文|雨来财经 南溪月

今年神酒茅台要闯千亿营收大关。这是董事长李保芳在股东大会上明确的事情。

他将其形容为“跳起来摘桃子”。

不管在A股，还是在白酒业，这家市值万亿的公司都称得上大象身板，

它要跳起来，谁都会慌张的。

雨来财经(yulaicaijinga)注意到，在资本市场，贵州茅台之所以一骑绝尘，首推稀缺性。其业绩也好推算，一是提价，二是产量。

目前零售价被暴炒到2200到2400元，不仅触及历史高点，也触到了白酒的天花板。

继续向上突破的概率相当小。

主打产品茅台的产量，也做到了极致。

茅台若要突破千亿收入，

横扫江湖的杀器是什么呢?

照李保芳的说法，要让消费者买到1499元的茅台，

如果得以实现，这个价格将是白酒业群雄厮杀的主战场。

想杀回1499元?

茅台手里的王牌是什么呢，亮一下吧——

01

今年茅台集团要迎战千亿收入，这是茅台的硬指标。之前，茅台与五粮液，双双约定今年共闯千亿大关。

两大白酒龙企，谁也不敢拔着胸脯说，小菜一碟，手拿把攥。

在昨天的股东大会上，董事长李保芳用很大篇幅谈到2019年，这是茅台冲刺千亿的关键之年。

李保芳称，按年度工作安排，今年股份公司营业收入将增长14%左右，集团公司将向‘千亿’发起冲刺。”

用他的话说，完成计划有一定压力，但仍然选择了“跳起来摘桃子”。他解释道，“之所以这样安排，主要是希望通过努力，能延续2018年的良好势头和效益。”

2018年茅台业绩的看点是，完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02万吨、同比增长10.08%，其中茅台酒基酒产量4.97万吨、同比增长15.98%;系列酒基酒产量2.05万吨、同比降低1.98%。

产量是茅台做大做强的基础，尤其是茅台的基酒产量更是如此。

再把话题扯回到今年的股东大会上，可以看出茅台的热销和短缺。

2017年500多人参加股东大会，可凭身份证购买一箱飞天茅台，两瓶狗年生肖茅台。

当时茅台生肖酒一瓶难求，市价炒到4000元以上。参会股东能够以原价1699元的价格买到两瓶，光是狗茅的差价就能覆盖掉往返成本。再加上一箱普茅倒手出去，可以净赚不少。

受去年买平价酒卖高价酒的刺激，今年的股东大会，各路股东人马陡然增加到2000多人。此前有传闻，今年参会股东无法平价购买茅台酒，茅台方面最后时刻拍板，参会股东每人依然可购买一箱飞天茅台、两瓶生肖酒。

股东大会一个大亮点是，拟向股东分红182亿元，再创历史纪录。

同时市场关注的重点也来了。针对茅台酒价格，李保芳称短期内不会有提价计划，1499元的指导价格是合理的，这个价格利润也是足够的，没必要再通过提价增加消费者的负担。

但消费者发现早就买不到1499元的茅台酒，终端价格动辄超过1800元，据说某些地方恶炒到2400元了。

李保芳称将加强对渠道的管控，发现渠道捂售、惜售，一经查处，立即处罚，让消费者买到1499元的茅台。

实际上，仍然充满了不确定因素。

想杀回1499元?

茅台手里的王牌是什么呢，亮一下吧。

02

价格触摸到了天花板，产量有可能提高么?

说到茅台的产量，在现有基础上，也很难再跨一个大台阶了。

2018年，神酒茅台有足够的理由笑傲白酒江湖，2018年净利润340亿左右，超越其他18家上市白酒企业净利润之和。

对于产能问题，茅台集团的李保芳今年3月在博鳌论坛上表示，茅台酒的产能还有6600吨的生产能力正在扩建，今年底差不多可以完成，以后相当长时间就不再考虑扩建了，环境、资源等因素已经支撑不了茅台产能的扩张。

市场分析称，因为酱香酒的工艺问题，从开始酿造到出厂至少需要4到5年，这意味着目前扩大的产能，需要几年后才能释放出来。

市场认为，在茅台酒的新产能没有释放前，其销量只有3万吨左右，无法大幅度增加。

受限于特殊的酿造工艺，茅台的产能扩张一直是受限的。实际上，未来的供应量早就由前几年的基酒产量决定了。

从2014年到2016年，茅台基酒产量分别为3.87万吨、3.22万吨和 3.93万吨。这意味着按照75%的出酒量估算，从2018-2020年，供应量分别为3.29万吨、2.74万吨和 3.34万吨。

从以上数据可以看出，2019年茅台供应量将出现显著下滑。

实际情况是，贵州茅台没有按照市场所推测的套路走，已经宣布今年计划销售茅台酒3.1万吨左右，届时具体销售量还会超过这个数字。

之所以魔术般变化出3000多吨的产量，其秘密在于茅台提高了从基酒到成品酒的比例。

据了解，之前茅台酒每年生产的基酒约有75%会变成成品酒。业内人士指出，“公司把75%的比例提升至近85%，每年可销售的茅台酒就多了3000吨。”

既然已经突破到极限，茅台若再想提高产量，应当说是小概率的事件了。

03

市场最为关心的是，还有茅台集团要成立自己的营销公司，这件事最终惊动了A股的管理层。

在茅台集团的营销变局中，外部忧虑最深的，除了投资者就是茅台经销商。

在昨天的股东大会上，李保芳称成立营销公司出于三点考虑：一是反腐败，成立营销公司就是为了打破渠道腐败，将来成立营销公司定位只是上市公司经销商之一。二是补短板，茅台集团出了飞天酒，还有红酒，系列酒等产品，但是各个产品发展不均衡，三是促发展，成立营销公司希望各个子板块之间都能发展。

李保芳郑重表态，营销公司的最终方案一定是守法的，一定是符合国家反腐要求的，一定不会侵犯股东的合法利益。

但是今年茅台仍处于高层换届的动荡周期之中。在过去12个月里，贵州茅台被形容为“雷声”阵阵。从管理层换届、“营销公司事件”，再到原董事长袁仁国被逮捕等等，利空消息时不时惊动一下市场。

而市场认为，茅台与经销商关系的微妙变化，正处于一场风暴的前夕。

白酒行业素有“得经销商者得天下”的说法。历经10年电商平台的冲击，但线下经销商稳占97%的市场份额。

去年3季度因反腐风暴而“削藩”之后，市场有消息称，茅台经销商今年最终被拿掉了6800吨的配额，接近之前全年3.2万吨总量的20%。

市场分析，对于“削藩”留下来的经销商而言，虽然既有配额不受影响，但未来扩大配额已成南柯一梦。

更使经销商不安的是，未来是否会有更多配额，被茅台以各种理由拿走，也是个未知数。

在挑战千亿收入的同时，如何平衡公司与经销商之间的利益，也是考验茅台的难题。

04

2018年是茅台最好的年景。股价最高799.19元，茅台酒价格达到2000元。

茅台市值创下1万亿的记录，超过其他上市白酒企业市值之和。

即便在目前，仍有中金公司大举上调茅台股票的目标价为1250元，几乎是当前分析师中的最高预期。

研报分析称，茅台的产品结构升级将迎来快速提升阶段，飞天茅台零售价达到2200元的价格证明了高端消费升级的基本门槛大幅度提升。精品茅台、陈年茅台酒的持续放量，将带来公司业绩今年15%左右的稳健增长，当前公司高端茅台的营收占比只有31%。

这个目标价一旦实现，意味着茅台市值将达到1.5万亿，与两市第一市值工商银行并驾齐驱，甚至要超越它。

美好的愿景是仍然是存在的，更有研报称，未来十年，茅台市值将破10万亿大关。

同样是中金公司发布研报，未来10年名酒正在迎来“快奢品”时代，即高端酒迈入1000元以上时代，既有奢侈品的高价格，亦有快消品的高消费频率。

贵州茅台去年净利润超过352亿元，中金公司的研报测算，10年后该股净利润将达到3520亿元。如果保持过去3年平均估值水平，即30倍左右市盈率，10年后贵州茅台的市值将突破10万亿大关。目前国内市值最大的公司是阿里和腾讯，市值均在2.7万亿左右。这意味着，10年后，贵州茅台将相当于4个现在的阿里、腾讯。

不过短期来看，茅台股价走势已经受到五粮液的挑战。

据雨来财经(yulaicaijing)统计，截至昨天，贵州茅台今年上涨52%，其涨幅是五粮液今年涨幅105%的一半。

05

白酒消费背景如何呢?

有市场人士指出，未来几年时间，高端白酒的价格或将转入下行周期，2000元或成为茅台酒价的天花板，900元有可能是茅台股价短期难以突破的关口。

白酒行业专家杨承平表示，这轮高端白酒价格的上涨周期，从2015年开始已经接近五年，或在2020年后触顶，进入下滑周期。早在2010年前后，茅台酒就因为炒作终端价格超过2000元，引发了不小的负面舆论。从某种程度上说，终端2000元的价格是一个天花板。

持“看空”态度的白酒行业研究员指出，经济大环境仍面临一定下行压力，茅台酒价格上涨已引发各方关注，很难再持续。此外公司股价已经过高，短期来看或许很难有持续上涨的机会，。

目前来看，贵州茅台产量受限，价格受压，经销商队伍有待企稳，能否突破千亿收入，很可能需要再造秘密武器。

如果市场上能买到1499元的茅台，这意味着，茅台集团将与五粮液的普五主力，展开正面激战，从而压缩五粮液的业绩扩张空间，更能打乱众多龙头白企向千元市场突围的企图。

如果无法实现这个目标，无疑，茅台将承受更大的压力。

有迹可寻的是，茅台集团将成立金融研究小组，集结知名专家，让茅台实现新的作为和业绩。

还有未出手的重装武器么?

尤其是想杀回1499元?

茅台手里的王牌是什么呢，该到亮一下的时候了。

因为，从6月1日起，五粮液的千元主力产品，已经呼啸而至了。