文|全球财说

8月19日，牧原股份（002714. SZ）放量大跌，盘中一度触及跌停。

与此同时，深交所发布公告称，雏鹰农牧（002477. SZ）股票终止上市。

机构卖出 放量大跌

8月19日早盘，猪肉板块个股纷纷下挫，正邦股份（002157. SZ）、新希望（000876. SZ）、温氏股份（300498. SZ）等均有不同程度跳水。

截至收盘，正邦科技下跌2.62％，温氏股份下跌2.20%，新希望下跌1.96%。

牧原股份盘中触及跌停，收盘跌4.99%，报收71.35元/股，换手率3.62%，振幅11.05%，成交额29.64亿元。

龙虎榜显示，深股通卖出3.43亿元并买入2.26亿元，三机构卖出1.77亿元，三机构买入1.89亿元。

这与近期猪肉价格上涨的趋势背道而驰。

但8月14日国家统计局新闻发言人表示，相关部门、各地方政府目前都在陆续采取一系列措施，稳定猪肉价格，猪肉价格有望逐步回落。

同时，食品价格不具备大幅上涨基础。

即便如此，截至8月19日，牧原股份依旧拥有1487.81亿元市值，市盈率286倍。

牧原股份足以支撑千亿市值吗？缘何股价不断上涨？

业绩亏损 均受猪肉价格牵制

数据显示，2018年8月20日，牧原股份股价处于低点20.35元/股，后稳步爬升。

至2019年年初，牧原股份股价飞涨。自1月2日至4月25日，股价从28.66元/股涨至71.30元/股，涨幅达148.78%。

小幅回落后，再次持续上涨，整个7月，牧原股份上涨近30%，至8月5日盘中最高80.55元/股。

股价涨势如虹，但牧原股份的业绩，并不好看。

2018年报显示，牧原股份全年实现营业收入为133.88亿元，同比增长33.32%，净利润为5.2亿元，同比下降78.01%。

牧原股份解释称，主要原因是，受非洲猪瘟的影响，2018年生猪价格较2017年明显下降。

随后，牧原股份还发布了2019年一季报显示，实现营业收入30.48亿元，同比增长10.62%，净利润为-5.41亿元，较去年同期的1.36亿元下降498%，由盈转亏。

牧原股份发布2019年半年报预告显示，半年度净利润为亏损1.45亿元至1.65亿元，公司上年同期亏损7865.57万元。

牧原股份称，由于一季度生猪销售价格较低，二季度生猪价格开始上涨，公司开始步入盈利期。

据行业网站猪e网价格曲线显示，生猪价格自5月起呈持续上涨趋势。

8月19日，全国生猪均价24.17元/公斤，已突破历史最高21元/公斤。

年报显示，2018年，牧原股份生猪销售实现营收132.62亿元，占公司营收比重达99.05%。

猪肉价高，牧原股份业绩自然也就高了。

负债率居高 现金流紧张

值得注意的是，今年7月，牧原股份的出栏量仅为68.00万头，同比下降了32%，为全年最低。

牧原股份在公告中指出，7月生猪销量相比上月有所下滑，主要是公司扩大生产规模，增加预留后备种猪所致。

8月13日，牧原股份公告称，拟斥资1.2亿元，在依安县、康平县等6家知名养殖县设立子公司。

猪价进入上行区间、生猪存栏量逐渐下降，各个生猪养殖企业均开始积极补栏。

扩建产能亦是牧原股份维持和提升行业地位的手段。2015年-2018年，短短3年间，养殖子公司已由16家扩建到84家，增长了5倍。

扩建的背后，资产负债率也居高不下。截至2019年3月31日，牧原股份资产负债率为57.72%，逐年提高且远高于行业平均值。

截至2019年3月31日，牧原股份短期借款、其他流动负债、长期借款、应付债券，一年内到期的非流动负债分别为46.80亿元、26.13亿元、10.91亿元、21.71亿元、21.20亿元，累计有息债务达126.75亿元，负债总额达179.50亿元，总资产为311亿元。

2018年11月，牧原股份公布的50亿定增计划中，拟募集15亿资金用以偿还债务。前期募资中，有5亿用以偿还银行债务，10亿元用来补充流动性资金。

由此可见，其偿债压力及经营压力均不小。

反观已被强制退市的雏鹰农牧，也曾在行业中叱咤风云，终因现金流断裂、流动性困局、百亿负债压顶，而瞬间崩塌，18万股民深陷其中。

牧原股份纵然占据行业领先地位，但对其高涨的股价还需画一个问号。