从4月份开始，新三板市场的价格开始冲高回落。随着A股市场价格的进一步走低，新三板随之出现暴跌，新三板挂牌企业股票随即落入被竞相抛售的尴尬局面。

连接3个月来，三板市场呈现交投萎靡状态，Wind资讯数据显示，4月7日-7月22日，新三板做市商交易共有641只个股，其中128只个股跌幅超过50%。

同时，成交额也在下降。7月28日的成交额仅为3.2亿元，这远低于市场行情火爆时日均成交额10亿元。

一位投资新三板的私募人士表示，做市券商此前拿到的低价股票随着指数调整而贬值，确实有一些规模相对较小的券商不能继续承担股价下跌风险，不得不进行短期抛售套现。

民生证券认为，在市场持续低迷的背景下，做市商依然坐享极高的安全垫，助长了市场潜在的“空头”预期。

根据Choice数据统计，截至7月23日各做市商库存股票的账面浮盈，在经历了近3个月的市场暴跌后，依然高达40亿元，平均的成本利润率高达70%。其中，浮盈规模最大的是东方证券、齐鲁证券、中信证券，成本利润率最高的财通证券，利润率高达278%。

一位券商内部新三板人士对界面新闻记者表示，券商本身也有压力，总部年底还要交差，股价一直下跌，总不能年终总结时落得自营业务不赚钱。

民生证券发布研报，认为现行的做市制度为新三板市场带来了逆向选择和道德风险。

企业之所以愿意给做市商比较高的价格折扣，是希望通过做市提高股票活性，降低融资成本，抬升股价。如果这种期望被打破，企业对做市商贱买贱卖的质疑声音会越来越大。结果好的企业不愿意以低折扣给做市商股票，或谈判时间大幅增加；只有急于融资或资质稍差的企业愿意给出做市商满意的折扣价格。做市商方面，需要增加审查成本和时间成本；市场方面则可能导致新三板好的企业流失，效率下降，劣币驱逐良币。

从实际情况看，目前大部分做市企业的价格与做市商成本价相比偏高，只有大约1/5的做市企业价格在做市价格的上浮20%边界之内，而约37%的做市股价超出做市成本价一倍以上。这或将倒逼很多投资者转向更前端的投资，加大企业的定向增发难度和融资成本。

一位投资新三板的私募人士对界面新闻记者表示，“目前市面上发行的定增基金、新三板基金，大多都是击鼓传花，不是投资人的态度。这些人不坚持价值投资的理念，投资风气很不正常。”

民生证券认为，在做市交易制度下，做市商的主要盈利本应为双向报价价差带来的交易收入，但是在现有制度安排下做市商有滥用政策红利，以做市为名行“坐庄”之实的苗头。

在现行做市政策红利下，做市商实际中往往演变成来自存量股权升值带来的资本利得，所以其做市动机将产生一定程度的变形，更倾向于在牛市时抬升股价，在熊市时压低股价。做市商偏离做市主业，“坐庄”操纵市场价格的现象已经初现苗头。

齐鲁证券场外市场业务部、中小企业融资部总经理王磊认为，做市和坐庄是本质上截然不同的两个概念。通常我们把出于牟利目的而集中资金恶意操纵股价的行为称之为坐庄，这是一种法律法规所不允许的行为。而做市是一种经过发达国家和地区成熟市场检验过的一种有效的交易制度安排，以做市商充当交易双方的中介和纽带，充分发挥做市商提供流动性、估值定价等功能。事实上，做市商制度是很多成熟的资本市场所普遍采用的交易方式。

界面新闻记者了解到，在新三板业务中，券商主要业务模式可以分为以下4种：主办上市业务、挂牌企业做市商业务、券商直投新三板业务以及券商质押融资类创新业务。

目前，券商为企业推荐挂牌新三板的费用约为80万元-150万元，刚刚覆盖券商挂牌业务费用，可以说券商的挂牌业务并不能带来利润，相反可能会产生亏损。新三板相关券商对于市场资源的争夺却是拼杀激烈，主要因为券商更看重企业挂牌以后带来的后续利润，推荐挂牌是在为以后的做市等后续业务跑马圈地。

实际上，由于做市商资格尚未放开，新三板做市供小于求，做市商在与一般企业的博弈中处于明显优势地位。截至7月28日，新三板的做市商已经达到78家，不过和641只做市转让股票相比，仍然显得“力不从心”，平均每只做市股票的做市商数量不到4家。这与美国纳斯达克市场形成鲜明对比。

目前，做市商资格只能由符合条件的证券公司获得，根据国务院发布关于大力推进大众创业万众创新政策措施的意见显示，包括基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。