文|创客猫

赵鹏岚在演讲中指出，新金融领域VC投资的第一性原理就是资产起势，起势越猛烈这意味着VC投资机会越大，也意味着创业机会越难。他们的投资方法论就是要判断正在起势的资产，然后在资产匹配或者资金端寻找合适的切入点，或者是创新点。

同时他指出，不同的切入点，需要的团队素质不一样。资产开发他们认为团队一定要是老司机，一定要做金融十几二十年，因为金融要敬畏风险，如果控制不好风险早晚要死。而匹配上的团队一定要有很强的技术能力，并且这个数据分析能力体现在，第一你有别人是不是没有，第二只有你能够分析。

“我们认为真正的金融科技公司或者科技金融公司会先从大数据的拥有者来诞生，所以数据非常重要。”赵鹏岚说。

在分析案例时，他提到了P2P当时没有做起来的原因。“P2P没有成功的原因是因为没有站在资产起势的先决条件下，当时P2P做的资产其实本质上都是小微企业比较次级的资产，一些银行的资金或者机构资金不愿意要的资产，通过P2P的方式给到个人，所以这个并没有在起势。”所以他建议，一定要做到起势的资产，这是一个先决条件，然后在资产匹配或者资金端做创新才有意义，不然的话是没有意义的。

以下为赵鹏岚演讲实录：（经创客猫编辑，有所删减）

今天下午讲的题目是《新金融领域投资的第一性原理》，这个第一性原理其实本质是说我们这么多年在金融领域的投资经验。因为投资的逻辑比较发散，但是发散出去有什么逻辑最重要？我们叫第一性原理，所以跟大家做一下分享。

我们是2008年进入中国，目前管理30亿美金的规模，我们现在投150多家的企业。在金融领域我们是这样的，2015年开始布局，一共投了12个企业，90%获得下一轮融资，现在大多数已经是3到5亿美金的估值水平。这12个公司里面有5个独角兽，所以也获得一些同行或者行业权威机构的认可。我们2018年在金融科技产业是前3名的投资机构。

接下来想跟大家明确一些概念和出发点，什么是新金融？什么是金融科技？什么是科技金融？为什么投资新金融？

新金融是对于新经济的这么一个概念，所有的技术或者模式或者创新，其实我们内部都叫做新金融。那么金融科技是什么？我们觉得这是互联网的连接效应产生的金融科技的效果或者结果。什么是科技金融？科技金融是数据溢出，现在市场上大量的数据溢出，被科技公司利用所以产生科技金融。

为什么投资新金融？我们看一下无论是市场冷暖，每年基本上会出现5到10家在金融领域的独角兽，那么在全球范围内这个数字会是3倍甚至4倍，所以可能有些领域热有些领域火，但是如果拉长这个频率来看新金融是会比较固定的。

我们说VC领域，早期或者成长期金融领域的第一性原理是什么？我们这边做了一个很简单的示意，但是这是最底层的。所有的金融活动就是把合适资产匹配给合适资金，我们列了全球范围资产类型和它的收益率，你本质上是专注某一种资产的类别，包括现在比较流行的比特币或者数字货币也是一种资产。其实本质上我们做VC这个事情，在资金方来看也是一个资产，也是有配置的标准。

那么中国其实所有的新金融创业公司在我们看来无非是三个角度去切入，要么从资产的生成切入，要么是匹配的方式切入。

那么明白金融的第一性原理我们就会开始引出这个方法论，一切的投资逻辑收敛到一条，什么是我们最看重的？这个第一性原理是资产起势。什么意思？这是一个动态的过程，大量的资金突然涌入到某一个资产匹配里面，那么起势越猛烈这意味着VC投资机会越大，也意味着创业机会越难。

什么是驱动因素？我们现在发现只有两条，第一就是2008年的四万亿的放水，市场上的钱突然多了，我们发现商业层面被引入某几个大的资产类别，这样的话大家应该买房子或者开发商的股票，无论是买房子还是开发商的股票，都是特别高的增长。

但是作为投资人或者创业者我们很难再遇到2008年的机会，所以第二个驱动因素是更常态化的因素，资金的资产配置比例发生了变化。这是解释为什么每年不断的涌现新金融领域的独角兽，或者是巨型金融公司的出现，这是因为资产配置比例在不断的变化，这不是一个恒定的状态。

比如说资金分机构资金和个人资金，机构资金我们可以说银行，银行分对公和零售业务，我们对比一下十年前五年前三年前到现在，你看一下银行资产负债表，它的负债来自吸储，资产来自如何分配吸进来的资金。那么个人里面有多少比例给信用卡，有多少给房贷和普通的消费，这个比例一直在变化。

我们如果对比现在跟十年前就会发现这个比例发生了巨大的改变，这个巨大改变中间的差形成了一个巨大的创业机会和投资机会。个人资金也是一样，你可以问一下周边的朋友，十年前到现在，多少钱在房产多少钱在基金在股票，当然现在在保险，甚至可能是比特币。

这个绝对金额没有那么重要，但是比例特别重要。因为我们看整个市场的流动性资金，这里的万亿机会无论是创业还是投资机会，都是巨大的吸引力。

举个例子，这是我在2017年投的一家公司，这是最近这几年从创立到成为十亿美元估值的独角兽，用时最快的一家金融科技公司。联易融在2016年成立，2018年估值不到十亿美金，它享受了巨大的资产红利，它把小微企业或者核心企业的上游，供应商的应收账款打包，然后把它匹配给机构的资金。这个原来是对公业务，后来变成资产证券化的标准产品。这个之前没有人做，他是第一个人做的，原来以供应链金融为底层的ABS是没有的，它在2015年开始浮现，慢慢做到现在的市场规模。

这里联易融是最早做的，现在占供应链金融ABS50%的市场份额。这个变化从对冲到ABS的这么一个资产转变，然后就孕育出一个巨大的创业机会和独角兽的成长，这就是资产比例和配置的转变，带来一个巨大的投资或者创业机会。

所以这里引出我们的投资方法论，其实你要判断正在起势的资产，然后在资产匹配或者资金端寻找合适的切入点，或者是创新点。

刚才投资人也有分享他们怎么看这个市场，其实我们有些不谋而合，只不过我们在这里做了一些列举。我们2015年进入这个市场，我们首先判断起势的资产是消费金融资产，所以我们投资了乐信和易鑫，这两家已经上市了。2017年我们认为消费金融已经过去了，我们认为小微企业的金融是一个方向，我们投资了联易融。

接下来我们觉得人一出海，外币资产可能会是一个起势的增长点，我们投资了美信联邦。接下来我们判断保险很重要，我们投资了薄荷保。然后是数字货币，所以投资了BGOGO。

所以我们先判断资产起势，然后从三个不同角度切入判断这个创新点，现在来看这套方法论目前还是可以的，从效果来看。

这里有一些经验总结就是如何实践。资产开发来讲我们认为团队一定要是老司机，一定要做金融十几二十年，因为金融要敬畏风险，如果控制不好风险早晚要死。但是匹配上的团队不一样，匹配一定要有很强的技术能力，本质上匹配是处理数据，数据必须大量的溢出，而且这些数据不被传统金融机构所使用。

很多项目找我们融资，他们说我们有数据分析能力，这个数据分析能力体现在，第一你有别人是不是没有，第二只有你能够分析。

这是非常内部的投资方法论的实践，我们当时在内容做投资决策的实践，叫做如何用数据溢出效益来判断筛选投资标的。

什么叫大数据的拥有者？我们认为真正的金融科技公司或者科技金融公司会先从大数据的拥有者来诞生，我们综观全市场谁有这么多数据？蚂蚁金服、百度、腾讯，蚂蚁我们投出去，我们把腾讯生态里面跟它相关的金融公司都投了，表现来看都很好。

我觉得数据非常重要，有人说用房产交易数据来做，房产交易数据很大，你用电商数据和支付数据，这个支付和体量不可同日而语，它并发的金融的能力和创新点，这是不可同日而语的。

另外一个案例是P2P为什么没有成功？它没有成功的原因是因为没有站在资产起势的先决条件下。

当时P2P做的资产其实本质上都是小微企业比较次级的资产，一些银行的资金或者机构资金不愿意要的资产，通过P2P的方式给到个人。所以这个并没有在起势，你后来转型做消费金融资产的都活得不错。

刚才有嘉宾提到了，这是因为当时2014到2016年那个时间窗口，消费金融在起势，所以要做到起势的资产，这是一个先决条件，然后在资产匹配或者资金端做创新才有意义，不然的话是没有意义的。

最后讲一下我们如何判断资产起势，这是我们花时间思考和辩论最多的地方。但是现在来看真的没有一个特别书面的方法论，所以只能总结一句话，春江水暖鸭先知。

你只能在所有的资金端，资金买家和个人的理财里面去看他们是想把钱放哪儿，因为很多时候无法判断无法提前预知。

我们走过一些弯路，我们看经济学家的报告，看一些所谓的研究员和券商的报告，但是你发现这些报告都是滞后的，因为如果是1%的资产配置变化，不会在任何经济学家的研究报告里面，因为它太小了。但是只有1%的变化能够带来一万亿的机会，这个一万亿的机会能够带来100个创业机会。所以后来我们不看这些报告，我们自己去感受，你作为资金正态分布，这个资产可能会是一个起势的状态。谢谢！

创客猫注：本文来源于由猎云网主办的“FUS猎云网2019年度科技金融产业峰会”上，贝塔斯曼亚洲投资基金投资副总裁赵鹏岚发表的《新金融领域VC投资的第一性原理》主题演讲。

来源：创客猫（ID：chuangkem）