文|财经神棍局

最近，全球经济有点小动荡。

7月底美联储坐实降息，虽然只有区区的25个基点，但却是自2008年以来的首次降息，由加息通道转向到降息通道，其调控含义自非同小可。

其他国家迅速跟进。到现在为止，年内已有25个经济体相继宣布降息，其中，最新发布降息的新西兰、土耳其等国，降息幅度超出预期。印度更是连降5次，让全球央行为之侧目。

加息通常是因为经济过热，或者是短期出现通货膨胀。减息与此相反，通常是因为经济增长减速，实体部门利息负担过重。

自今年2月以来，全球降息大潮来势汹汹，让人不禁猜疑，难道是新一轮经济衰退将要到来？

阿根廷崩盘

8月12日，阿根廷股、汇、债出现三杀，短短两个小时之内，阿根廷比索兑美元大跌近36%！股市亦惊现崩盘，一日只内，阿根廷主要股指Merval指数暴跌超30%。

这简直就是经济危机的节奏！

早先，在今年3月，土耳其曾突发过股债汇三杀，股市一度暴跌7%，土耳其里拉兑美元汇率跌超5%，但也只是个位数而已.

触发原因各不相同，土耳其是因为高盛的一份不怀好意的负面研究报告。而阿根廷，则是因为现总统在初选中失利，投资者担心左翼民粹主义政府回归。

内在原因则有很多共性：经济增长减速甚至停滞，通货膨胀高企，外债压力不断增加。比如，阿根廷2018年平均通胀率高达25%左右，近年来，外债余额又开始快速增长，逐渐超过了外汇储备。

阿根廷在哭泣，与之一墙之隔的美国也感到一阵凉凉！

这个指标到底有多可怕？

今年3月份的时候，美债收益率的倒挂引起金融市场的一片恐慌。

2019年3月22日，也就是美联储议息会议结束之后，3个月期、10年期美债收益率自2007年7月以来首次出现倒挂。

当时美股大跌，沪指也追随下杀至3000点大关。媒体争相报道了美债收益率倒挂这一神奇指标。不过这次倒挂在0轴之下只维持了几天。

5月份，倒挂重现！

这时，倒挂进一步加剧。3月期美债收益率为2.356%，而10年期美债收益率为2.269%。该利差报-0.12个百分点，降至2007年以来的最低水平。

到8月份，倒挂已经持续了近两个月。3 个月和10年期国债收益率倒挂一度达到了36个基点，创出新低。

回顾一下，这一曲线曾在3月27日第一次出现5个基点，第二次是5月15日出现2个基点，8月6日倒挂程度进一步加大，到36个基点。

最重要的是倒挂时间已经持续了两个月。与华尔街金融专家公认的“持续超过三个月，下一波经济衰退就可以基本证实”，只差一个月。

这不是一种理论，而是一种规律。

在过去的50年间，一共发生过6次3月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况，平均计算在倒挂信号后的311天后，经济陷入衰退。

1989年、2000年、2006年均发生过利率倒挂，而1990年、2001年和2008年经济均陷入了衰退之中。

对应国内的经济状况，1990-1992年是严重通货膨胀之后的3年宏观调控时期；2000年前后是美国传染过来的互联网泡沫破裂时期；2007-2008年是美国次贷危机传导过来的全球金融危机。

做为亲历者，笔者还清晰记得，2008年股灾的时候，这个指标曾发出过预警，事后也证明出现了金融危机。

目前，除了3 个月和10年期国债收益率出现倒挂之外，有65%的美国国债收益率曲线，也已经出现了倒挂情况。

这只出现在2000年和2008年的两场世界级的经济危机当中。

经济衰退或已在进行时

更要命的是，收益率倒挂的现象已经不是美国一家。

目前，英国、加拿大、德国等西方主要经济体收益率曲线都呈现倒挂趋势，显示出市场对于全球经济步入衰退的一致性预期。

经济衰退的另一个先行指标PMI也早已趋势性的下跌。

自2018年年初开始，全球制造业PMI开始从54.4%的高点，几乎一路下降至49.3%，跌至荣枯线以下，服务业PMI也同步回落。

2019年上半年，全球几个主要经济体的GDP增速，除了英国同比略有回升外，中、美、日、欧、韩等都是集体下滑，尤其是欧元区经济增速直接腰斩！这些经济体的核心通胀水平相比去年同期也明显下降。

因此，也就有了全球25个国家争先恐后降息的“盛况”。

据统计，20国集团中有一半都下调了利率。前五大经济体中，欧央行9月大概率也会降息，日本央行降息概率也比较大。

欧央行利率目前是0%，日本是-0.1%；二者利率本来就已经非常非常低，如果再往下降就都成负利率了。

金砖五国中有四国都下调了政策利率，只有中国还没有降息。

8月7日晚间，美国总统特朗普在社交媒体上再度炮轰美联储。他表示，美联储必须立即停止其“荒谬的”量化紧缩政策。必须更大幅、更快下调利率。

敌人反对的，就是我们应该支持的？

其实未必，中国也有自己难念的经，房地产市场仍然没有明显降温，此时降息，不利于压制房地产市场的泡沫。

最近的一次政治局会议，首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，之后央行再次高调辟谣降息，都是表达了相同的担心。

也许，降不降息并不重要。重要的是我们要保持自身的稳定，也就是第二大经济体给予全球经济的最大贡献了。