文 | 财联社 刘梦然

7月16日晚间，金种子酒(600199 SH)公布半年度业绩预亏公告，经财务部门初步测算，预计2019年上年度将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-3000万元到-3,600 万元。

而上年同期，归属于上市公司股东的净利润为600.58 万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-569.67 万元。

财联社记者注意到，就在其不久前公布的2018年年报中，公司尚且表示在宏观经济缓中趋稳和政策利好持续释放的情况下，白酒行业的收入和利润增速均达两位数以上，延续景气态势。

不过，这种景气态势在今年上半年戛然而止。对于业绩预亏的原因，金种子酒表示主要系白酒收入下降。

公告发出后的7月17日，金种子酒开盘大跌，当天收盘，股价报为6.75元/股，下跌10%，封上跌停板。

预亏最高3600万元

金种子酒原名金牛实业，上市后公司产业扩张失误，生产经营陷入困境，曾经一度大幅亏损。此后公司通过股改剥离非主业资产，基本确立了以白酒为主、医药与房地产为辅的业务格局，整体经营情况日益改善。

据公告显示，经财务部门初步测算，预计2019年上年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-3,000万元到-3,600万元。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润-3,400万元到-4,000万元。

公司在上年同期归股净利润为600.58万元。公司在2018年实现营业总收入13.15亿元，同比增长1.89%，实现营业利润1.29亿元，较去年同期增长419.97%，实现净利润1.03亿元，同比增长1021.72%，归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，较去年同期增长1144.09%，扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润1764万元。

尽管如此，从金种子酒的主业经营情况来看，公司从2012年至今扣非净利润已呈现多年下滑趋势，并在2017年扣非净利润亏损超过250万元。

值得注意的是，金种子酒的药业营收却呈增长态势。

2018年年报显示，虽然药业贡献的营收不及酒业，但其营收同比增速却呈现出一降一增的态势。报告期内，公司酒业营业收入为8.76亿元，比上年减少13.99%，而药业营业收入虽不及酒业，却大幅增长25.91%，且这一态势已经延续多年。从2013年至2018年，酒业贡献营收占比持续下滑，从最初91.2%降低至66.62%，相应的，药业占比从8.47%上升至25.17%。

尽管如此，相比于酒业61.42%的毛利率，药业的毛利率仅为11.18%，在短期内依然难创造大比例利润。

消费升级导致销量下降

对于业绩出现亏损的原因，金种子酒在公告中解释称，主要是受两方面因素影响：一是由于消费快速升级，市场主流价位产品上移，导致公司百元以下价位产品市场萎缩、销量下降。二是主推金种子系列年分酒尚处于培育期，销售未突破上量且对公司业绩贡献有限。

事实上，对于亏损的原因，金种子酒作出的解释也与历史惊人的相似。

早在2017年年报中，公司对于营业收入和净利润呈现持续5年下降作出的解释，近几年来随着消费的持续升级，市场主流价位上移，公司销售结构中占比较高的柔和种子酒、祥和种子酒等产品已逐渐脱离市场主流价位，导致产品销售出现逐年萎缩。

同时，公司当时主推产品金种子系列年份酒正处产品培育期，仍未完全突破上量，以上双重因素的叠加，导致公司主营业务收入下降、利润下降。

近年来，由于白酒行业的持续消费升级，中高端白酒强势占领市场，市场正在进入强者恒强的阶段。而金种子酒主要产品的价格区间通常在150元—300元之间。该价位的白酒不仅要面对一线品牌渠道下沉的冲击，同时需要面对其他省内中端酒企中的竞争。

根据2018年报披露，金种子酒在安徽省内的收入占比高达8成以上。事实上，据中金食品饮料分析研报显示，三四线城市居民的真实可支配收入持续增长，消费能力持续提升，消费需求会呈现爆发性增长。在茅台五粮液成为经济发达地区居民追逐的消费品牌同时，中部地区的200~300元价位也将呈现爆发增长。

对此财联社记者联系金种子酒询问未来定价策略，截至发稿并未取得联系。

不过，白酒行业专家蔡学飞对记者表示，“金种子的亏损的主要原因是其品牌结构升级与多元化失败，长期的中低端品牌形象导致消费升级趋势下，面临古井、口子窖与洋河的强势竞争，企业缺乏市场优势，并且金种子赖以生存的中低端市场正在萎缩，这进一步打击了企业的盈利能力。”

白酒行业整体上涨

进入7月以来，已有多家上市白酒公司公布半年度业绩预告，除处于退市边缘的*ST皇台预计净利润亏损1400万元—2000万元之外，整体呈现盈利表现。

白酒企业中，贵州茅台依然保持一枝独秀的状态，除股价已在千元线上下徘徊之外，2019年上半年完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。

除此之外，酒鬼酒营业收入同比增长35.41%，为7.09亿元，公司归股净利润为1.56亿元，较上年增长35.20%，主要系内参酒及酒鬼酒系列产品销售收入增长所致；青青稞酒预计盈利1,761.24万元–2,641.85万元，比上年同期下降70%-80%，上年同期盈利8,806.18万元。

值得注意的是，国家统计局数据显示，2018年，全国规模以上白酒企业1445家，完成酿酒总产量871.20万千升，同比增长3.14%；完成销售收入5363.83亿元，同比增长12.88%；实现利润总额1250.50亿元，同比增长29.98%。

由上述数据可以看出，金种子酒的主业表现依然萎靡不振，与行业整体发展态势不符。

对此，光大证券在研报中指出，在消费量增平稳的情况下，高端白酒和次高端白酒价格带仍处于需求扩容期，未来将充分受益于经济的增长及居民消费能力的提升；而中高端和中低端价格带的白酒需求将会平稳回落。考虑中观层面需求波动的前提是要正确认知白酒行业不同价格带的需求及竞争格局变化，消费升级是贯穿周期波动的不变驱动因素。

与此同时，行业分析预测到2020年高端白酒仍将保持10%以上的增速，而次高端白酒扩容速度将达到15%左右，高端与次高端产品均将保持两位数增长。从本次发布的业绩预告中来看，金种子酒要在中高端白酒市场中分得一杯羹，还存在一定难度。