坚守，还是逃离，这是个问题。

从2014年6月牛市起步，至今一年时间，上证指数从2000点附近一路上探至5178点。随后在一周内暴跌700点，但年内涨幅依然接近四成。

在这场大起大落中，普通投资者从跑步进场，到在恐慌中失去方向，心脏备受考验。相比之下，产业资本、高管等上市公司重要股东则显得从容而坚定：不断减持，落袋为安。

据《投资时报》研究部统计，截至6月15日，今年以来上市公司重要股东增减持共发生8465笔，涉及公司1435家、股东4009名。其中遭遇净减持（即减持数量大于增持数量）的上市公司有1175家，净减持数量达293.91亿股，净套现金额超过4000亿元，相当于这些股东每人平均拿走了1亿元，而这4000亿元能让他们一次性买下174架波音747-8VIP，也就是时下在网络上惊艳的那种机舱面积多达436平米，配备一个14人餐厅、一个会议室、一个休息室和一个办公室，单价23亿的所谓全球最豪华私人飞机。

净减持，是指同一家上市公司重要股东减持股数大于增持股数，二者相抵消后为净减持数量，这一指标更能从整体上反映重要股东对上市公司的态度。

根据净减持数量占公司流通股本的比例，我们制作了“投资时报・上市公司重要股东减持排行榜”。净减持比例达到10%以上的公司有90家，居首的是重庆钢铁，其后依次是万邦达、永大集团、南钢股份、赛象科技等。

中小板、创业板的减持概率明显大于主板。而在行业板块上，钢铁和电子成为股东减持的重灾区，不仅有超过五成的公司遭到净减持，且整体净减持比例较大。

18家公司净减持比例超两成

事实上，减持与牛市总是如影随形。

今年以来，仅半年时间，便有1175家上市公司遭遇重要股东的净减持，约为去年同期的两倍。净减持数量达293.91亿股，从A股套现超过4000亿元，与去年相比大幅上升。

净减持数量超过10亿股的公司有4家，分别是京东方A、兴业银行、酒钢宏兴以及南钢股份。此外还有39家公司的净减持数量在1-10亿股之间。考虑到不同体量的公司之间股本大小有差距，用减持的绝对数量来进行比较显然有失公允。如工商银行遭中央汇金减持达到3亿股，但仅占其流通股本的0.11%，可谓九牛一毛。而净减持数量占流通股本的比例（下称净减持比例），可以更好地反映股东减持的激烈程度。

净减持比例排在第一位的是重庆钢铁。控股股东重庆钢铁(集团)有限责任公司在4月1日至5月29日期间连番减持，共计减持达到7亿股，占公司流通股本的36.81%。其间公司股价上涨近31%，按照减持期间公司股票均价计算，套现超过31亿元。减持后，重庆钢铁(集团)有限责任公司依然持有重庆钢铁47.27%的股份，控股股东地位不变。

排在第二位的是万邦达，今年以来遭遇包括实际控制人王飘扬家族在内的高管及个人大股东共16笔减持，主要集中在第二季度。减持数量共达1.73亿股，相当于公司流通股本的33.58%，套现金额近62亿元。其中，王氏家族共减持了11次，减持数量近1.62亿股，占流通股本的31.4%左右，相当于总股本的21.99%，落袋超过58亿元。如此大规模的减持套现，公司在此前的公告中给出的解释是，公司实际控制人王氏家族中胡安君、王婷婷、王凯龙、王长荣、王蕾拟减持21.99%股份，资金将主要运用于PPP项目融资的信用增级及偿付兜底。而王飘扬本人目前持有的28.88%股份不予减持。

排在第三位的是永大集团，包括公司实际控制人吕永祥及其一致行动人在内的多位股东在二季度进行了减持，净减持数量达8537.31万股，占流通股本的31.58%。至于减持的目的，永大集团表示是为优化公司股东结构，增加二级市场股票的流动性。

净减持比例超过30%的还有南钢股份。其第一、第二大股东联合减持超过12亿股，占公司流通股本的30.98%。

净减持比例在两成以上的公司还包括赛象科技、迪马股份、酒钢宏兴、宝莱特、文峰股份、渤海活塞、经纬电材、东方电热、贵绳股份、新朋股份、东北电气、先锋新材、庞大集团以及大名城。其中，赛象科技控股股东及一众高管合计减持公司1.62亿股，套现超过27亿元。而酒钢宏兴股东套现83.08亿元，这一金额在所有上市公司中排名第四，仅次于兴业银行、中信证券以及京东方A。

值得一提的是，面对牛市，不少公司的股东或高管不惜违规出逃。有统计显示，今年以来已有近40家上市公司现违规减持。仅6月以来，深交所已对10多家上市公司发出监管函，涉及事由集中在“控股股东或持股5%以上股东超比例减持未披露”及“短线交易”等方面。

钢铁、电子板块减持严重

在净减持比例超过30%的4家上市公司中，钢铁企业占了一半。事实上，钢铁板块是重要股东减持的重灾区。

一方面，在34家上市钢企中，有20家遭到净减持，占比达到58.82%，在28个申万一级行业里排名第三；另一方面，这20家遭净减持的公司，整体减持比例高达8.17%，高于其他行业。钢材市场持续恶化，钢铁企业举步维艰。下游的孱弱需求拖累了钢铁业的盈利水平，行业内超过六成上市公司一季度净利润下滑，近半数出现亏损。但依赖于股市的强劲势头，今年以来大多数钢铁公司的股价有着不俗的表现，甚至不乏股价翻倍者。面对不景气的市场和火爆的A股行情，此时不走更待何时，钢企股东大量出逃。

股东减持的另一重灾区是电子板块。在152家电子类上市公司中，遭重要股东净减持的有76家，占据了半壁江山。与此同时，整体减持比例达6.03%，仅次于钢铁板块。该板块中，金运激光、沪电股份、锦富新材、京东方A以及新亚制程的净减持比例均超过10%，漫步者、丹邦科技以及东旭光电的净减持比例也接近10%。其中，金运激光2014年全年及2015年一季度净利润均同比下降，但今年以来涨幅接近130%，其重要股东进行了3笔增持20笔减持，净减持1155.18万股，净减持比例达17.3%。由于拟披露重大事项，金运激光于6月23日起停牌。

股东抛售较严重的板块还包括商业贸易、汽车、电气设备、机械设备等，净减持比例均在3.5%以上。其中电气设备行业有159家上市公司，半数遭净减持，净减持比例超过10%的有7家，整体减持比例为3.61%。

创业板股东大逃离

截至6月19日，创业板指数虽然已从4038点高位跌回至3315点，但年内涨幅依然高达125%，远超主板指数。估值高企，但个股股价依然迭创新高。在这种背景下，“神创板”成为股东减持的集中地。

在456家创业板公司中，遭重要股东净减持的有259家，占比达56.8%。相当于10家创业板公司便有近6家遭到股东抛售。这些公司共被净减持22.59亿股，占流通股本的3.32%，这一比例在三大上市板中最高。其中28家创业板公司的净减持比例超过10%。超过20%的有5家，包括万邦达、宝莱特、经纬电材、东方电热以及先锋新材。在15%-20%之间的也有5家，分别是新大新材、金运激光、依米康、南通锻压以及华测检测。其中，宝莱特遭到第二、第六以及第八大股东的联合减持，减持数量达2574.15万股，相当于公司流通股本的24.59%，套现近9.9亿元。

中小板股东的减持也相当凶猛。748家中小板上市公司中，有429家遭到净减持，占比达57.35%。这些公司被净减持47.55亿股，减持比例为2.48%。永大集团、赛象科技以及新朋股份这3家公司的净减持比例均超过20%。游族网络、江苏神通、群兴玩具以及富安娜的净减持比例也均在15%以上。中小板指数年内涨幅近九成，最高时突破了12084点，为股东减持创造了良好条件。

主板上市公司共有1505家，遭到净减持的有487家，占比只有32.36%，远低于创业板和中小板的概率。这些公司净减持数量为223.78亿股，减持比例为2.15%，同样为三大上市板中最低。

多数公司估值高企

股东“大逃亡”，与公司股价的涨幅和高估值不无关系。

遭重要股东抛弃的公司，估值普遍已经较高。在1175家遭净减持的上市公司中，有633家公司的股价在今年以来已实现翻番。至6月19日，动态市盈率超过100倍的有538家，剔除市盈率为负数的公司后，占比达到52%。

净减持比例前50位的公司，今年以来股价平均涨幅近139%，其中涨幅超过100%的有32家。江苏三友、戴维医疗、先锋新材的涨幅均超过了300%。经纬电材、美盈森、永大集团、依米康、迪马股份、文峰股份以及群兴玩具的涨幅也均在200%以上，这些公司的净减持比例都普遍较大。

而动态市盈率超过百倍的公司有26家，经纬电材、金运激光的市盈率甚至超过千倍。净减持比例超过三成的4家公司中，除重庆钢铁的动态市盈率为负数外，其余三家公司均在70倍以上。其中南钢股份为72倍，万邦达为81倍，而永大集团达到247倍。