文 | 吴吞@时金研究所
巨额并购再现A股。
6月2日，紫光国微公告拟通过发行股份的方式180亿收购紫光联盛，从而控股法国芯片组件企业Linxens。受此消息刺激，紫光国微今日一字涨停。
那么，Linxens是一家怎样的企业，紫光国微大价钱收购的原因是什么？紫光的母公司紫光集团旗下拥有展讯、锐迪科等市场期待的芯片资产，为何却只将Linxens注入上市公司呢？紫光国微下一个收购目标是哪家企业？
针对上述问题，今天给大家一一解答疑惑。
（图：紫光国微K线图）
上市公司紫光国微的总资产57.2亿，净资产37.9亿，远远小于本次收购资金180亿，故本次收购构成重大重组。
不过，由于收购的是大股东紫光集团的资产，收购完成后实控人不变，所以本案不构成借壳。
本次交易完成前，紫光国芯主营智能安全芯片、特种集成电路和存储器芯片。本次交易完成后，紫光联盛将成为紫光国微的全资子公司，紫光国微将通过紫光联盛最终控制Linxens，完善智能安全芯片产业链。紫光国微将获得安全、稳定的微连接器供应源。所以本次收购具有一定的协同效应。
Linxens原是一家法国企业，2018年被紫光集团以约22亿欧元的价格收购，价格基本与此番180亿收购价一致。
Linxens的主营业务主要有两块，一块是上文提到的芯片微连接器，一块是近年刚收购获得的RFID嵌体及天线业务。
微连接器，又称载带或条带。在微连接器领域，Linxens向客户提供接触式、非接触式以及双界面的智能安全芯片微连接器，并帮助客户定制微连接器解决方案。Linxens主要客户为智能卡生产商、芯片生产商及模块生产商，广泛应用于SIM卡、银行卡、交通卡等产品，涉及电信、交通、金融等领域。
（图：智能安全芯片上下游）
从上图看，公司微连接器的作用就是用于芯片模组的组装。芯片模组组装完成后，下游制卡商再将模组嵌到智能卡上。
（图：微连接器产品示意图）
这张图更直观，你可以想象自己的SIM卡或者银行卡上都有这样的装置。
RFID嵌体及天线，是指将电子电路印刷在各种材料上，并制成预层压板，应用于放大器天线、双接口嵌体和电子护照封面等领域。Linxens可利用智能卡的安全连接及识别技术制成白卡，应用于公共交通、非接触式支付、门禁控制和身份识别等场景。
（图：智能安全芯片价值链)
RFID嵌体及天线其实也是智能安全芯片产业链的业务，它属于模块组装的下游。
所以，Linxens的业务，主要就集中在智能安全芯片领域上，从微连接器制造到模块组装再到嵌体和天线的生产。
紫光国芯此番并没有公布收购标的的业绩数据。从官网看，Linxens年销售额达4.3亿欧元（约为4.8亿美元、33亿元人民币）。
海外收购往往需要一定溢价，所以紫光国芯此番180亿的收购价格，估值很可能是偏高的。公司或在正式的收购案中设置一定的业绩承诺。
智能芯片模组，看上去是一块门槛不高的业务。不过Linxens宣称全球80%的人都在使用其产品，这样说来，公司的产品市占率是非常高的，属于行业隐形冠军，但未来成长性也会比较有限。
紫光国微之所以要收购Linxens，是因为两者业务的协同性还是非常大的。紫光国微2018年24.6亿营收中，智能安全芯片（包括智能卡和智能终端的芯片）营收占10亿，占收入的比例达到42%。
所以说，紫光国微是Linxens上游，收购完成后，上市公司在智能卡芯片业务布局上会更完善，但也仅限于此，公司想要借助Linxens来获得下一轮成长是非常困难的。
紫光集团22亿欧元收购Linxens，在金额上创下了紫光海外收购的记录。
其实，紫光近些年在海外的并购一直不顺，无论是美光还是西部数据，最后都以失败告终。
紫光此前两笔成功的收购，收的均是国内的芯片资产。
2013年，紫光集团以18亿美元总价收购展讯通信；2014年，紫光又以9.07亿美元的价格完成对锐迪科微电子的收购。
作为国内最大的两家芯片设计企业，展讯和锐迪科原先都在美国上市，紫光参与了他们的私有化并把他们收入囊中。当时，市场对两家公司注入紫光A股平台（紫光国微和紫光股份）都抱有很大期望，但5年时间过去，展讯和锐迪科只是刚完成了内部整合。
相比之下，Linxens的节奏就非常快了，去年收购，今年就公告重组，顺利的话，明年年初或能完成上市。所以，展讯和锐迪科之所以迟迟不注入到上市公司，很可能是内部整合仍存在很多问题，公司的业绩也没有得到释放。而且，随着科创板的推出，展讯锐迪科未来登陆科创板的概率也在逐步增大。所以展讯和锐迪科注入到紫光国微，可能性正变得越来越小。
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