开栏语：任何一次“强大”都无法成为“终结”，历史长河浩浩荡荡，560万市场主体汇集成了川蜀今日2万亿资本规模的产业银河，劈波斩浪的川企百强正是这道银河里最动人的光芒。强大的资本集群、有力的经济核心、广褒的产业布局、创新的领军人才，前瞻的开拓探索，培育了四川新经济发展的全新动能，承载天府文明对新时代的向往。

对此，《界面四川》开设“川企百强观察”栏目，以贴近、深入的视角打量头部川企在商业模式、科学技术等领域的创新之举，通过对企业样本的调研，梳理思路、总结规律，共同思辨企业智慧，为四川新经济发展提供成长启发。

2019年7月22日晚间，川酒“六大金花”之一的水井坊披露了2019年半年报。报告显示，水井坊上半年营业收入达16.9亿，比上年同期增长26.47%，归属于上市公司股东的净利润达3.4亿元，同比增长26.97%。

值得注意的是，此次公布的水井坊同期营业收入增速为2015年以来最低。2015年至2018年度，水井坊上半年营业收入增幅分别为174.10%、26.68%、70.62%、58.97%。

此外，今年白酒板块股价上涨幅度很大，查询发现，2018年12月28日，水井坊的收盘价为31.67元，2019年6月28日水井坊的收盘价为50.82元，股价涨幅达60%。股价涨幅达六成，水井坊业绩增速却放缓。

水井坊表示，由于受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影响，2018年以来中国宏观经济面临下行压力。报告期内，白酒行业的发展与中国经济的发展一样经历了起伏与波折，增速有所放缓，但总体仍呈增长态势。

低档酒营业收入同比增长最高，高档酒营业收入达16亿元

水井坊披露的半年度经营数据公告显示，按销售渠道分，批发代理销售收入最高，达14.8亿元。分渠道来看，新渠道及团购快速成长，同比增长29.06%，批发代理渠道同比增长25.19%。分区域来看，北区增长41%，东区增长20%，南区增长25%，中区增长42%，西区增长13%，大部分区域均取得快速增长。

从产品档次来分，高档酒营业收入达16亿元，同比增长25.69%。低档酒销售收入同比增长达77.75%。此外，高档酒的毛利率最高，达83.46%。

水井坊表示，从上半年来看，核心市场仍旧是公司业绩增长的主要来源。此外，在当前消费升级的背景下，公司持续通过创新推动品牌高端化。报告期内，公司同时推出三款新品即水井坊井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版。

水井坊总经理易帅，推出限制性股票激励计划

此次公告是危永标上任总经理之后，水井坊披露的首份成绩单。今年5月10日，水井坊发布公告称，范祥福因个人原因于2019年7月1日起辞去其担任的总经理职务，但继续担任公司董事长职务，并聘任危永标自7月1日起担任公司总经理职务。

7月5日，危永标正式履新的第五天，水井坊披露了2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向董事长范祥福、总经理危永标、董事何荣辉等15名激励对象，实行股票激励。

根据计划，股票来源为从二级市场上回购的本公司A股普通股。激励计划拟授予的限制性股票数量25.6247万股，占本激励计划草案及摘要公告日公司股本总额488,545,698股的0.05%。两次解锁条件分别为2019-2020年、2019-2021年营收增速均值不低于A股前10名酒企均值的110%。

广发证券研报评级显示，次高端行业进入下半场，良好的激励机制有利于提升公司长期竞争力。广发证券预计19-23年行业收入CAGR为20%左右，而公司新任总经理危永标消费品经验丰富，公司有望继续在渠道模式上有所创新。

界面四川浏览研报发现，机构观点出现分歧。西南证券研报称，作为成长最快的高档白酒品牌，水井坊行权条件彰显长期战略，2019年春节动销理想，行业内消化库存较为乐观，二季度高端酒茅五泸批价持续回升，次高端纷纷小幅涨价，行业量价齐升。

平安证券研报显示，一方面在早年布局的核心市场上，随着渗透率逐渐提高，可拓展新区域减少，增速必然放缓；另一方面，次高端行业竞争加剧，水井坊的渠道价差优势、抢占核心终端的领先优势等正逐渐丧失，预计公司增速大概率继续放缓。