文 | 科创板日报 柴刚

科创板二级市场行情波澜壮阔，一级市场发行注册也在紧锣密鼓进行。7月23日又有2家企业进入问询环节，同时，华熙生物已回复“二问”。

《科创板日报》记者注意到，被问询的新数网络、吉贝尔，研发投入占比均不到5%，在科创队伍中排名靠后。此外，新数网络还存在营收连年下降、应收账款占高企、大客户和供应商集中等问题，被质疑带病IPO。

新数网络：科创成色受质疑

新数网络是一家广告科技公司，主要为游戏公司和广告公司提供程序化广告服务，为首批在国内实现程序化广告商业化的企业，96%以上营收来自程序化平台投放业务。

2016~2018年，公司分别实现营收2.68亿、2.67亿、2.33亿，连年下滑；净利润分别为2424.83万、3355.88万、2941.48万。由于去年游戏类客户受到游戏版号暂停审批的影响，公司去年营收、净利润双双下降超12%。

但报告期内毛利率逐年上升，与行业背离。2016~2018年，同行业可比公司毛利率平均值分别为27.35%、24.24%、22.74%，逐年下降，而新数网络毛利率分别为20.56%、24.16%、26.46%，逐年上升。公司表示，主要系通过拓展品牌类客户、加强大数据分析应用和提升广告创意水平，提高了主营业务毛利率。

2012年5月，新数网络通过程序化平台投放了游族网络（002174.SZ）的广告，从此抱上了“大腿”。近3年来，公司第一大客户均为游族网络及其关联公司，去年来自游族网络及其子公司的销售额占比30%，游族网络也是其股东，持股3.11%。公司其他大客户还包括飞立科技、趣游科技、阳狮集团等。报告期内，来自前五大客户的销售占比分别为60.31%、58.2%、62.94%，从前五大供应商采购金额占比分别为79.89%、73.26%、63%，客户和供应商均较为集中。

客户集中往往对应着应收账款占比较高。2016~2018年，新数网络应收账款分别为5973.08万元、6054.94万元和8034.82万元，占同期总资产的三成左右。

在招股书中，新数网络将技术和研发实力作为竞争优势，但报告期内，公司研发费用分别为1282.38万、993.2万、1138.55万，占当期营收的4.79%、3.72%、4.88%，低于同行可比公司平均水平。从研发费用构成来看，人工成本占了大头，2018年研发人员成本更是达到研发费用的80%，研发费用结构不合理。

此外，从公司核心技术人员背景来看，很多是销售出身，部分技术出身人员则只有高中或大专学历，导致公司“科创能力”受质疑。

吉贝尔：销售费用是研发13倍

另一家接受问询的吉贝尔，从事化学药品制剂、中成药制剂、原料药的研发、生产、销售。公司现有在册产品115款，包含片剂、硬胶囊剂、滴眼剂等多种剂型。其中，与解放军第二军医大学联合研制并拥有完整知识产权的尼群洛尔片，是国家首个一类复方抗高血压新药，也是国内外唯一由钙通道阻滞剂（CCB）和β受体阻滞剂组成的低剂量固定复方制剂，打破了国内抗高血压复方新药在全球市场的空白。目前，公司亦致力于治疗抑郁症、肿瘤、胃病等其他疾病的药物研发。

2016~2018年，吉贝尔分别实现营收4.44亿元、4.52亿元、4.85亿元，净利润分别为7693.97万元、7752.4万元、9661.15万元。

吉贝尔主打产品为升白药——一款对白细胞有促进增生作用的药剂。公司七成以上的营收都来自该产品。作为国内主流的升白药口服制剂，利可君片已被纳入《国家基本医疗保险目录》、各省医疗保险目录以及《国家低价药品清单》，并在国内各省市区数千家医院实现销售。2016~2018年，利可君片的销售额分别占公司总营收的67.70%、69.44%、72.05%，占比逐年上升。未来一旦出现其他药企加入竞争抢占市场份额，依靠单一产品的吉贝尔可能面临盈利下滑的风险。

吉贝尔是国内利可君原料药及尼群洛尔片的独家生产企业，市场话语权强，因此，报告期内其综合毛利率分别达到84.56%、85.14%和86.77%，利可君片的毛利率更是高达91.43%、90.51%和91.95%。

销售费用高企是国内医药类公司的通病。2016~2018年，吉贝尔的销售费用分别为2.3亿元、2.32亿元、2.49亿元，占当期营收的比重均超过50%，超过研发费用的13倍。

作为医药高新技术企业，报告期内研发投入却分别只有0.16亿元、0.17亿元、0.19亿元，与上述新数网络一样，连续3年研发费率均不足5%，低于科创板已经受理企业的平均水平，亦是远低于科创板第二套上市标准的15%。

对此，公司表示，项目研发前期仅需向合作方支付基础研究经费，但随着临床研究的逐渐开展，研发投入将大幅度增长。据披露，公司在研品种沃替西汀衍生物是一款拥有自主知识产权的抗抑郁化药一类新药，已获得国内和美国的发明专利授权，正在开展临床研究。此外，公司正在与上海交大合作开展抗肿瘤化药一类新药——多西他赛衍生物的临床前研究，预计将在3至5年内推向市场。