远离公众视线多日的佳兆业集团（01638.HK），正在蜕变为一个信息的黑洞。国际资本市场正用行动对此表示担忧，7月2日，由于持续停牌，佳兆业被香港恒生指数从多只指数中剔除，从7月13日起生效。

起步于深圳的房企佳兆业，规模一度接近全国前20名。2009年佳兆业在港交所上市，属于恒生指数成份股，分别被恒生综合指数、恒生环球综合指数收录。2014年8月15日，恒生指数还将佳兆业纳入恒生综合大型股/中型股指数成份股。当时，内地正与香港开展沪港通试点，佳兆业甚至有资格加入沪港通交易序列。

但好景不长，3个月后，佳兆业位于深圳的在售项目被当地政府封锁，引发一系列连锁反应。这家风光一时的房企，资金链受到极大考验，并陷入到沉重的债务危机中，濒临破产。另一家上市房企融创中国（01918.HK）曾作为“白武士”尝试对佳兆业发起并购，但最终没有成功。

曾一度离开董事会的大股东郭英成，已经重新担任了佳兆业的董事长，在融创退出之后，他必须主导这家企业进行自我救赎。然而，被恒生指数剔除出局，显示出国际资本市场对于佳兆业能否恢复元气，仍持不乐观的态度。今年3月31日，因为没有在规定的截止日前发出经审核业绩报表，佳兆业选择停牌，至今已停牌长达95天。

此前，融创中国董事长孙宏斌在公开场合表示，佳兆业的处境不太乐观，它的结局还未到来。他认为佳兆业还不能发布推迟了许久的年报，也没办法复牌。他同时对港交所无法敦促佳兆业发布年报表达愤怒，因为这是融创推进并购事项的前提。“一家企业不发年报，港交所除了阻止它复牌，居然什么也做不了。”孙宏斌说。

不过，不发年报的副作用正在显现。连评级机构都放弃了继续对佳兆业进行评级，因为它反馈给资本市场的信息实在太少了。

标准普尔6月25日宣布，终止给予佳兆业“D”的长期企业信用评级和大中华区信用评级体系评级，同时终止对该公司未偿付的优先无抵押票据“D”的长期债务评级和大中华区信用评级体系评级。标普的理由是“缺乏足够的、及时的信息来评估佳兆业集团的信用质量”。

标普认为，短期内佳兆业不太可能恢复正常运营。该公司仍在与境内和境外债权人就潜在债务重组进行谈判，但数月过去后仍未取得明显进展。此外，佳兆业的各类项目和资产仍被法院冻结，可能需要经过耗时的司法程序来解决。而且，在违约后佳兆业要重新获得客户和合作伙伴的信心将非常困难。2015年3月该公司未支付两笔优先票据的利息，在此之后标准普尔将该公司及其未偿付票据的所有评级下调至“D”，这是信用评级体系中的最低评级。

但佳兆业试图向外界传递这家企业积极自救的信心。一个月以来，它分别中标了深圳和佛山两个体育中心项目的运营权。佳兆业通过新闻平台对外表示，它正在成为全国最大的非国有文体产业运营商。这显示出，这家企业的运营状况正在好转。

佳兆业的发言人告诉界面新闻记者，他们目前最紧急的工作是跟债权人进行债务重组的谈判。目前，佳兆业在境内的大多数项目处在债权人的轮候司法查封状态，还无法进行正常销售。佳兆业必须尽快跟这些债权人达成和解，让项目入市，换取救命的现金流。

谈判并不顺利。目前佳兆业境内最大的债权人是中国银行，它在佳兆业中拥有总计达100亿元的各式债务。一位接近谈判的知情人士向界面新闻记者透露：“佳兆业的债务情况比想象的更严重。”

好消息是，市场状况在好转。佳兆业管理层已经向各地城市公司下达了加快销售、积极回款的指令。其在各地的可售项目的销售正在逐步恢复正常，包括杭州玖珑山在内的部分项目也获得了债权人的放行。

郭英成多年的旧臣谭礼宁目前在主导跟债权人的谈判。目前谈判的重心在境内债务部分，而对于境外债务的重组谈判，根据其债权人委员会反馈的信息，尚无进展可言。

但标普认为，境外债务的妥协可能性大。违约房企的境外债券持有人可能更希望进行有序的债务重组，而不是对陷入困境企业的资产进行清算。这是因为在前一种情况下债券持有人获得补偿的时间表和数额的确定性更高。

标准普尔信用分析师李俊文表示：“我们预计，如果中国开发商进入破产流程，债券持有人只能获得他们原始投资的一小部分。这主要是因为此类票据具有结构性次级特征。因此，我们认为投资者更愿意进行有序的债务重组。”

尽管境外债券持有人一度拒绝了佳兆业的重组提议，但标普认为该公司仍能和境外债权人达成协议，因为债券持有人知道这种交易能够将清算带来的不确定性最小化。