文 | Investing Hobo
自从5月5日美国宣布对中国进口商品加征关税以来，大部分中概股以及与中国有联系的非中概股都遭到各种程度的抛售，标普500在几天内跌超4%，阿里跌超20%并吐回大部分年内涨幅。相比之下，网易自5月初以来下跌10%，但从2018年12月股价触底后一直维持着大部分涨幅。此时投资者更应谨慎行事，因为当前宏观市场的风险以及中概股的压力都会对网易产生影响。
网易的正面因素：老牌上市公司的持续增长
网易的主要现金流来自网游业务，2018财年网游毛利润为人民币402亿元，10.8%的营收增速虽然放缓，但仍属于不错的水平。特别是网游收入在破百亿人民币后，仍然能够进一步增长，已经超出市场的预期。同时，网易的网游业务也没有收到国内游戏政策收紧的影响，反而由于新游戏发布延迟让玩家转向旧游戏，似乎对网易更有利。
此外，网易的电商业务在前几年进展不错，网易考拉和研选在2015-2016年间取得亮眼业绩，为公司带来显著的收入增长。去年，网易考拉和研选的收入增长65％，并将网易的综合营收增速提升至24％，高于网游收入增速。虽然电商的毛利率低，但提供的增量盈利让公司的毛利润每年都在增长。
网易的负面因素：电商业务的不确定性
首先还是电商的问题。虽然考拉和研选提升了网易的收入，但由于电商利润太低，并且销售开支太大，严重拖累了营业利润。市场无法预测电商的投资支出是否能够带来稳定回报，而网易的股价从2017年12月的376美元下跌至一年后的185美元，其中就有部分原因在此。
其次，贸易摩擦的升级可能会影响公司的电商业务。研选主要出售公司自有品牌，实际上可能会受益，但考拉作为跨境电商，且商品包括多个美国品牌，所以业绩可能会受到重大影响。
第三是贸易摩擦如果长时间持续，会影响到宏观经济。尽管华尔街许多分析师仍然预测会有一个快速的贸易解决方案，笔者认为美国将华为列入黑名单是最具破坏性的举动，而中国不会轻易妥协。所以宏观经济的变化可能导致网易的所有业务增速放缓。
估值方面，网易相对同行来说并不便宜。分析师预计网易今年的每股盈利为10.07美元，PE为25倍，高于百度和新浪等中概互联网公司。
技术分析：关注下行风险
网易自去年9月触底以来，一直处于明确的上行通道，但在一季报业绩超预期的情况下，网易在过去几天未能保持50日移动平均线，主要原因还是受中概股抛售潮影响。
如上图所示，网易目前处于上行通道的中间位置，笔者认为以下理由可能预示其股价的下行风险更高：
·其他中概股的抛售情况更严重；
·网易股价目前低于其50日移动平均线；
·MACD刚刚跌破零线，RSI正在走弱但尚未处于超卖水平；
·可能影响网易的主要市场指数（道琼斯、标普500、纳斯达克、恒指和上证综指）均低于其50日均线。
尽管上述五大市场指数低于其50天移动平均线，但五个中有四个（香港除外）高于其200天移动平均线，并且没有因为近期负面消息继续下跌。因此，近期反弹回到50日均线可能会出现。
但对于网易来说，短期风险是回归200天移动平均线，也接近波段下方位置，约为235美元。笔者还认为，极端情况下网易会继续向下突破，接近近期低点215美元，甚至去年的低点190美元。
结语
笔者认为网易是一家优质公司，现已经发展成为一个巨大的现金流机器。网易通过运营长寿型网游获得了大量现金，并借此将业务成功拓展至电商领域。与其他中概互联网公司不同，网易创始人仍然持有大量股权，有助于促进公司的持续增长。
而对于网易的投资者来说，近期由于外部市场因素导致的股价疲软可能是长期投资的机会，同时也必须充分了解上文提到的短期风险因素。
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