文 | 古泉君

6 月 20 日晚，历史上增长最快的 SaaS 创业公司 Slack 正式登陆纽交所，这家公司于今年 4 月 27 日递交招股书，到现在还不到两个月，之所以有这样的高效率，是因为 Slack 并不是按照传统方式进行 IPO，而是选择了“直接上市（direct listing）”，不经过承销商，不发新股，投资者也会被允许立即开始出售现有股票。

据福布斯报道，Slack 参考价格定为每股 26 美元，估值达 157 亿美元。

高速增长下，是盈利的困境

Slack 是全球知名的协作平台，国内的阿里的“钉钉”，腾讯的“企业微信”等，都算是 Slack 的“学生”，

其增长速度令人侧目，被视为史上成长最快的 SaaS 平台，天时地利人和，它都赶上了。

创始人 Stewart Butterfield 曾与合作伙伴 Eric Costello、Cal Henderson和Serguei Mourachov 共同创立过图片分享平台 Flickr，后以 3.5 亿美元的价格被雅虎收购。

那个“开发游戏偶然建立了协作平台”的故事想必你也听过，在此就不赘述，总之，这几个人有着浓厚的“硅谷范儿”，经验丰富。Slack 是一个追求“效率”和“轻”的团队，这不仅体现在他们现代、极简的用户界面设计中，实际上，Slack 一直没有传统意义上的销售团队，初期的增长全靠口碑传播。

Slack 的成功很大程度上也和“开放性”挂钩，其集成了 Dropbox、Google Drive、Trello、Github 等各种市面上的第三方服务（目前集成的服务已经超过 90 款），具有很强的扩展性。而国内的一些 Saas 平台，虽然也有 Slack 的很多特性，在一些功能上甚至做得更好，但“开放性”这一点上，没有一家能够做到全兼容。

总之，凭借着高效率以及全平台，以及赶上了全球白领们对邮件系统天怒人怨的时机，Slack 获得了高速增长，创立 8 个月估值就达到了 10 亿，其招股书显示，目前日活跃用户超过 1000 万，付费人数已达 8.8 万人，付费超过 10 万美元的用户已达 575 人，截至目前，Slack 共进行了 10 轮融资，总计 12 亿美元。

但是，Slack 的营收，就不如增速那样耀眼了。招股书显示，过去三年 Slack 的营收分别为 1 亿美元、2.3 亿美元和 4 亿美元，而归属于普通股东的净亏损分别为 1.47 亿美元、1.4 亿美元、1.4 亿美元，营收稳步上升，但亏损非常稳定……

Slack 也开始开源节流，首先被砍的就是营销费用。前两年，Slack 在营销上的支出为 970 万美元和 800 万美元，虽然 Slack 没有销售团队的支出，但他们相当依赖广告投放， Meltwater 此前的文章提到，Slack 在 2018 年第二季度开始通过谷歌 AdWords 大举投资在线广告，截至 2019 年 2 月，该公司每月在SEM上的花费超过800万美元，如今招股书显示，Slack 已将 2019 财年的营销支出削减至 270 万美元。

直接上市，底气何在？

Slack 是第二家在纽交所直接上市的公司，第一家也很有名，流媒体音乐音乐平台 Spotify，于去年 4 月3 日登录纽交所。2018 年 2 月初，美国 SEC 批准了纽交所于 2017 年 3 月提交的修改上市流程的提案，允许公司直接上市。

财富杂志的艾琳.格里菲斯(Erin Griffith)曾评价称：“如果说首次公开募股就像一场婚礼，那么直接上市就像是私奔。”

直接上市的好处是省却了繁琐的步骤，节省了等待时间，还没有中间商（投行）赚差价，Spotify 的直接上市算是一个正面的例子，在上市之前，纽约证券交易所为 Spotify 给出的指导价格每股为 132 美元，而上市时则以 165.90 美元开盘，较指导价格上涨 25.7%，目前每股也达到了 149.30 美元。

但由于没有了投行提供帮助，上市后的股价将完全由市场决定，有没有买你的股票，股价如何，没人能保证，也就是说，这条路只有现金流充足，品牌形象和业务模式鲜明易理解，且对公司未来发展有信心的企业才能选择。

那 Slack 呢？

第一，Slack 确实拥有充足的现金流，暂不需要上市来筹集大量资金周转业务，招股书显示，截至 2019 年 1 月 31 日，该公司所持有的现金及现金等价物为 8.41 亿美元，还足够亏上几年的。

第二，品牌形象和业务模式，Slack 在企业服务市场已经足够有名，无需靠 IPO 宣传，C 端也不是他们的目标用户；业务模式也很明晰，平台提供服务，企业交钱就行了。

第三，Slack 如今的付费用户已经具有一定规模，营收稳定，而 B 端公司也不像消费者买衣服、吃饭那样随意，在选择了一项企业服务后，迁移成本较高，所以 B 端客户的粘性很强，如今 Slack 的付费用户已经具有一定规模，营收稳定，虽然还在亏损阶段，但 Slack 认为自己已经有底气，去相信自己的股价在市场中不会有太糟糕的表现。

总之，直接上市省时省力，Spotify 和 Slack 已经趟平了道路，未来那些有较高知名度，业务模式也很健康的公司（也就是“独角兽”们），可能会更多地选择这种模式。