文| 华盛学院 Marko

继在美上市5年后，阿里终于有可能再“回家”了。

5月下旬，据彭博社报道，阿里巴巴计划最快于2019年下半年在香港进行二次上市，目前正与几家金融机构就计划中的股票发行进行合作。

针对此消息，阿里巴巴方面于5月28日上午回应称，对市场传言不予置评。

据阿里巴巴6月16日向美国证券交易委员会提交的资料显示，拟将其股份一拆八。业界普遍认为，阿里此举是为赴港上市铺平道路。

其实，自港交所扫清“同股不同权不得在港上市”的限制之后，新经济公司相继上市，如美团和小米。阿里巴巴作为全球市值前十的中概股，自然备受瞩目。那么，阿里巴巴集团在香港上市，难道是缺钱吗？还是有其他原因？

现金流充沛却还要融资，凸显阿里野心

阿里缺钱吗？这个问题还要从历史说起。

早在2007年，阿里巴巴集团曾分拆旗下阿里巴巴网络有限公司（主营企业间B2B业务，1688.com）赴香港上市，共募资116亿港元，创港股融资纪录。

阿里巴巴网络有限公司发行价定为13.5港元，上市当天，开盘价达到30港元，尾盘收于39.5港元，较发行价涨190%，开盘价市值超200亿美元，成为亚洲市值第二的互联网公司，紧逼雅虎日本。

但随后因2008年金融危机，公司股价一路暴跌，从高峰期的40多元跌至6元左右，同时国内B2B业务也逐渐萎缩，2012年，阿里巴巴网络有限公司选择选择私有化从港交所退市。

2013年，阿里巴巴希望以同股不同权的合伙人制度在香港上市，但由于港交所不认可合伙人制度，亦不接纳同股不同权机制，其最终选择赴美上市。2014年，阿里巴巴在纽交所上市，共筹集了250亿美元资金，成为当时全球规模最大的IPO。

阿里巴巴赴美上市以来，净利润与现金流表现均较好，累计净利润超过了300亿美元，再加上2014年美股IPO融资的250亿美元，5年来，阿里巴巴获得了差不多600亿美元的非负债可支配现金。

再者，从阿里发布的财报数据来看，其2019年Q1的流动负债合计2076.69亿元，但真正意义上的流动负债仅为250亿（短期借款和应付税费），刨去这两项，其负债压力很小。

但是，巨额的非负债可支配现金，对应的是同样巨额的对外投资，不完全统计，2017年，阿里巴巴（包括蚂蚁金服、菜鸟网络等）对外投资规模高达近900亿人民币（130亿美元左右），2018年阿里巴巴对外投资就高达1800亿元人民币（约260亿美元），仅最近两年，阿里巴巴的对外投资就高达近400亿美元。

因此，阿里巴巴谋划香港上市融资200亿美元，某种程度上，我们可以视为给阿里巴巴对外投资的战车上添加动力，也许是构建阿里帝国版图的过程中重要的一步。

阿里回家或考虑系统性风险

除了融资目的，阿里或许还考虑到美国对中概股的态度。对阿里巴巴这样的科技巨头而言，有必要设定一个最低限度的安全阀，以防范意外发生的系统性风险。

2016年，阿里巴巴遭遇美国证券交易委员会（SEC）的调查，调查事项涉及双十一数据的会计核算以及各种合并操作是否违反了美国证券交易法。虽然最后的结果证明阿里并不存在任何违反美国证券交易法的问题，但阿里心中自有一杆秤，这一事件或成为推动阿里回港上市的一个因素。

前有美国对中国企业的审慎监管，后有中概股从美股退市。5月24日晚，中国芯片制造商中芯国际发布公告称，公司决定主动从纽约证券交易所退市。

中芯国际在公告中说，出于一些考虑因素，包括：与全球交易量相比，中芯国际ADS交易量相对有限，以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等，因此选择由纽约证券交易所退出。4天后媒体传出阿里赴港上市的消息，不禁使人与刚从纽交所退市的中芯国际做联想。

另一方面来看，阿里巴巴在美国上市，始终离其服务主体较远。回归港股，意味着其离主要服务对象、投资者更近。如此一来，不仅能迎来业务发展的新契机，还可能会因更近距离了解这边的资本市场获得原本属于其竞争对手的资金。或许阿里在港股上市之后，在港上市的中概股和科技公司要难受一段时间了。

与腾讯同台竞技，可能成港股新巨头

同属华人文化圈的港股市场，人们对阿里的了解要高于美国市场。阿里回港上市，取得一个比美股更高的估值是一个大概率事件。假设阿里在港交所上市后，其美股没有选择退市，港美股两个市场的总市值或创新高。那么，阿里在港美股的总市值能否超越腾讯？这是一个有趣的关注点。

阿里、腾讯谁是中国互联网的“一哥”一直是为人津津乐道的话题。从6月20日两者的港美股市值来看，阿里的美股市值为4352亿美元；腾讯的港股市值为33608亿港元，换算后为4303亿美元，两者相差甚微。结合美股对中概股低估的因素，阿里的港美股总市值超越腾讯，胜算还是蛮大的。

结语：上文从融资、系统性风险及估值三个方面阐述了阿里巴巴赴港上市的三大主因。作为关注度较高的中概股，阿里巴巴“回家”万众瞩目，不仅是因为利好自身，也能让国内投资者分享互联网巨头带来的红利，并且推动港股市场的繁荣。这一举三得的事，何乐而不为呢？

 

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