文 | 乌昂王@时金研究所

北上资金一直被称之为“聪明的资金”和“理性的资金”，今年以来，北上资金“跑了”、“回来了”不绝于耳，其介入时机上，不得不让人信服。而作为二级市场参与者，该如何看待北上资金的种种行为？因此，本文从北上资金与A股的相关性及影响出发，梳理北上资金的“大买”与“大卖”操作逻辑，以及作为股民如何跟随北上资金资金变化进行市场的操作。

1北上资金与A股的相关性

北上资金是指进入 A 股的香港资本和国际资本。南下资金是指进入港股的中国内地资本。 沪港通和深港通开通以后，从香港投资 A 股的资金统称为称为北上资金。

从过去一年看，2018年4月份至2019年2月份，外资等北上资金先快速增量，连续净买入，尤其A股上证指数至2018年9月份至年底阶段，A股呈现单边下跌，而外资等北上资金却一路上行，不畏惧大盘的下跌走势。在2019年政策转暖后，享受市场估值带来的溢价。而四月A股在大盘走过一季度行的小行情后，震荡走弱，而北上资金呈现逐渐流出的迹象，虽后市大盘又新高，但北上资金是持续流出状态，四、五月份，北上资金共流出达700亿，反过来看A股，则是伴随一波大级别调整。

本周陆港通资金净流入96.08 亿元，较上周9.28 亿元的净流入量有大额增量。其中，沪股通资金净流入88.19 亿元，深股通资金净流入7.89 亿元，日均净流入量为24.02 亿元，创三月以来新高。伴随北上资金的净流入，反应在市场就是昨日的一根大阳线。

此外，从交易所披露的一季度持仓结构上看，目前外资总体占比3.6%，但随着msci以及富时罗素等资金的流入，外资等北上资金持有的比例将会不断扩大，在当下外资等北上资金的走势已经与A股呈现一定的正向线性相关，未来的走势将更加紧密，其资金“一举一动”势必对A股产生一定的影响。

2北上资金的行业分布及持仓结构

从上图可以看出，北上资金持仓占比前五位的行业是食品饮料、家电、非银金融、银行、医药行业，占比分别为20.25%、11%、10.02%、9.54%、7.97%。而金融+消费依旧是其主要配置，“金融+可选、必须消费”行业占比达 50%以上。

从北上资金前20大重仓股看，持有个股都是在良好的基本面、合理的估值、中大型市值等特点。都是从市场中以特点为基础，然后优中选优，如果该标的为行业领军龙头，且海外市场对标标的稀缺，往往更受到资金的喜爱。总体的的思路还是以价值成长为主，从股价的表现看，波动率、换手率等都比较小，是以基本面推动股价上涨而非题材概念。

3北上资金持续买入和卖出的逻辑

北上资金的买入逻辑：

北上资金相对国内资金比较理性，以估值为中枢，在市场环境无重大变化的情况下，如重要的汇率的变动，人民币汇率大幅度贬值因中美利差因素，或影响其持股持此之外基本都是买入即长期持有，赚基本面的溢价。

北上资金的卖出逻辑：

1）行情在快速上涨后，快速脱离其估值区间，往往面临减持。

2）预判政策对市场的影响，提前防范风险。以今年以来北上资金为例：

2019年4月15日国家金融例会纪要。会议分析了国内外经济金融形势，提出了下一阶段货币政策取向。会议指出：

1.保持战略定力，坚持逆周期调节。而与之同的是去年四季度的政策是“加大逆周期调节的力度。

2.加强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调。但去年整体的基调是提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。

会议总体上，是不再提“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六个稳，而是以“坚决打好三大攻坚战”、“坚持结构性去杠杆”和“稳健的货币政策要松紧适度”替代，一改往日宽松的预期，前期放水政策必须修正，强调调控风险，市场的预期被打破。

此外，期间叠加中美贸易摩擦问题，美国对中国价值2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的10%增加到25%，贸易问题引起汇率的大幅度波动，汇率的变动往往对北上资金影响较大，使得4月15日至5月底，短短一个月资金流出630多亿。

总的来说，外资等北上资金作为专业的投资机构，其投研能力、市场敏感性、专业判断等能力，以及资金体量决定了对市场的提前预判，当市场出现风险可能性时，以降低仓位来应对风险的不确定性。而当市场环境逐渐走好的预期时，以及前期由利空等影响使得个股严重因情绪杀过时，持有公司的估值相对低估，外资等北上资金会逐渐再次买入。

4北上资金盈利情况

北上资金持股市值达9000多亿，从行业分布上看，以消费、金融是其持股核心，因此从主要持仓板块看盈利状况，大概能得到其盈利状况。本文以北上资金最喜爱的食品饮料为例：

在食品饮料行业从趋势上看，期间虽高抛低吸食品饮料指数总体上还是上升趋势，，但总，最为亮眼的莫过于贵州茅台，2018年10月29、30日跌停，其跌破估值中枢，外资跌停附近依旧不断买入，后面震荡上行。

而金融板块的银行，2019年以来整体也依旧是上涨的，整体涨幅在25%以上，此外银行板块市盈率估值中枢在7倍左右，在跌破6倍左右，长期来看都是盈利的。作为北上资金主力配置的金融和消费总体拉长时间看，虽有些板块是亏损，但重仓板块完全可以覆盖亏损，以至于总体盈利。

5作为A股股民，如何跟上北上资金操作

通过总体的梳理可以看出，北上资金大多数的持有个股以基本面为核心的操作，买入和卖出都是以估值中枢进行操作，其特点如上文所说的基本面良好的行业龙头，股价呈现波动率、换手率都比较小的特点，短期内大多数情况下不能快速拉升。并非市场中短期题材类的股票，高换手、高波动的上涨或下跌活跃于市场，随着MSCI等资金的持续流入，未来其特点更加明显。

而作为A股的股民，如以中长线投资者，可以以金融+消费的思路，优选其基本面龙头个股，在估值中枢附近买入持有，期间北上资金或买入或卖出似的高抛低吸，但总体上还是趋势向上，盈利不错。但对于短线者，因为北上资金作为专业的投资机构，信息的不对称性、专业市场预判能力大多数是领先于盘面的反映。尤其北上资金开始流出转净额买入，连续三天以上连续净买入，并伴随指数在小周期出现底背离迹象，一般意味着买点的到来；反之当北上资金由买入开始转向卖出且单日出现大规模的流出，短期内依旧连续净卖出时，应当注意短期内的风险。

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