文 | 五脊六兽

本周二，A股出现普跌走势，作为优质白马股的伊利股份的大跌更是令人蹊跷。当天上证指数只是下跌了1.56%，而伊利股份却大跌了8.80%，且盘中最大跌幅达到了9.77%，距离跌停仅仅只有一步之遥。而周三的时候，伊利盘中再度下跌了3.59%，以至两个交易日股价的最大跌幅达到了12.07%，投资者的短线损失不可谓不大。

是什么导致了伊利股份的股价大跌呢？原来是周一的时候公司出了个股票激励计划公告，近日的股价大跌都是这个股权激励惹的祸。

从理论上来说，股权激励应是一项有利于企业发展的举措，是市场的利好，是推动上市公司股价上涨的因素。而伊利股份的股权激励方案之所以导致公司股价大跌，是由于该方案存在明显的弊端。其中最引起争议的就是之前平均31.66元/股回购的1.83亿股份，转手就以15.46元/股约一半的价格用来实施股权激烈，这点是最让投资者难以接受的。

回购后注销，才是真正的回购。

近一年上市公司回购变成一股风潮，不过回购的股票大多并没有注销。细究起来，只有注销，才能起到回馈市场的作用。 

2018年，漫漫熊市以及股权质押平仓问题，证监会在当年9月6日发布消息，同财政部、人民银行、国资委、银保监会等有关部门，研究起草《中华人民共和国公司法修正案》，增加了股份回购可以用于员工持股计划等，明确公司因特定情形回购的股份，可以以库存方式持有。当时还称金融机构要支持上市企业信用政策，实施股份回购，这是国家为解决股票质押平仓风险而出的一个救市方案。

当时很多人认为这是个不小的利好，类比美国长牛市场，一部分原因也正是股份回购注销，这其实可以视为一种替代现金分红的的方法，因为其提高了投资者的持股比例和股票的EPS。

根据规定，上市公司回购的股份可以用于公司减资、股份公司合并、股权奖励等，回购的股份可以转让、注销或者将股份以库存方式持有。目前看，用于股权激励的很多，也就是留下来做员工持股使用，这其实是变相的让上市公司为自己的员工买单，还有一部分是没有想好怎么用，以库存方式持有，将来可以转让，也可以留下来做股权激励。

回购后注销，这些回购的股权就消失了，相当于上市公司规模变小了，它相当于公司将自己的一部分现金，拿出来支付给外界，从而实现瘦身。这跟二级市场买卖股票很不相同，那些买卖只是投资者买来卖去，公司规模没有变化。回购和增发联系起来就比较容易理解，增发是在外募资，让公司规模增大，回购后注销则是吐出一部分资产，让公司规模减小，回购注销通过减少流动股数量，而增加现有股东的权益，大家的持股比例将上升，增加了每股收益。

假若回购没有注销股权进行留置或者进行股权激励，那么这些股权还会存在，有朝一日就又重新在二级市场中出现，就失去了回购的意义，不能起到缩小公司规模的作用。

一句话总结就是，如果上市公司回购股票，然后注销，这才是良性的回购。如果不注销，低买高卖，那就是回购套利。

下面是近期A股完成了回购注销的公司名单，大家可以参考。