文/界面山东  顾梦轩

对中国的资本市场来说，科创板是鼓励科技创新的重要制度建设。创新型企业在科创板上市将有利于通过市场机制来配置科技资源，鼓励整个社会对科技创新投入的积极性，科创板将真正定位于中国的创新驱动战略，主要集中在信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药领域。

近日，科创板上市委审议通过三家企业的科创板首发上市申请，青岛海尔生物医疗股份有限公司（简称“海尔生物”）名列其中，三家企业均于4月上旬获得受理，审核问询流程超过3个月，其中海尔生物经历了六轮问询之多，也是科创板受理企业中首个经历六轮问询的企业。

8月14日，上交所网站显示，青岛海尔生物医疗股份有限公司已提交科创板注册申请，同时更新了招股书注册稿。

云锋金融研究员对界面山东表示，能够从青岛的科创企业中脱颖而出，这跟海尔生物所处的行业所受到的政策鼓励密不可分；其次，海尔生物在医用低温存储设备领域布局多年，技术扎实，且公司之前有计划筹备港股上市的经历，前期准备充分，海尔生物自身的研发水平高也是公司得以顺利过会的原因。

行业前景广阔

公开资料显示，海尔生物成立于2005年，是一家专注于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售的公司。公司控股股东为海尔生物医疗控股，实际控制人为海尔集团。

招股说明书显示，海尔生物致力于成为物联网生物科技综合解决方案的引领者，可以提供覆盖-196℃至8℃全温度范围内的生物医疗低温存储产品，为生物样本库、血液安全、疫苗安全、药品及试剂安全等医药领域提供低温存储解决方案，并进行物联网技术融合创新。

据华鑫证券研报显示，1980年代以来，三洋电机、赛默飞世尔科技等公司对复叠制冷系统进行研制优化，实现了医用低温保存箱的产业化，全球医用低温存储设备市场不断发展。

一组数字可以直观地描述生物医药低温存储领域的现状和未来。据GlobalMarketInsights发布的报告显示，全球生物医疗低温存储市场规模从2008年的17.75亿美元增长到2018年的27.47亿美元，预计在2025年有望达到36.47亿美元；国内生物医疗低温存储市场规模从2008年的0.86亿美元增长到2018年的1.45亿美元，预计在2025年有望达到2.07亿美元。

某不愿具名的医药行业研究员对界面山东表示，生物样品库建设、医院、及创新药研发和分级诊疗的普及会带来较大增长空间；“冷藏药品规模扩大与规范化存储，将持续推动公司所处行业增长生物药多由各类生物大分子组成，因此需要冷藏存储”。目前，仅有十余家企业取得了医用低温保存箱的医疗器械产品注册证，国内企业在市场份额相对较小。

就国内市场来看，药品试剂低温存储设备市场迎来新的增长机会。据华鑫证券研报分析，2000年之前，受制于科研水平，国内企业使用的产品均为国外进口产品。2000年以来，随着制冷技术的突破以及配套产业的完善，国内企业逐步实现了低温存储产品的技术研发突破及生产，生物医疗低温存储设备的进口替代化加速。

低温存储设备与物联网技术结合

始于低温存储硬件设备制造的海尔生物，2018年又将硬件设备与物联网技术相结合，将生物医疗领域综合解决方案提供作为新的发展方向。

生物医疗低温存储设备具有较高的技术门槛，因此海尔生物非常重视对于研发的投入。据海尔生物招股说明书显示，2016年至2018年间，海尔生物研发费用逐年增加，2018年研发投入费用达9035万元，占营业收入比重为10.74%。在149家科创板企业中，处于中上水平。

据海尔生物招股说明书显示，截至2018年12月31日，公司研发人员合计212人，占总人数的比例达到27.04%。以公司总经理刘占杰博士为首的核心技术团队保持稳定，核心技术人员在公司平均任职期限达到12年，具备丰富的研发经验与产业管理经验。截至2019年2月28日，公司拥有177项专利。其中，发明专利31项。

招股书显示，70后的海尔生物总经理刘占杰，在低温存储领域有着相当丰富和资深的履历。上海理工大学制冷及低温工程专业毕业的博士生，同时也是上海交通大学安泰经济与管理学院高级管理人员工商管理硕士，享受国务院政府特殊津贴专家。他曾于2001年5月至2005年10月任海尔集团低温技术研究所所长，2005年10月至今任海尔生物董事兼总经理，任职时间长达14年之久。

在低温存储核心技术相对成熟的基础上，该公司将研发重心放到了低温存储设备与物联网技术结合上，确立了从低温存储产品研发制造到低温存储物联网产品研发制造到生物医疗领域综合解决方案提供的发展方向。

上述行业研究员向界面山东指出，低温存储设备与物联网技术结合十分必要：首先，通过物联网技术与存储设备的融合，可以保障疫苗接种环节接种及存储安全；其次，血液信息化管理将产生对物联网存储设备的新增需求；最后她表示，生物样本库存在较大的物联网存储管理需求。

工信部等部委鼓励物联网发展，支持物联网与实体经济融合，创新应用模式。根据中国信息通信研究院发布的《2018物联网白皮书》，2015年包含感知制造、网络传输、智能信息服务在内的物联网产业规模达到7,500亿元，而截至2018年中期总体产业规模已达1.2万亿。

上述研究员认为，随着国家物联网基础设施的发展、技术的日趋成熟、下游商业模式的完善以及物联网软硬件成本的下降，未来物联网与医疗器械制造将进一步融合，推动行业发展。海尔生物将发展方向定为“生物医疗领域综合解决方案”，有利于海尔生物横向和纵向扩展产业链，有利于整合技术和客户优势，降低成本，增加附加值。

主营业务收入增长稳定主要来源生物样本库

公司财务表现是决定公司能否顺利上市的重要一环，从海尔生物财务数据表现看，近三年表现出了稳定增长的趋势。

2016年-2018年，海尔生物营业收入分别为4.8亿元、6.2亿元、8.4亿元；归属于母公司净利润为1.23亿元、0.6亿元、1.14亿元。

2017年，公司主营业务收入较2016年增加13,627.66万元，增幅为28.63%；2018年公司主营业务收入较2017年增加21,399.59万元，增幅为34.95%。

据招股书披露，海尔生物医疗在报告期内主营业务收入增长稳定，其中收入主要来源为生物样本库，收入自2016年2.6亿元增加至2018年3.97亿元，增幅约53%。

从数据来看，海尔生物的归母净利润在2017年出现了下滑。云锋金融研究员向界面山东指出，2017年出现净利润的下降属正常现象，因为在2017年海尔生物施行了股权激励计划。“就同行业可比公司净利率比较，海尔生物的净利率表现良好且高于同行业可比公司。”上述研究员说。

 

从海尔生物的地区分布来看，公司境外主营业务收入及占比呈现上升趋势，主要是对联合国儿童基金会、印度卫生部等重大项目销售带动境外销售收入的增长。2018年，海尔生物境外业务收入占比为25.75%。

根据海尔生物招股说明书，公司境外销售的主要产品包括超低温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱及生物安全产品，主要涉及生物样本库、疫苗安全等应用场景。

从毛利率情况看，2016年至2018年间，公司主营业务毛利率小幅下降，但总体保持相对稳定，2016到2018年，公司主营业务毛利率分别为52.98%、52.69%和51.08%，总体较高。

值得一提的是，海尔生物的经销模式毛利率比直销模式的毛利率高出很多。2018年，海尔生物经销模式毛利率为53.28%，直销模式毛利率为44.07%，在2017年和2016年，这两者的差距则更大。

对此，海尔生物在其招股说明书中表示，发行人经销模式的毛利率显著高于直销模式的毛利率，主要是由于直销模式中部分政府招标采购项目和公司2017年起从事的第三方实验室产品业务毛利率较低所致。

从资产总额和资产负债率来看，公司资产总额持续增长，由2016年的9.49亿元增长至2018年的22.28亿元，增速较快；与此同时，公司资产负债率也逐年升高，2018年公司资产负债率为50.01%。

对于海尔生物资产负债率的上升，云锋金融研究员对界面山东表示，对于海尔生物资产负债率的上升，云锋金融研究员对界面山东表示，2017年负债增加的主要原因是计提了2.5个亿的应付股利。

独立性遭质疑

海尔生物的上市之路可谓曲折。2018年10月，海尔生物曾意图赴港上市，今年3月终止后转投科创板，并在4月初获得受理。不过，此次上会前历经六次问询回复，在目前已问询企业中次数最多。

在这六轮问询中，由于和海尔集团及其关联公司的诸多关联，海尔生物的独立性成为问询的焦点，有四轮问询均明确涉及到独立性问题。根据招股书显示，与海尔生物发生关联交易的关联方企业数量超过了60家之多。

根据海尔生物的招股说明书，海尔生物解释，自己的关联交易主要有以下四种情况：其一是采购商品或接受劳务，其二是出售商品或提供劳务，其三海尔生物作为承租人，租赁房产主要用于生产、研发、办公等用途。关联方包括了海尔集团，其中一部分是金融服务，即海尔生物通过海尔集团财务公司进行员工工资发放及开展部分业务结算。不过，海尔生物目前已终止与海尔集团财务公司的业务合作。