文|五谷财经

日前，贵州茅台（600519.SH）发布了2019年上半年主要经营数据公告，由于2019年第二季度业绩增速大幅放缓，引发资本担忧，贵州茅台也被推上了风口浪尖，以至于茅台集团董事长、贵州茅台董事长李保芳也亲自站出来发声了。

“最近几年，茅台实际上都在超负荷运转，如果再用百米冲刺的速度，去跑五百米、一千米肯定不行。因此，我们不要在意今后社会上出现‘茅台速度降了’、‘茅台后劲不足’之类的评价，只要真正把基础工作抓好了，就是茅台未来发展的后劲。”李保芳称。

前几天，贵州茅台发布了2019年上半年主要经营数据公告，初步核算，2019年上半年，公司实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。

而2019年第一季度，贵州茅台实现营业收入约为216.44亿元，同比增幅在24%左右；归属于上市公司股东的净利润约为112.21亿元，相较于2018年第一季度接近85.07亿元，增幅在32%左右。

粗略计算一下，2019年第二季度，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润接近87亿元，与2018年第二季度约为73亿元，增幅在19%左右。

可见与2019年第一季度相比，贵州茅台2019年第二季度净利增速环比回落显著，并拖累了2019年上半年整体净利表现。

对此，白酒专家蔡学飞指出，贵州茅台二季度业绩增速下滑有人为调低业绩的可能，但是白酒整体高端高速发展后开始出现盘整、增速降低却是不争的事实。

然而，李保芳却在茅台上半年生产经营情况汇报会表示，“茅台的主要指标，无论是在贵州的企业还是中国的企业中，这个增长都可以说是高速了，而且还是持续的高速增长。”

与此同时，各大证券机构纷纷力挺贵州茅台！

中信证券最新研报认为，6月贵州茅台加速发货，经销商7月及8月部分配额基本在6月底前发货完毕，终端需求强劲。

招商证券则指出，贵州茅台披露中报，二季度在高基数等因素下增速回落，不改全年业绩预期，下半年增速有望回升。展望下半年飞天放量有望加快，在真实需求未被充分满足的背景下，批价有望继续坚挺，这是行业持续景气及估值切换的基础，建议贵州茅台加快营销改革下的直营放量，做好中秋发货准备。

一位证券从业人士告诉《五谷财经》，尽管各大证券机构纷纷看好贵州茅台，但是，由于近期个别“白马股”暴雷，严重挫伤了资本信心，加之贵州茅台业绩明显不及预期，因此，“避险求稳”的资金在减持出逃。

7月18日，中国证券报也在报道中指出，贵州茅台2019年第二季度遭北向资金减持；而7月18日，雪球财经提供的资金流向显示，贵州茅台继续处于“净流出”状态。

因此，7月18日收盘，贵州茅台降至947.5元/股，跌幅在1.66%左右；更让资本担忧的是，贵州茅台还拖累了白酒板块。

值得关注的是，虽然李保芳强调不要在意“茅台速度降了”这类评价，但其又十分在意贵州茅台的股价走势。

据媒体报道，李保芳曾给贵州茅台定下三个目标，即市值过10000亿、股价超1000元、营业收入上1000亿。

如今看来，贵州茅台市值超过万亿的目标已经实现了，而股价也一度突破千元，但又回落了，而收入上千亿的目标尚未实现。

“李保芳说不要在意速度降了、后劲不足的外界评价，可以理解，也是一个负责人应有的胸襟，”但是，上述证券从业人士也告诉《五谷财经》，如果贵州茅台的业绩增速持续下降，那可能就会直接影响李保芳定下的三个目标。

财通证券在研报中表示，贵州茅台2019年第二季度收入略低于预期，原因在于发货量同比未有增长，直营公司方案暂未落地。

为此，7月18日，贵州茅台酒销售有限公司面向全国招商，拟选择3家全国综合类（全品类）电子商务平台，供应400吨飞天53%vol500ml贵州茅台酒（带杯），按照综合排名先后顺序分别为170吨、130吨、100吨。

公告显示，此次招商旨在“建立终端渠道管理体系”的总体目标下，通过电商的公开招商，深化与电商平台的合作，扩大直销渠道，推进营销渠道扁平化，减少中间环节，着力解决消费者购酒需求。

中信证券在研报中指出，近期，贵州茅台管理团队基本调整完毕，将全力推进直营改造，在渠道改革完成后，下半年将实现量价齐升，全年销量有望实现单个位数增长，均价亦有一定提升，全年望超预期完成业绩目标，维持良性健康增长

德邦证券也在研报中表示，2019年上半年，贵州茅台的直销占比仅3.9%，与去年同期相比，下降7.3%；贵州茅台当前重视价格管控，预计随着下半年直销方案逐步落地，下半年直销有望放量、收入增长有望提速。