文|壹财信 蔡中华

因利好消息提振，7月1日沪深股指大幅跳空高开、放量大涨，迎来7月“开门红”，而多数市场人士认为内外环境持续改善。在沉寂了半年之久的混合基金，或许能借“七翻身”之力将上半年的业绩扭亏为盈。这对基金经理的市场敏锐性和灵活的操作手法是极大的考验。

现在正值各家基金公司披露中报的时候，业绩较弱的基金公司经理面对的又是一个个“不眠之夜”，这其中不乏有金鹰元和灵活配置混合AC。

金鹰元和灵活配置混合A成立以来收益率为-9.85%，近一年以来收益为-13.85%，近6个月以来收益为-4.30%；金鹰元和灵活配置混合C成立以来收益率为-11.58%，近一年以来收益率为-14.39%，近6个月以来收益率为-4.58%。

频换更换基金经理

金鹰元和灵活配置混合AC基金成立于2016年10月，起初的投资目标为在有效控制风险并保持良好流动性的前提下，通过对股票、固定收益和现金类等资产的积极灵活配置，属于证券投资基金中较高预期收益、较高预期风险的品种。

由于高收益的特殊性，为保基金高增长率，因而在3年之中频换更换基金经理人次数多达五次。

在基金经理人变动一览表里，2016年10月19日——2016年10月26日，李涛、于利强、刘丽娟三人共事七天后，由后两位基金管理人共同执掌。

为何这么短时间基金经理就被踢掉了呢？

《壹财信》查阅资料发现，李涛于2014年11月加入金鹰基金管理有限公司，累计任职时间1年又292天，他所执掌的基金任期最佳回报率高达61.10%，但巧合的是，所有他名下的管理的基金都截止在2016年10月27日这天，且无其他存续期基金，说明该基金经理已是离职状态。

这点在基金公司的公告中也有所体现，由于李涛的离职，于利强、刘丽娟继续接管金鹰元和灵活配置混合AC，于利强2015年1月加入金鹰基金管理有限公司，担任研究部总监；刘丽娟女士2014年12月加入金鹰基金管理有限公司，任固定收益部总监。但强强联手之下，任期回报率也仅为0.1%。

由于工作安排的需要，2017年6月21日起由刘丽娟独自掌管金鹰元和灵活配置混合AC。虽然刘丽娟累计任职时间不到4年，但是公司对她的认可度非常之高，这点从她管理的资产规模可以看出，现任基金资产总规模293.02亿元，其任期最佳回报率为14.64%。与她稳健的操盘性格相比较，金鹰元和灵活配置混合AC相对回报率低。

直到新基金经理李海的加入，将回报收益率拉回至最小区间。李海2019年4月加入金鹰基金管理有限公司，金鹰元和灵活配置混合AC在他73天的管理之下，同类排名2774|2780。

二季度跑输大盘

回顾一季度债券市场行情，市场收益率整体下行。金鹰元和灵活配置混合AC的债券持仓中，国开17持仓占比6.27%。对此，一季报中明确指出整个一季度十年国开债收益率小幅下行2bp，一年国开债收益率下行约10bp，收益率曲线陡峭化。在信用违约常态化的背景下，一季度信用利差在流动性宽松和宽信用政策的呵护下小幅下行。债券部分继续以短久期利率债为主要配置品种，把握流动性宽松短端利率的下行机会。

而股票持仓中，索菲亚持仓占比7.05%，盛和资源持仓占比6.56%，中国建筑持仓占比6.37%，迈瑞医疗持仓占比6.02%，大华股份持仓占比5.86%，先导智能持仓占比5.73%，中兴通讯持仓占比5.66%，中国电建持仓占比4.29%，欧派家居持仓占比3.79%，顾家家居持仓占比3.24%。可见，股票部分持仓集中在防御板块，维持较低仓位，也是延续仓位比板块重要的防守思路。

在对报告期内基金投资策略和运作分析上，金鹰元和灵活配置混合AC指出，一季度特别是三月份以来，股票上涨速度较快，在结构上，也是集中在中小创等年报计提了较大商誉减值的股票弹性更大，这种上涨速度和结构，对择时的要求较高，对估值的要求较低，很容易造成基金在仓位和个股上的踏空。

规模方面，截至2019年6月30日，金鹰元和灵活配置混合A期末净资产2.41亿元，比上期减少0.01%；金鹰元和灵活配置混合C期末净资产0.26亿元，比上期减少0.01%。换手率方面，截止2018年 12月31日，基金换手率高达309.4%。

值得注意的是，一季度大盘快速上涨24%，金鹰元和灵活配置混合A阶段涨幅为3.08%，金鹰元和灵活配置混合C阶段涨幅为2.94%。二季度大盘调整跌3.62%，金鹰元和灵活配置混合A阶段涨幅为-10.31%，同类排名2941|3144；金鹰元和灵活配置混合C阶段涨幅为-10.45%，同类排名2945|3144，排名均为倒数。

新上任的基金经理任重道远，要认真考虑未来的市场会如何演绎？如何为持有人带来更好的回报？