高收益往往伴随高风险，低风险大多只能带来低收益，这似乎是投资领域不变的定律。如果有一种投资工具兼具低风险和高收益的特性，对于投资者而言一定非常具有吸引力。而在众多投资工具中也确实存在着这样一种工具，投资者不必承担太大的风险却有可能获取非常可观的收益，这就是可转换债券（简称可转债）。

1.什么是可转债？

可转债是一种公司债券，而与一般债券的不同之处在于购买了可转债的投资者既可以持有至期满收取本金与利息，也可以按照约定价格将债券转换为公司股票获得增值。由此可见，可转债具有债权、期权和股权三重特性，也正因如此，可转债被认为是一种“进可攻退可守”的投资工具。

1）债权性

可转债的本质是债券，当作为债券持有，我们需要考虑到的最主要的两个因素就是持有期限和收益率。根据我国《上市公司证券发行管理办法》规定，“可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年”。就目前已发行的可转债来看，其收益率通常由低到高逐年递增，平均在1%到2%之间。可见，如果不在二级市场进行交易，可转债单纯作为债券而言是一款收益率并不高的长期投资工具。

2）期权性

可转债最突出的特征和优势就是其期权属性，而且是看涨期权。当公司的股票价格上升到投资者的目标价格，投资者可以选择按照约定的转换价格将债券转换为公司股票，从而取得股票价格与转换价格之间的价差收益。如果投资者不进行转换，其持有的可转债价格也会随着股票价格水涨船高，此时将可转债卖出一样可以获得不菲的收益，甚至更多。可转债的期权性大大增加了投资的灵活性，也为可转债提供了更大的收益空间。

3）股权性

当投资者将可转债转换为公司股票后，债券持有人转变为公司股权所有者，投资者即可参与红利分配，获取股票投资收益。当然，投资者可以选择转股也可以选择不转，并且一经转股则不能重新转回债券。

从这三个属性中我们可以看出可转债“攻守兼备”的特点主要在于其债券的本质能够帮助投资者抵御股价下跌的风险，而其向股票的可转化性则可以创造巨大的收益空间。

2.关于可转债的“特殊操作”

了解可转债的特征和优势后，我们还需要解答两个问题。当公司股价持续上涨时，投资者会一直坐享收益吗？当公司股价持续下跌时，投资者需要等到债券期满才能规避损失吗？要回答这两个问题我们先要了解一些关于可转债的“特殊操作”。

1）提前赎回

可转债的提前赎回是指当股价上涨到一定程度，发行公司有权利提前赎回可转债，而且强制赎回的价格会明显低于当时可转债的价值。所以，一般投资者会选择债转股从而获得更高的收益，而对于发行者来说，作出提前赎回的决定也是为了促进债转股。

2）下调转股价格

如果股价持续下跌，正股价与转股价产生较大差距，发行人可以选择下调转股价。转股价格向下修正，对投资者而言是利好消息，同样，下修启动有利于促进债转股。

3）回售

当正股价持续处于较低水平并达到一定条件，投资者可以将可转债回售给发行方，回售条款对投资者有一定的保护作用，而触发回售却会对发行方的现金流产生冲击。通常，发行人会尽量避免出现回售，这类条款多数情况下是为了吸引投资者购买可转债而设置的。

可转债所具备的这些“特殊操作”意味着持有可转债的收益并非没有上限，而其带来的损失也不会吞噬本金。但是，这些“特殊操作”一定程度上都促使着投资者进行债转股，而一旦完成债转股，风险和收益便会与股票一致，建议稳健的投资者们在转股之后尽早考虑落实收益，以免错过最佳时机。

3.可转债应该怎么买？

可转债的购买操作比较简单，只要开通股票账户就可以交易，重点在于购买时机。

1）打新

可转债打新主要有三种方式，面向股东的优先配售，面向机构的网下发行，还有面向普通投资者的网上发行，大多数投资者主要通过股票账户进行网上申购。

可转债申购存在中签概率，中签之后再缴纳资金即可。需要注意的是，可转债有破发风险，比如市场环境比较低迷的时候就会有破发的可能，所以投资者要尽量选择发展前景较好的发行公司、挑选正股预期较好的可转债进行申购。在不破发的前提下，一般来说投资者第一次获利的时机会出现在上市首日，上市首日卖出投资者就有可能获得不错的打新收益。

2）熊市后期低点买入

可转债的价格在牛市时会随着正股价格的增长而增长，熊市时也会随之下跌，但是一般来说下跌的幅度会小很多。如果在二级市场购买可转债，熊市后期买入是一个合适的时机。

与其他投资的道理相同，低点处购买可转债，等待市场好转后债转股，牛市高价卖出股票，即可获得收益。债转股后应该视情况尽快落实收益，并且当短期内股价上涨较快时不宜大幅加仓，以免放大风险。

3）即将符合“特殊操作”条件时买入

前文说过，发行方进行强制赎回和向下修正转股价格两种“特殊操作”的主要目的都是促进投资者进行债转股，既然是为了转股，发行方一定会尽力拉高股价以吸引投资者，所以，在即将满足这两种情况的条件下，就是购入可转债的好时机。另外，即将满足回售条件时也应考虑买入可转债，因为发行方为了避免回售也会尽力提升股价或者采取下调转股价的方式。但是，这三种情况并不是常见情况，投资者需要耐心等待时机。

可转债凭借着“攻守兼备”的特点受到了很多投资者的青睐，尤其是在市场环境不确定的时期更具吸引力。如果没有挑选到合适的可转债也可以考虑购买可转债基金，但可转债基金的股性较强、风险较高，切忌重仓，分散配置才是上策。