能力圈按：本文是周末为《财经天下》杂志写的专栏，考虑到市场大幅波动，我决定还是先把文章在微信公众号上发出来，供圈友参考。

先讲几个花絮：上一周，在厦门跟一位大学同学见面，同学是位企业家，从不炒股，但他夫人对股票比较热心，知道我出版了投资专著，所以特意出席我们的晚餐会面，征求我关于证券市场的看法。

而就在过去几个月里，特意打电话向我征求证券投资意见的同学已经不下十位；6月29日，在联想控股（3396.HK）上市的媒体见面会上，一位记者提问时说，自己买的股票有三只跌停了，还有一只停牌了。

在私下里，关于股市的讨论更是热烈，这也难怪，参加联想控股香港上市的记者多是财经和证券媒体的记者；周四在北京开往南京的高铁上，我看到了令我惊奇的一幕，我身边的中年妇女拿着手机，一路上都在看证券软件上的新闻和讨论。

刚刚过去的三周（6月15日至7月3日）对A股股民来说是伤心的三周，上证综指下跌了28.6%，深圳成指下跌了32.3%，创业板指数则下跌了33.2%。舞会结束的铃声在最令人意想不到的时刻响起，一开始大家不以为意，等跌了两周之后，大家似乎才反应过来。

当所有人都在找下跌的理由，并指责中国证监会的时候，我很奇怪，过去三个月股市大涨的时候，怎么没有人感谢证监会呢？赚钱的时候，大家都觉得是自己的本事；而赔钱的时候，人们又愿意从外部找个借口。行为金融学认为人都有高估自己能力的倾向，而上述现象就是这种倾向的一个具体表征。

事实上，目前市场的估值水平不过回到了三个月前的状况而已，世界上从来不存在只涨不跌的证券市场，因此，调整不仅是正常的，从估值水平看，甚至是必要的。

即使截止到7月3号，目前上海主板市场的平均市盈利仍然有18.1，深圳主板的平均市盈利仍然高达29.7倍，中小板的的平均市盈利仍然高达56.8倍，创业板的平均市盈利仍然高达93.8倍。

如果我们把15倍市盈率作为一个合理的估值水平，那么深圳主板、中小板和创业板都还有非常大的下跌空间。因此，目前这个阶段，我认为总体上投资股市的风险仍然很大，只是部分大型蓝筹公司比较便宜，其中又以银行为代表。

值得提醒的是，金融市场是一个信心维系的市场，一旦信心消失了，后果往往非常严重。我在这里暂且做回算命先生，我认为目前有90%以上的概率进入熊市周期，即便决策者推出无数救市措施，我认为也只有10%的概率可以将市场的恐慌消除，重建股民的信心。

而在我看来，这个信心也是虚幻的，因为总体企业的基本面并不能支撑目前的估值水平。如果各位认为我只是危言耸听，那不妨去读读我的新书《投资者的记分牌》，那里面有我2007年对总体市场的看法，最终被市场所验证。

我知道我说这些话并不讨人喜欢，很多人赔了钱，我对熊市的预言是无异于在他们的伤口上撒盐。然而，我发现只有在这个时候，人们才能听得进逆耳忠言，那些懵懵懂懂入股市的人才会考虑一下自己买的究竟是什么。

查理﹒芒格曾经被一位漂亮女士逼着用一个词来说明他为什么会获得巨大的成功，芒格最后的回答是“理性”。在投资上什么才算是理性？我觉只有你愿意永久持有这笔投资，而不是为了以更高的价卖给他人，它才算理性的投资。

读者诸君，以这个条件来考察下你手上的投资吧！如果是否定的答案，无论亏损还是盈利，你都应该退出该笔投资。

今年早些时候，一位朋友问我对市场的看法，我说“牛市有风险”，她如获至宝地说：“你说牛市我就放心了。”我有点哭笑不得，我其实是想表达要谨剔牛市高估值的风险，可她却理解为可以放心炒股的信号。

今天，如果要我对市场再做一个判断的话，我的回答是“熊市也有风险”。为了避免误解，我在此解释下熊市的风险。首先，熊市维持的时间可能很长很长，这对投资者的耐心和现金流都是考验；其次，熊市是好公司和坏公司的试金石，只有好公司在熊市才会显现出价值，而坏公司则会被市场抛弃，这需要投资者具备识别好公司坏公司的能力，而这个能力得来并不容易。

最后是一个建议，赶快把融资盘给清了，别用杠杆，更别指望用杠杆来翻盘。为了救市，监管者放宽了对融资抵押物的限制，但我劝你最好别利用这个宽松的政策，因为它可能会令你倾家荡产！

关于能力圈（微信号：AbilityCircle）

只关注投资和当下最值得关注的投资机会。是职业投资人、资深媒体人周展宏的微信公众号。其新书《投资者的记分牌》已经公开发售。