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美联储FOMC利率决议笔记(2019年6月)

美联储宣布维持利率不变,有七位FOMC委员预计今年降息两次,圣路易斯联储主席布拉德反对本次决议,主张降息。鲍威尔发布会表现中规中矩,再次重申不受政治影响,提及Facebook数字货币Libra。

文|智堡 朱尘

精要

  • 维持利率不变。有七位FOMC委员预计今年降息两次,圣路易斯联储主席布拉德反对本次决议,主张降息。

  • 声明对比五月差异不大,强调通胀不确定性,删除了“耐心”这一措辞。

  • FOMC目前就利率水平存在分歧。FOMC与市场也存在严重分歧。

  • 鲍威尔不认为提高通胀目标至4%是可信的。看上去联储对菲利普斯曲线在丧失信心。

  • 不会搭理特朗普,鲍威尔表态将履行完4年任期。

  • 明确表态缩表接近其计划寿命的终点。

  • 提及Facebook数字货币Libra与联储有过沟通。

会议前重要事件

  • 美联储于2019年6月4日至5日在芝加哥联储举行FED Listens研究会议。此次会议内容格外重要,因为涉及美联储未来的货币政策策略、框架以及沟通实践。会议详情敬请阅读我们本周公众号发布的长文。

  • 有媒体援引知情人士透露,美国总统特朗普今年早些时候曾要求白宫律师探讨他撤换鲍威尔担任美联储主席的选择,这将是一项前所未有的举措。特朗普对媒体表示:“让我们看看他(鲍威尔)要做什么。”这被视为对美联储政策的胁迫——施压降息。前美联储副主席费希尔表态,如果特朗普明年成功连任,他不会提名鲍威尔连任美联储主席,而这将削弱美联储的货币政策自主权。

  • 有趣的是,在昨天欧洲央行于辛特拉主办的中央银行年会上,欧洲央行主席德拉吉的鸽派论调引来的特朗普发推点赞(ECB officials see Rate Cut as primary tool for any new stimulus)。

  • 特朗普心目中潜在的美联储理事人选之一Judy Sheldon此前公开表态希望可以“尽可能快速,有效地降低利率。”

声明全文

对比五月差异不大,强调通胀不确定性,删除了“耐心”这一措辞,布拉德投票降息

自联邦公开市场委员会5月召开会议以来收到的信息表明,劳动力市场依然强劲,经济活动正以适度的速度增长。近几个月平均就业增长稳健,失业率仍然很低。尽管家庭支出增长似乎从今年早些时候开始回升,但商业固定投资指标一直保持疲软。在12个月的基础上,除食品和能源以外的其他项目的通货膨胀和总体通货膨胀率低于2%。以市场为基础的通胀补偿指标有所下滑;基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。

根据其法定授权,委员会力求促进充分就业和价格稳定。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%至2.5%。委员会继续认为经济活动的持续扩张,强劲的劳动力市场条件以及委员会对称的2%目标附近的通货膨胀水平是最可能的结果,但这种前景的不确定性有所增加。鉴于这些不确定因素和缓和的通胀压力,委员会将密切关注新进的信息对经济前景的影响,并将采取适当措施维持扩张,强大的劳动力市场和通胀接近其对称的2%目标。

在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时,委员会将评估与其维持充分就业目标及其对称的2%通胀目标相关的已实现的和预期的经济状况。该评估将考虑广泛的信息,包括衡量劳动力市场状况的指标,通胀压力指标和通胀预期,以及对金融市场和国际发展的指标。

对货币政策行动的投票是主席Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; Esther L. George; Randal K. Quarles; 和 Eric S. Rosengren。投票反对这一行动的是James Bullard,他在本次会议上倾向于将联邦基金利率的目标范围降低25个基点。

经济预测

小幅上调2020年的实际GDP增长预测,小幅下调今年、2020年以及2021年的失业率预测。下调今年以及2020年的通胀预测。

预计今年不再调整利率,2020年或将降息,2021年及长期利率预测几乎宣告联储本轮加息周期终结。

点阵图透露了更多信息。虽然今年的中位数落在2.4%,但显然有7位FOMC官员认为年内就应该降息两次。仅有一位官员认为还需要再加息一次。

此外,虽然长期利率的中位数落在2.5%,但也有7位FOMC官员认为长期的利率水平将高于2.5%。

显然,点阵图告诉我们,FOMC目前就利率水平存在分歧。

联储的利率预期路径与市场预期进一步分化,图来源(Charlie Bilello):

发布会细节(联储官方直播出现卡顿)

贸易谈判和通胀前景改变了美联储的看法。

联储不会因为情绪变化(sentiment)就调整利率,而是会根据数据和近期(near-term)风险。

问题:如果中美谈成了,那会不会不降息?

联储不关注单一事件,或者单一数据,而是关注全球增长。贸易事件更多驱动情绪。

问题:总统说要让你下台你怎么看?

"I think the law is clear that I have a four-year term, and I fully intend to serve it”法律很明确我有四年的任期,我有意完整履行。

问题:不降息的风险

我不认为等待太长时间(降低利率)的风险现在很高。

有关点阵图:点阵图不是利率政策的预报!

有关美元:美元不是我们的政策目标,你不应该问我有关美元干预的问题。

问题:为什么现在不降息?

现在的情况不支持我们在此次会议降息,但我们还需要在行动前看到更多。

问题:最近经济数据的好坏存在分化,你看得是哪个数据?

我们什么都看。制造业情况不好,我们也关注贸易战,而且这也不仅仅是美国经济的问题。中国过去两年在降杠杆,这会影响供应链和投资。

问题:降息会给你带来什么?增长?通胀?还是?

我们是用货币政策工具来支持经济活动,我们坚信利率政策可以影响商业投资,我们用政策工具来达到我们的政策目标以维持经济扩张。

问题:你一直强调美联储无涉政治,且保持独立性。你会反击总统吗?你和总统在货币政策上目标一致吗?

我不公开讨论民选官员。联储拥有独立性。

问题:Facebook的数字货币Libra会影响FED吗?他们之前和FED沟通过吗?

数字货币取代央行货币?这看上去是很远的事儿。我们不太担心。Facebook已经在世界各地进行了相当广泛的讨论,确实与监管机构、监管者和很多人讨论他们的计划,这当然包括我们。我们一直与广泛的私营企业就金融科技企业进行会面,他们正在进行大量创新。你知道,这存在好处,也有潜在的风险。

问题:有关通胀目标提到4%(Fed Listens)

我不认为这是一个实用的选择。世界各地的通胀压力正在恶化,你可以看到各国央行很难将通胀水平拉到接近其目标的水平。我们做得比其他大型央行做得好,要获得通货膨胀是相当具有挑战性的。即使资源利用率很高,通货膨胀仍然很低,而且无法以持续且对称的方式回到目标水平。4%,我不知道这有多少可信度……

问题:如何看现在的劳动力市场,工资状况?

情况还不错。工资增速和通胀+生产率增速吻合,这个增速还不会引致通胀上行的压力。我们目前还未处于充分就业的状态。

问题:有讨论资产负债表政策吗?

缩表接近其计划寿命的终点。只要有必要我们可以使用资产负债表来提供宽松。

本文首发于智堡公众号:zhi666bao。

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