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百度将继续减速

向海龙离职,教育事业部裁撤,百度正在收缩成本,调整方向,希望以此来赢得时间。

文|科技说

2019年Q1财报百度经营性亏损9.36亿元,为上市14年来首次,5月17日股价又大跌16.5%,从资本市场到舆论,看衰声一片。

我们在分析百度相关财务信息和运营信息之后,认为:接下来,下滑速度大有加速的趋势,中短期前景不容乐观。

平台招商能力弱化:销售团队重回团队中心

虽然百度一直在强化在AI方面的进取心,但迄今为止,广告仍然是其核心业务,截至到2019年Q1,线上市场服务收入依然拿到营收的73%份额。

对百度中短期的讨论,仍然应该将重点先放在该业务中。

2019年Q1,百度App的DAU达到1.74亿,同比增长28%,当期百度核心业务同比增长8%(若排除度小满等已剥离业务,该数字为16%),在2018年Q3,DAU同比增长19%,但百度核心业务增长9%,在Q4,DAU和百度核心业务的同比增速又分别为:25%和14%(若排除度小满等已剥离业务,该数字为20%)。

在百度已公布的三个季度数据中,DAU增速要快于核心业务收入增长,且差距有放大的势头。

在这几个季度,百度的ARPU(即每用户平均收入)是减少的,这严重影响了百度的货币化表现。

百度是否是有意在蓄水用户,积攒发展后劲呢?

答案是否定的,原因在于百度一直在提高销售预算,自2018年Q1,销售和管理费用占营收比为15%,但在2019年Q1,该数字为25%。

2019年Q1,同环比损益表

虽然百度将销售和管理费用统计在一起,但考虑到管理团队总量的稳定,并参考百度运营层面业务的调整,此部分增长的主要因素应为销售费用的增加。

根据部分媒体报道,百度在过去的一年内,与竞争对手进行了疯狂的客户争夺战役,对销售团队提高奖励,也加大了广告折扣的优惠,其目的自然在稳定客户总量和保持在线广告市场份额,2019年Q1,运营亏损率为3.8%,若销售费用增长幅度在控制范围内,利润表也不至于如此。

此外,百度对销售和管理人员的股权激励也在增加,2019年Q1,百度对此部分员工的股权激励占总股权激励的42.7%,而在上年同期,该数字为37.4%。

虽然百度一直在强调对AI的研发投入,并广招人才,在股权激励中,研发人员虽然仍是最大部分,但2019年Q1较2018年Q4总量已经下降,而对市场和管理人员的支出仍然在增加,市场部员工重回百度团队核心。

2018年Q1,Q4和2019年Q1分部门股权激励情况

在外部尚不明朗的当下,广告主对投放将更加谨慎,百度要对销售进行诸多刺激以保障基本数据的稳定,广告折扣,人员激励,这些手段在2018年到如今,在持续不断使用。

这也是为何百度大张旗鼓推进小程序业务,刺激手百用户活跃,但收入并未因此而同步增加的原因。

但悲观的是,虽然不断刺激,但ARPU数据仍不可乐观,百度对广告主的吸引力在不断下滑,这是最为可怕的。

最可怕的还是现金流

依前文分析,百度当下正面临严峻的收入下滑问题,且如今在进行的AI建设,以及小程序等新业务尝试中,又面临庞大的支出压力,这对百度的现金流显然是个相当大的冲击。

2019年Q1,舆论都在关注百度的亏损,但我们更加在意当季自由现金流的数据:百度核心业务现金流流出15.2亿元,合并爱奇艺数据后流出13亿元。

而在上年同期,百度核心业务的自由现金流尚为流入54亿元,在2018年Q4,该数字为55亿。

自由现金流的问题一目了然,这又是为何?

我们先看经营活动产生的现金流,2018年Q1,该数字为12.亿元,但在2018年Q1和Q4,该数字分别为:73亿元和84亿元。

关于此原因有相当多原因,归根结底为:随着平台成长性进入瓶颈,百度平台的资金沉淀能力削弱,如商家预付款和存款,2019年Q1较期初减少3亿,而应付账款更减少了16亿。

此外,我们也尤其注意股权激励占比情况,在2019年Q1,百度股权激励共计12亿元,占总成本和费用的的4.8%,而在上年Q4,该数字为5.9%.

股权支出比例缩小,意味着百度的现金结算成本比例放大,加重了现金流的负担,至于此中原因,我认为:1.百度内部对人员激励措施的调整;2.由于股价的波动,员工信心不足,为鼓励业绩,官方对现金的支出增大。

由于以上种种原因,百度经营活动产生的现金流在相当长时间仍将面临极大的压力,而在资本性支出部分中,仍将维持较高水平。

排除爱奇艺因素,2019年Q1百度核心业务的资本性支出共计28亿元,上年同期该数字为19亿,增长趋势不言自明。

相较于之前在百家号内容方面的投入,2019年Q1,百度的资本性支出开始发生改变,主要用于固定资产和企业投资,百家号的内容补贴也大致告一段落。

当下百度一方面在进行AI的大手笔投入,基础设施建设尚在进行当中,而另一方面,为巩固商业的变现能力,也在寻找合适的标的物进行收购或投资,如在今年2月收购的“左手医生”,可视为对医疗领域的一次布局,此后为稳定其内容和服务生态,此部分投资或是常态。

在短时间内,百度的资本性支出很难收缩,结合对经营活动产生现金流的分析,中短期百度仍将面临较为严峻的自由现金流问题。

百度仍可以通过融资和投资性行为提高现金储备,百度短时间内也不太可能出现现金荒,但自由现金流吃紧,可以反映出企业在现阶段的资金流动性和储备能力收窄的问题,需要引起足够重视。

向海龙离职,教育事业部裁撤,百度正在收缩成本,调整方向,希望以此来赢得时间,尤其在手百现有的发展规模之下,能否撬动更大市场,等到AI变现,百度的2019年将极不平凡,或许会是步步惊心。

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