2019年7月1日，日本经济产业省在其网站上发布《关于对大韩民国出口管制运作的审查》，宣布从7月1日起将韩国从外汇法案出口管制法令白名单中删除，并将从7月4日起对Fluorine Polyimide（氟化聚酰亚胺）、Resist（光刻胶）和Hydrogen Fluoride（氟化氢）共3种产品实行出口限制。

▍日本加强对韩国出口管理，氟聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢三项关键材料出口流程变严变慢。

日本针对尖端材料出口建立有《外汇法案出口贸易管制法令》优待制度，此前韩国属于白名单国家。此次，日本政府将把韩国移除白名单，并对氟化聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢3种产品及相关技术加强出口限制，后续韩国进口材料及相关制造技术（包括制造设施）时需申请单独的出口许可证，预计完成申请许可与审查流程需要90天左右，流程变严变慢，而非完全禁运。

▍氟化聚酰亚胺：短期内韩企核心材料短缺，三星、LG柔性OLED业务受到冲击，利好国内柔性OLED厂商。

氟化聚酰亚胺具有形变量大等特点，目前主要用于柔性OLED。目前全球90%以上的产能来自日本供应商，如住友化学等，预计此次出口管制措施将短期冲击韩国三星、LG等面板厂商柔性OLED业务。我们认为A客户、华为、索尼等全球知名终端厂商或将更加重视国内OLED厂商作为备选供应商的重要地位，部分订单或将转移至国内，利好京东方A、TCL（华星光电）、维信诺等。材料端建议关注在聚酰亚胺领域有所布局的鼎龙股份、时代新材、国风塑业等。

▍光刻胶：日本厂商占比超70%，中韩替代空间有限，关注下游晶圆代工、存储制造端国内企业机会。

光刻胶是晶圆制造过程中重要的材料，成本占比约6%-7%，对应全球20亿美元市场。日本企业占据70%以上份额，在高端KrF和ArF领域更是形成垄断地位，中国及韩国企业替代的空间有限，预计短期对韩国代工及存储业的冲击较大，例如存储厂商三星、海力士，代工厂商东部高科。我们建议关注此阶段下国内相关厂商的发展机会，材料方面建议关注强力新材、晶瑞股份等。

▍高纯度半导体用氟化氢：国内具备电子级氢氟酸产能，利好相关材料厂商。

电子级氢氟酸主要用于晶圆表面清洗、芯片加工过程的清洗和腐蚀等。日本企业居于绝对主导地位，瑞星化工（63.0%），大金（21.2%），森田化学（9.2%）。我国拥有丰富的氢氟酸产能，合计166.7万吨，浙江三美、多氟多、巨化股份、晶瑞股份等企业均具备生产电子级氢氟酸的能力。预计国内相关企业后续将受益于日本出口限制带来的部分转单，增强电子级氢氟酸的生产能力，强化市场地位。

▍风险因素：

成品拓展不及预期，材料替代程度不及预期，日韩贸易政策出现转向。

▍投资策略。

日本对三类产品的出口限制使其在进入韩国的程序上变得更严、更慢，短期来看一定程度限制韩国半导体、面板企业发展，同时利好国内相关终端厂商以及材料厂商。建议关注，终端组件：国内OLED厂商京东方A，关注TCL（华星光电）、维信诺。面板及半导体材料：晶瑞股份、雅克科技、飞凯材料、鼎龙股份、巨化股份、强力新材、江化微。

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