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宜信唐宁:另类投资可提升未来十年慈善资产的管理水平

未来十年,如果慈善资产能够为母基金提供资金来源,将有利于丰富长期资本的形成路径,也将促进慈善基金的增值保值,提升整个慈善资产的管理水平。

图片来源:宜信

作者:夏芈卬

长期以来,耶鲁、哈佛等高校捐赠基金以其专业的管理和可观的回报享誉全球,成为众多资管机构学习的标杆。相较于目前美国高校捐赠基金6000多亿美元的规模,中国高校捐赠基金的总量还不到1000亿元人民币,且从投资理念到实操上都与世界先进水平存在较大差距。

针对这一现象,本月8日,中国慈善资产管理论坛·南开峰会在天津举行,会议围绕慈善资产的保值、增值展开讨论,在会上,宜信公司创始人、CEO唐宁做了主旨发言,他认为通过专业的另类资产投资,能够获得长期的、复利的、稳定的回报,在国际上,各高校捐赠基金、基金会都已将另类资产投资作为其资产配置中非常重要的一部分。在具体投资策略上,利用母基金的投资方式可以让这种高风险、长周期的投资变得风险可控,回报可期。

“四化”保障内生性持续增长

最近二十几年,我国高校基金会的发展为弥补教育经费不足做出了重要贡献,且规模仍在不断增长。截至2017年底,全国6406家基金会资产规模合计超1500亿元,其中549家高校基金会资产规模合计近400亿元。高校基金会数量占行业比重不足10%,但资产规模占比却超25%。

与美国等发达国家的高校捐赠基金相比,我国高校基金会仍有较大的提升空间,特别是在捐赠基金的投资上,大量捐赠基金“不敢投、不会投、投不出”。捐赠收入与投资收入是高校基金会收入的两大来源,通过投资活动,可以让捐赠收入得到有效的保值、增值,甚至很多知名高校的投资收入已远超捐赠收入,这让高校基金的运营更加独立。我国高校基金会的投资参与率、平均投资收益率目前还低于慈善基金平均水平,自我造血能力有待提高。

值得欣喜的是,与海外知名高校基金会类似,我国的头部高校基金会已经逐步表现出更为成熟的募、投相结合的能力,追求通过投资增强内生性持续增长。利用金融市场的高效配置,通过合规的金融类专业机构开展投资活动,将成为解决众多中小型高校基金会分散投资和资产配置两大难题可行的解决办法。

在本次论坛上,全国社会保障基金理事会副理事长王文灵就对基金会投资提出了四点建议:

一是要避免长期资金的短期化。正确理解和把握基金的特性,避免把长期资金进行短期化投资,从而丧失长期资金的优势,降低基金的长期收益率水平。

二是要关注风险政策的合理化。正确理解和把握风险政策与投资收益目标之间的辩证关系,在保证风险可控的前提下,确定合理的风险政策。

三是资产配置的明确化。正确理解和把握资产配置的功能定位,根据宏观经济形势分析,结合基金特性,预测各大类资产收益,做好战略资产配置和战术资产配置。

四是提升资产管理能力的专业化。正确理解和把握资本市场的长期性特点,努力培养优秀的管理团队,提高基金管理的专业化水平。

“另类”早已不再另类

在此四点建议进一步延伸,究竟什么样的投资逻辑可以让长期资本风险可控地完成资产配置呢?

唐宁在论坛上为各大高校捐赠基金、慈善基金会的管理人们提出了建议:他认为完成此目的的很重要的一个工具就是“另类投资”。“另类投资顾名思义是比较小众的、比较偏门的、比较不常用的,但是我认为另类投资对于中国的高校捐赠基金、慈善基金具有极为重要的意义,它最大的帮助能够提升回报。如何能够在各大资产类别之中获得长期的、一年一年复利叠加的、稳定的回报?另类资产可以做到这一点,其他资产类别相对另类资产而言,创造回报的能力都相对差一些。所以在国际上高校捐赠基金、慈善基金会都已经将另类资产作为它们配置中非常重要的一部分。”

另类资产主要包括私募股权、资本市场、房地产等类别的私募投资,“大家总听私募基金,例如一级市场、风险投资、创业投资、私募股权、并购基金,这样的基金投资于新经济的创新、创业企业,等上十年获得独角兽、千里马成功之后带来高回报。这听起来似乎风险很高,也的确是如此,有相当比例的失败,但是如果你能够与头部基金合作,甚至将会带来十年以上的两位数回报。”唐宁进一步对另类投资进行阐释,“再比如二级市场的对冲基金,大家知道很多投资大师,有的是做量化投资的,用机器算法去搏绝对收益;有的是宏观策略;有的是股票多空策略,以及其他不同的二级市场对冲策略,如果你能够跟二级市场中的头部基金合作的话,也会获得非常可观的收益。又例如房地产股权投资基金,不是买房子,而是通过参与房地产股权投资,例如在中国方兴未艾的物流地产、养老地产等等,代表着未来发展趋势,是可能产生巨大回报的投资机会。以上这些都属于另类投资。”

其实在国际上,另类资产早已不再“另类”。全球范围内的主权基金、校友捐赠基金、慈善基金会中,另类资产的投资占比越来越高。以耶鲁校友捐赠基金为例:传奇管理人大卫·斯文森注意到传统投资组合追求流动性而牺牲收益率的代价过于高昂,以私募股权、对冲基金和房地产为代表的另类资产虽然流动性较低,但定价效率远低于传统公开市场,重仓另类资产可使投资组合长期收益大幅跑赢传统的股票和债券。在这样的策略指引下,耶鲁捐赠基金已经坚持超配另类资产30年,取得了20倍的丰厚回报。

另类资产投资,造就了大家现在所称道的耶鲁业绩、耶鲁模式。“我认为对另类资产的研究,对另类资产的探索,对于中国高校慈善基金提升回报具有非常重要的意义。”唐宁总结认为。

母基金为另类投资保驾护航

回报要可观,风险要可控,这确实是个难题。高回报必然意味着高风险,长期资本投资于新经济,投资于科技创新的风险非常高;与此同时另一个重要的风险就是流动性差,另类资产投资很可能需要等上五年、十年才能够获得相应的回报。

怎么规避这些风险?如何能够实现风险可控、回报可期?母基金是非常重要的形式,其风险分散的方式就是选择不同策略、不同领域的子基金,例如那些大家耳熟能详的头部风投、创投机构,它们有的擅长大数据,有的擅长智能制造,有的擅长健康医疗,各有不同;有的擅长投早期A轮、天使轮,有的擅长投成长期B轮、C轮,有的擅长投晚期,各自有各自的打法,各有各自的武林门派。母基金通过它们再投到大家所熟悉的新经济明日之星企业中,远比捐赠基金直接投企业风险低的多。美国的大学捐赠基金就是以母基金的方式切入到各个高回报、高风险的另类资产类别,通过母基金的方式实现风险可控,回报可期。

投资私募基金是高难度、高门槛的事情,具体应该如何选择私募基金呢?怎么能够判断出它们在未来十年能否取得成功呢?唐宁同样给出了他的投资心得,“我们的‘老司机’、‘老师傅’多年历练之下练就了如何识人的本事,有大量的数据可以交叉验证,与此同时金融科技可以在其中起到重要的作用。例如,我们有一个工具叫AI+FOF,是利用大数据、人工智能做非标投资的优秀工具,它一共有60多个维度去评价一只基金,包括团队、过往业绩、投的各个领域的企业、投资风格等等,凭借这些大数据分析,我们的‘老司机’、‘老师傅’在面对基金管理人提问的时候就会更加有的放矢,可以建立一个完整的知识图谱,知道谁跟谁曾经合投了什么?谁跟谁的投资产生了什么样的风险等等。同时我们在问问题的时候就会给这些基金管理人提出一些高难度的问题,能够让我们真正懂它们,在很短的时间里处理千万条子基金的相关信息,这套系统让我们每秒都比上一秒更懂投资。”

 凭借着AI+FOF这样的金融科技工具,以及母基金这一利器,另类投资可以把高风险、长周期的投资变得风险可控,回报可期,这对于提高高校捐赠资金、慈善基金具有重要的意义。未来十年,如果慈善资产能够为母基金提供资金来源,将有利于丰富长期资本的形成路径,也将促进慈善基金的增值保值,提升整个慈善资产的管理水平。

 

来源:宜信财富

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