文|野马财经 郝美平

中珠医疗（600568.SH）故事多。早在2001年就已上市，却在此后18年中兜兜转转，3度更名，3易大股东，命运多舛。中珠医疗现实控人许德来经历传奇，15岁时怀揣三块六毛钱白手起家，创建了今天的“中珠系”帝国。

然而，停牌、重组失败、股东减持……中珠医疗麻烦不断。前脚刚被行政监管，后脚就因关联交易被立案调查。这个号称国家唯一眼科用药生产基地及首家眼科医药上市公司，又一次站到了命运的十字路口。

近日，中珠医疗被监管部门盯上了。早在半个月前，中珠医疗就因为信披问题，被湖北省证监局出具了行政监管决定书。但行政监管的余热还未散去，中珠医疗就再次因信披问题，被证监会立案调查。

“霸王硬上弓”，6.3亿买关联公司

事件的起因源自一笔被叫停的关联交易。2019年1月24日，中珠医疗发布公告，表示将以6.3亿元收购珠海中珠商业投资有限公司（简称“中珠商业”）30%的股份，而中珠商业这30%的股份原本归顺海耀祥持有。在过去的12个月，顺海耀祥将这部分股权受让给辽宁中珠。

也就是说，中珠医疗收购的股份其实来自辽宁中珠。

现在问题来了，中珠医疗的第一大股东是珠海中珠集团股份有限公司（简称“中珠集团”）。而辽宁中珠的第一大股东也是中珠集团。不论辽宁中珠还是中珠医疗，背后都指向同一个人——“中珠系”实际掌舵者许德来。

就在中珠医疗的公告发布后，因为交易指向同一控股股东和实控人，被上交所认定为关联交易，随后中珠医疗收到上交所的问询函，交易不了了之。

然而，在交易被关注而中断后，中珠医疗选择“霸王硬上弓”。在未披露、也没有履行必要审批程序的情况下，于2019年5月办理了中珠商业30%股权的工商变更，并且中珠医疗已向子公司支付了这笔交易涉及的6.3亿元。

以30%股权、6.3亿元的对价计算，中珠商业的估值高达21亿元。但资料显示，中珠商业成立于2006年，主要从事项目投资等业务。2018年前11个月，中珠商业营业收入为0，且净亏损1100余万元，净资产账面价值为-567.10 万元。

中珠医疗为何愿意花费6.3亿元，冒着高风险溢价收购一家账面资金为负数的公司呢？目前，该笔收购款项已经到了辽宁中珠的账上。而这次收购的最大受益人正是“中珠系”背后的许德来。也因此，有人质疑中珠医疗是大股东的提款机。

其实在中珠医疗发布2018年财报时，就因为中珠集团占用中珠医疗9.877亿元资金饱受诟病。当时审计机构对中珠医疗的财报出具了保留意见。而截止2018年底，中珠医疗的账面资金仅为10.28亿元。也就是说，中珠医疗很大一部分资金都被中珠集团占用。

其实，在购买中珠商业之前，中珠医疗就因为“买买买”而陷于繁复的资本运作。据野马财经不完全统计，2013年，中珠医疗通过关联交易收购了深圳市广晟置业有限公司70%股权；2015年，通过发行股份购买了深圳市一体医疗科技有限公司（简称“一体医疗”）100%股权；2018年计划以30亿元的高溢价收购康泽药业和浙江爱德股权，最后被叫停。

正是在不停“买买买”的过程中，中珠医疗从一家医药公司，将业务拓展至房地产和医疗。然而成也萧何，败也萧何，这种业务拓展间接导致中珠医疗如今业绩低迷。年报显示，中珠医疗在2018年实现的营业收入约5.73亿元，同比下降41.61%，扣非净利润-15亿元，同比下降4197%。

15岁揣3.6元闯天下，却挤入胡润百富榜

中珠医疗的前身是中珠控股，而中珠控股的前身是潜江制药。潜江制药在2001年5月上市，是国内唯一一家眼科用药生产基地及首家眼科医药上市公司。2001年正是医药行业发展的黄金时期，潜江制药顺势成功登陆A股。

然而上市这一年，潜江制药的净利润也不过2000万元左右。蹊跷的是，上市之后，潜江制药的营收越来越多，利润却越来越少。面对不断恶化的业绩，国有法人股股东湖北省潜江市制药厂等股东生出退意。

2003年，东盛集团正式接手成为大股东，实控人变为郭家学。彼时，郭家学是陕西省的风云人物，获得陕西省劳动模范、杰出青年企业家等一系列荣誉称号。郭家学的加入，为潜江制药带来新的活力。

2003年潜江制药的营业收入只有1.79亿元，到2006年已经大幅增长至14.81亿元。不过潜江制药的根本问题——利润上不去依然是个老大难。在营收增长的同时，潜江制药的利润却连续两年亏损，最终加入ST之列。

随后郭家学也选择退出，新入场的正是后来的“中珠系”掌门许德来。2007年，珠海中珠股份有限公司（简称“中珠股份”）接手郭家学所握股权，许德来正式成为潜江制药的实控人，潜江制药也更名为“中珠控股”。2015年收购一体医疗后，中珠控股又改名为中珠医疗。

这也意味着，许德来旗下的“中珠系”借“壳”上市了。

说起创业，许德来是真正意义上的白手起家。1980年，15岁的许德来拿着3.6元到珠海打工，其中3.2元花在了打车上，剩下的4毛钱里2毛买了个包子，最后的2毛就是其全部身家。后来许德来开始做饭堂帮工、搬运工，还做建筑工地的打杂工，慢慢有了积蓄后到财经学院进修。

靠着读书这条路，昔日的打工小伙子慢慢开始发达，先是进入珠海机场工作，后来又下海经商，建立西海集团。2004年，西海集团收购中珠股份，之后中珠股份又收购了潜江制药。

通过不停地“买买买”，许德来将自己旗下资产成功运营上市。水涨船高，许德来的个人财富也随着资产的增加而飞升，在2015-2017年的胡润百富榜上，许德来均以50亿元的身家榜上有名。

股东急减持，变幻大王旗？

如果说每个企业都有自己运作的逻辑，那么“中珠系”的逻辑就是“买买买”。许德海靠着资本腾挪术，买进了胡润百富榜。

然而，走的太快，也将为后来的发展埋下隐患。公开资料显示，中珠医疗主要从事滴眼剂、针剂、原料药等产品的生产销售，在中珠集团入主后，形成房地产和医药的双主业经营格局。收购一体医疗后，又转型至医疗领域。至此，中珠医疗形成了医疗、医药、房地产三大业务鼎立之势。

中珠医疗2018年年报显示，报告期内公司总营收5.73亿元，其中医疗器械营收4956万元，占总营收的8.6%；医药营收3409万元，占总营收的6.8%；房地产3.2亿元，占总营收的55.8%。虽然房地产业务占比最多，但是在宏观调控的影响下，中珠医疗并不占优势。

图片来源：中珠医疗2018年年报

就像当年潜江医药错过了行业发展的黄金期，如今的中珠医疗也错过了房地产的黄金期。2017年是中珠医疗业绩的“水逆之年”，多次收购告吹，多家合作医院终止合作，当初收购时看好的一体医疗也出现商誉减值问题。

所以2017年，中珠医疗营收和净利润双双下降，而扣非净利润更是出现10年来的首亏，亏损约3495万元。

进入2018年，中珠医疗颓势更加明显，净利润巨亏19亿元，同比下降1219%。利空频发的情势下，中珠医疗的股票迎来暴跌，如今仅相当于历史高点的两成。

图片来源：东方财富

业绩变化背后，是中珠医疗日益紧绷的资金链。年报显示，2017年中珠医疗的货币资金有17.75亿元。到了2018年底，其货币资金已降至10.28亿元。

一方面业绩不济，资金链紧张。另一方面，股东和高管却频频减持，尤其在2018年下半年左右，减持次数激增。据东方财富choice数据显示，2018年，公司股东减持26笔，却只有一笔增持。

另据2018年年报显示，中珠医疗的第一大股东中珠集团共持有公司23.83%的股份，而其股票质押率已高达100%。而近一年来中珠集团已累计减持近亿股。

这种情况下，中珠医疗似乎已沦为大股东的“棋子”，三易其主的上市公司难道又要“城头变幻大王旗”了？你看好中珠医疗的发展吗？欢迎在评论区留言。