社交正轨。2018年四季度探探付费人数增长至390万人，季度净增30万人，比陌陌主App高出10万人，更受大众欢迎。

但以陌陌和探探现在的体量离全球领先的交友和婚恋网站Match Group还相去甚远。这与国情差异有关，中国文化更为保守，目前还只开发了不到一半的潜在市场。截至2018年，只有58％的中国人是互联网用户，要达到与美国相当的用户数量还有很长的路要走。中国互联网公司也将从这一趋势中受益。

风险

陌陌最大的风险是来自政府的管控，探探在五一前被部分应用商店下架，至今未恢复，最近陌陌应监管要求开展自纠自查，宣布暂停用户发布动态功能一个月。造成公司股票被大幅抛售。该股近期可能会进一步下跌，但这种暂停是短期的，监管问题解决后股价可能会在短期内反弹至先前水平。

此外，中国这种严格的政策为互联网公司创造了相对高的准入门槛，为陌陌提供了一个没有外部竞争的运营环境，不必担心来自Facebook或者Match的竞争威胁。

陌陌的贝塔值要高于同行，在面临宏观经济问题时，陌陌会比其他同行遭受更多的系统性风险，股票波动往往也会更大。

估值

陌陌的预期市盈率为10倍，低于同行，市场可能低估了陌陌的发展潜力。

2017年至2018年陌陌的净利润增长了28%。考虑到会有一些其他风险对利润率造成压力，我们保守地估计未来盈利增长为20%，按15倍的市盈率来看，公允价值将为62.52美元。但这只是理想状态，陌陌经常面临各种短期不利因素，所以有必要在这个价格上打一个折扣，但即便如此，陌陌当前的股价还是被低估了。

结语

陌陌的特点是面临多项短期不利因素，投资者应该更多地关注其长期价值创造能力。虽然当前的股价存在低估，但该股波动性特别大，只适合风险承受能力较强的投资者。

 

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