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临近半年“中考”资金面异常宽松,DR001首次跌破1%

分析师表示,当前流动性宽松主要是由于央行前期持续大额投放的支持,并非常态,预计资金面平稳跨季后,短端资金利率将逐渐回升至中性水平。

图片来源:视觉中国

记者 陈鹏

临近半年末,银行间市场资金面一反往年的紧张态势,显得异常宽松。周一,银行间存款类机构隔夜质押式回购利率(DR001)加权利率首次跌破1%,创历史新低。

分析师表示,当前流动性宽松主要是由于央行前期持续大额投放的支持,并非常态,预计资金面平稳跨季后,短端资金利率将逐渐回升至中性水平。

截至发稿,DR001报0.9965%,盘中一度跌至0.9873%,这是该品种自2014年上线以来首次跌破1%。其他银行间短端资金利率也大幅下降,如上海银行间同业拆借利率(Shibor)隔夜品种下跌11.2个基点至1%,创2009年9月2日以来新低。

中信证券固定收益首席分析师明明对界面新闻表示,这主要是因为“之前央行投放了大量流动性”。除传统工具外,过去一个月里,央行还提供了再贴现和常备借贷便利(SLF)的供给,所以总体上流动性非常充裕。

一般来说,受税期、银行缴准、监管考核等一系列因素叠加影响,6月市场通常会面临较大的资金缺口。从今年情况来看,由于前期个别中小银行风险事件引发同业市场波动,大型银行和中小银行,以及银行间到非银之间出现不同程度的流动性分层。对此,央行通过加大对中小银行的资金投放,熨平市场波动,稳定市场预期。

据界面新闻统计,6月以来,央行公开市场逆回购累计投放资金8250亿元,并先后重启28天期和14天期逆回购,帮助资金面平稳跨季。中期借贷便利(MLF)操作方面,央行对6月6日、19日到期的两期MLF均进行了超额续作。此外,6月14日,央行分别增加再贴现额度2000亿元、SLF额度1000亿元,加强对中小银行流动性支持;6月17日,央行如期下调县域农商行法定存款准备金率1个百分点,投放长期资金1000亿元。粗略计算,通过上述措施,本月央行已净投放资金约5070亿元。

除了央行的大力支持,联讯证券首席经济学家李奇霖认为,当前资金面宽松和市场对资金的需求下降有一定关系。他说,包商银行事件打破刚兑预期后,市场信用出现分层,资金市场上加杠杆的投资者减少,资金端的整体需求在下降,对交易对手要求的提高也使资金融出方可选择的拆借机会变少,局部可能会出现资金供过于求的情况。

江海证券首席经济学家屈庆也表示了类似的看法。他对界面新闻指出,目前资金需求相对较少,从而导致短端资金相对更为宽裕。不过,屈庆表示,当前的流动性宽松并非“常态”,一旦度过半年末这一敏感时期,央行在流动性投放上可能会有所收敛,市场资金利率也会逐渐回到正常水平。

这从今日央行暂停逆回购操作的举措中可见一斑。中国人民银行在公告中称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。这是时隔两周央行再度暂停逆回购操作。当日无逆回购到期。

与此同时,为破解非银流动性问题,央行开始为非银机构提供定向支持。

周日晚间,广发证券公告称,近日收到《中国人民银行金融市场司关于广发证券股份有限公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知》。根据该通知,公司的待偿还短期融资券余额上限提升至176亿元。此前两日,已有中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券等四家券商发布相同公告,分别将核准余额上限提升至469亿元、508亿元、397亿元、300亿元。据券商中国报道,央行同一批共调整了十家头部券商待偿还短期融资券余额上限,合计或不低于2800亿元。

短期融资券是指企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。分析师认为,提高券商短期融资券余额上限,意味着头部券商可以更多地利用短期融资工具补充资金,继而再向其他非银机构传导流动性。

申万宏源证券在报告中指出,央行流动性传导过程是从大行到中小行,中小行再传导到非银机构。短期内非银机构很难直接从银行获得流动性,为了防止风险传递,由央行向头部券商释放流动性,进而在非银机构内部缓释风险是最合适的方式。头部券商获得融资以自有资金向其他非银机构提供流动性,将对质押品的信用等级和交易对手方的资质进行风险评估,不会采用“一刀切”的方式,同时对于交易对手方杠杆过高、风险过大的情况,头部券商也不会无原则的帮助。

Wind数据显示,上周银行和非银的流动性指标均有好转,覆盖非银融资成本的银行间7天期质押式回购利率(R007)一周之内累计下行45.52个基点,银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率(DR007)下行21.95个基点;同业存单发行量继续回升,净融资2676.60亿元,转负为正。

明明指出,当前流动性分层状况已明显好转。在各种政策支持下,未来一段时间,流动性分层的状况有望继续缓解,流动性总量也将保持适度,银行间流动性过于宽松的状态不会持续太久,短端利率7月就可能回升至中性水平。

不过,屈庆认为,长期来看,经历过个别中小银行风险事件后,随着同业刚兑预期的打破,机构会对交易对手做更多评估,不同资质金融机构信用利差走阔、流动性分层可能是长期趋势。

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