文 | 每日经济新闻 王砚丹

上周五（6月21日），券商股大涨，中信建投、华林证券涨停；同花顺证券指数收涨1.18%，过去的一周累计上涨9.87%。

就在市场疑惑不解之时，当日晚间，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券四家券商同时发布公告称，收到央行关于本公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知，核准余额上限分别为469亿元、508亿元、397亿元、300亿元，合计1674亿元。

有人感慨，券商股大涨的原因终于找到了。不过，事情并没有那么简单，6月23日晚间，短融余额获得上调的券商再添一家。广发证券发布公告称，央行将短融余额上限提升至176亿元。此外，据券商中国报道，央行同一批共调整了十家头部券商短融上限，除前述券商外，还包括申万宏源、招商证券、中信建投、中国银河和中金公司。据其估算，十家券商的短融余额上限或不低于2800亿元。

数位非银人士表示，近期银行间市场出现一定的信用收缩现象。央行此举意在通过头部券商传导流动性，缓解市场风险。

券商常规融资手段

短期融资券是指企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。短融和次级债，都是券商在进行日常经营时的常规融资手段。

近年来，由于券商大规模开展融资融券、约定式购回等资金密集型业务，对流动性的渴求大幅提高，牛市期间尤为如此。而权益类融资工具虽无还本付息压力，但周期相对较长，因此短融作为一个灵活、快捷的融资工具备受券商青睐。

不过，券商发行短融的规模亦与市场情况高度正相关。市场走牛时，融资余额、约定式购回等业务金额都快速上升，券商发行短融的意愿较强，反之券商利用债务工具补充流动性的意愿也相对较弱。

东方财富Choice金融终端显示，2015年6月18日，沪深两市融资余额创下2.226万亿元的历史高位，多家券商2015年末应付短期融资款余额也明显增加。

比如，广发证券2015年二季度末应付短期融资款余额高达522亿元；中国银河和招商证券的这一指标均超过400亿元。而今年一季度末，广发证券的应付短期融资款账面金额为193.97亿元，中国银河下降至61.25亿元，招商证券也只剩下244.75亿元。

相对应的，今年一季度末，沪深两市融资余额为9132亿元，较2015年的历史高点下降约60%。

将间接改善市场流动性

券商发行短期融资券的意愿高低，有时候也与市场流动性有关。因不同时期发行短期融资券，票面利率差异巨大。

比如，中信证券2018年3月发行三个月期“18中信CP003”时，票面利率高达4.60%。但同样是三个月期短融，2018年12月7日发行的“18中信CP011”，其票面利率仅为3.15%。如果同样是发行100亿元，两者之间的财务成本相差近4000万元。

某中型券商非银策略研究员对《每日经济新闻》记者指出，央行放开头部券商的短融上限，有利于头部券商改善资金端，从而间接对市场流动性产生积极作用。近期推动资本市场改革的政策陆续出台，如证监会6月20日就新的《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，充分说明管理层对于激发资本市场健康活力的决心。经过前期回调后，大型券商2019年动态PB基本降至1.5倍以下；另外，市场即将迎来上市公司半年报披露窗口期，由于去年基数较低，今年中期券商业绩有望结束连续两年整体大幅下滑局面。

总之，经过了年初的大涨、春末夏初的回调，流动性宽裕的市场再次迎来了相对较好的资金环境，而央行提高多家头部券商短融上限，只是其中的一个方面。俗话说“五穷六绝七翻身”，在即将到来的七月，市场是否真能迎来新一轮上涨？且让我们拭目以待。