编辑：张烁

昨日（7月15日），随着香港证监会的一纸勒令停牌，港股上市公司汉能薄膜发电的企业发展史就此被改写。两个月前，这家昔日的新能源明星股因股价半小时暴跌46.95%而自行停牌，而此次港交所的停牌令看似不改公司停牌现状，其实却“严重得多”。

据香港明报财经报道，自去年11月沪港通开通后，身负“中国首富”光环的汉能薄膜(00566)一直是内地股民的重点追捧对象，只是此次汉能遭香港证监会勒令停牌，市场普遍料“凶多吉少”，意味目前持有近26亿元(港元，下同)市值汉能股份的内地散户，随时血本无归。

亿万富豪李河君控股的汉能薄膜发电股价暴跌引发诸多疑问，究竟哪些债权人可能血本无归便是其中之一。

众多中国金融机构向汉能薄膜发电及其母公司汉能控股集团提供过融资且尚未到期，其中包括中国工商银行提供的数以千万美元计的贷款。汉能薄膜发电市值5月20日在短短几分钟内蒸发掉47%，目前正受香港证券及期货事务监察委员会调查。

债权人为此紧张难安：据知情人士透露，已有提供银团贷款的11家银行要求与汉能会晤，表达自身顾虑并讨论他们金额达8200万美元的贷款。

里昂证券分析师杨立志指出，汉能母公司发生的诸多情况都不为投资者所知，这一点颇耐人寻味，母公司财务状况太不透明。

彭博调查汉能薄膜发电及其母公司汉能控股集团的债务状况后发现，自汉能薄膜发电股价去年开始飙升以来，李河君借助了多种渠道获取融资，包括政策性银行贷款、通过网贷平台借到的利率超过10%的短期贷款以及与地方政府的合作关系。

自5月起一直停牌的汉能薄膜发电(00566.HK)公布,香港联交所应证监会指令,即日起停止公司股份买卖。

汉能的债权人

中国光大银行、中国民生银行以及资产管理规模超过550亿美元的中国大型基金公司之一嘉实基金管理有限公司均在汉能债权人之列。

汉能的债权银行要么拒绝谈论其贷款情况，要么没有回复彭博新闻社寻求置评的电话和传真。一家名为爱投资的债权方5月21日在其网站发布公告称，汉能股价暴跌并未影响汉能控股集团偿还贷款的能力。

汉能控股集团没有公布过自身或各附属公司的债务情况。汉能薄膜发电在2014年年报中披露的债务规模为44亿元人民币（7.10亿美元）。

尽管对其财务状况的担忧由来已久，汉能薄膜发电及其母公司还是一直能获得贷款。财报显示，汉能薄膜发电2014年营业收入有62%来自母公司，当期资产中有28%是母公司应收账款。

历史最佳状态

汉能发言人拒绝就公司债务状况置评。5月28日播出的李河君做客新华社访谈栏目的视频显示，他表示汉能正处于公司创立以来的最佳状态。

前述8200万美元银团贷款涉及到的11家银行包括工银亚洲，但工行的牵涉远不止于此。因工行未公开相关信息而不愿具名的消息人士称，工行还向汉能子公司提供了至少4亿元人民币贷款。

中国进出口银行为这11家银行的银团贷款出具了备用信用证作担保。另据新华社报道，中国国家开发银行2011年向汉能提供了300亿元信用额度。

股票质押贷款

地方政府也曾向汉能提供资金支持。汉能分别与四川、山东和湖北等地的政府签署了融资协议。在至少三笔融资交易中，汉能或旗下公司将项目股权全部质押给了中国华融资产管理公司和中国东方资产管理公司。

据3月27日提交当地政府的一份文件，江苏省的一家汉能子公司以库存作为抵押从华融一家子公司获得2018年到期的2.7亿元人民币贷款。根据另一份文件，这家汉能子公司还从光大银行获得了1亿元人民币贷款，将于7月到期。

华融在一份新闻稿中登出了李河君与华融董事长赖小民的合影。华融上周否认了英国《金融时报》关于华融向汉能提供2亿美元股票质押贷款的报道。当被问及其他贷款时，华融发言人提到该公司先前的否认声明。

信托公司、担保公司与网贷平台

汉能以所持中国南方一座水电站的控股权益做抵押，从四家信托公司、一家担保公司和嘉实基金子公司获得了贷款。另据网贷平台爱投资与积木盒子在各自网站公布的信息，汉能分别从这两家公司取得逾1亿元和1850万元贷款。5月30日起，爱投资开始为汉能提供担保的一笔1000万元贷款项目募集资金，截至周一，投标金额为融资目标的30%。

积木盒子发言人王以超在周一发布的声明中称，公司做过尽职调查并对平台贷款负有“不可撤消的担保”责任。爱投资拒绝置评。

接下来是与宝塔石化之间的交易。在宝塔石化以3.96亿美元购买了汉能一家子公司的生产线设备后，汉能今年3月宣布拟向宝塔石化发行不超过30亿股股份，以巩固双方合作关系。汉能在提交港交所的公告中表示，宝塔石化“独立于本公司及其关联人士”，且彼此之间“并无关联”。

锦州银行贷款

但有这样一条间接联系：宝塔石化是锦州银行的第二大股东。据彭博看到的文件，锦州银行曾发售过以汉能债务为投资标的的理财产品。

锦州银行发言人拒绝就这一联系置评，称该行已将此事上报监管机构。宝塔石化一位拒绝透露姓名的新闻处官员称，锦州银行是在宝塔石化成为该行股东前发行的上述产品，宝塔石化与汉能没有关联。

持有汉能薄膜发电73%股份的李河君还利用公司股票作质押获得贷款。汉能在2013年年报中称，公司将51亿股股份质押给了四家金融公司。

香港券商智易东方的行政总裁蔺常念称，汉能集团基本上是在利用旗下上市公司的股份作为融资担保。

据一位参与汉能贷款交易的人士称，在对汉能财务状况的疑虑不断上升之际，银行为求自保而要求李河君以个人名义提供贷款担保。这位因无公开表态授权而不愿具名的消息人士表示，他感觉汉能风险太高，授信额度不能太大。

这种谨慎情绪也体现在中国民生信托与汉能的一笔交易中。2014年，汉能以金安桥水电站股权做抵押获得民生信托1.5亿元融资。据彭博新闻社看到的文件，这笔贷款的最终担保人正是李河君本人。

关于汉能集团和其董事局主席李河君，你需要了解5件事

在去年8月底至今年5月19日期间，香港上市的汉能薄膜发电的股价几乎飙升了5倍。5月20日，公司股价暴跌，并在盘中被停牌。香港市场监管机构正对该公司展开调查。

1) 汉能到底发生什么事？

5月20日，汉能股价猛跌47%。昨日（7月15日）香港证监会指令港交所实时停止汉能薄膜发电股份的交易。

引发停牌当天股价重挫、公司市值损失约190亿美元的诱因仍未可知。总部在北京的母公司汉能控股集团在事发后的第二天在其网站上发表了一份声明，表示公司“经营正常，各项业务运转良好”。

香港证监会5月21日公告表示，已在正式调查汉能事件。之前，李河君否认受到监管调查，称其“纯属谣言”。

汉能薄膜发电股价的峰值是在4月23日收盘报7.88港元，市值达3290亿港元（420亿美元），比行业领头羊美国的福思第一太阳能的公司市值高出5倍多。

2) 汉能股票前景如何？

汉能在停牌之后承诺“刊发载有内幕消息之公布”，这是监管机构要求的最低解释标准。

通常，公司会在开盘前要求停牌，然后向交易所提供可能影响公司股价的详细信息，例如可能有收购或增加融资，这样的话，交易可能在同一天恢复。

汉能在盘中要求停牌实属少见，没有进一步解释停牌原因也非同寻常。

3) 香港市场如何呢？

汉能股价的大幅上涨并非个案。今年早些时候，大陆投资者可以通过沪港通买入香港股票引爆了买股热潮，使得37家公司的股票涨幅超过100%，几乎相当于恒生综合指数成份股总数的十分之一。

股价涨落像过山车一样波动，主要受散户投资者驱动。恒生综合指数成份股表现最好的高银地产今年股价已上涨5倍，在汉能停牌次日重挫约41%，两个交易日后又几乎飙升43%。

恒生综合指数成份股以外的公司股价表现甚至更加极端。家电产品制造商百灵达国际的股价已飙升33倍。

部分市场参与者已呼吁监管机构收紧监督，以消除市场操纵并减少波动。香港证监会行政总裁欧达礼(Ashley Alder)在5月22日表示，健康的市场应当不受干预。

5月21日，香港证监会表示“已就汉能薄膜发电集团有限公司的事务进行调查，有关调查仍在继续。”

4) 汉能业务知多少

汉能薄膜发电超过60%的销售都来自于母公司，母公司旗下还拥有水电站和风电场。汉能没有披露公司从水电和风电业务中获得的盈利。

李河君毫不厌倦地提倡他的移动能源新时代的观点：轻薄、灵活的太阳能电池。汉能在北京运营的“展示中心”凸显了公司太阳能电池技术，可以附着在雨具或背包等产品上。

汉能专攻薄膜太阳能产品，此类产品仅占太阳能市场很小一部分。虽然汉能和李河君都不遗余力地推广公司的技术，但是大规模生产此类产品的成本高昂。

汉能与宜家合作在家庭安装太阳能电池板，但宜家已经表示，尚未决定是否继续与这家中国太阳能设备制造商合作。汉能的薄膜太阳能电池板还被用于阿斯顿马丁的车顶。

5) 李河君的角色

据汉能的监管文件，截止5月20日，李河君拥有汉能薄膜发电80.98%的股份。在停牌之前，他买入了5450万股。由于香港联交所要求上市公司至少25%的股份为流通股，不太清楚为什么汉能可以这么做。

监管文件显示，在内爆之前，李河君一直在对冲持股。停牌两天前，他做空汉能的比例从5.81%提高到7.71%，这让他所持有的净仓位低于四分之三的门槛。

英国《金融时报》5月25日曾报道，在股价重挫之前，李河君以公司股份作为质押，获得2亿美元贷款。

李河君3月份接受采访时表示，内地投资者对于太阳能市场未来感到乐观，是其公司股价飙升的背后原因。