财联社记者 崔文官

帝亚吉欧入主水井坊（600779.SH）第一次实施股权激励计划即遭“弃权”，昨日晚间公司披露了其限制性股票激励计划的最终名单，与此前披露的名单不同的是，两名骨干成员放弃了股权激励计划，水井坊对此解释称，系个人原因所致。

不过据财联社记者了解，两骨干员工之所以“放弃”，与水井坊此次激励的解锁条件“严苛”不无关系，此次解锁条件要求不低于A股中前10名的白酒行业上市公司平均水平的110%。7月份激励草案公布之初，恰逢公司披露半年报，公司业绩除了同比增幅下滑之外，还因推广新品致销售费用再度升高，同时高端酒业绩比重畸高的问题仍未改观。

股权激励两骨干“弃权”

最终名单显示，此次股权激励总共向13名对象授予 24.22万股限制性股票，主要包括公司董事长范祥福、总经理危永标、财务总监何荣辉以及10名骨干人员，其中三位高管分别为3.87万股、3.87万股、3.38万股，其余10名骨干为总共13.10万股。

此次股权激励并不“论资排辈”，其中总经理危永标7月1号才正式走马上任，而一些原大股东“全兴系”的“老人”并未获得激励资格。

为了顺利实施此次股权激励计划，水井坊还称将从公开市场回购部分流通股。回购计划拟使用的资金总额在1400万元至2800万元之间，价格不超过60元/股，不过帝亚吉欧“入主”水井坊后首次股权激励并不顺遂。

公司7月初披露的名单显示，除了上述三位高管外，总共有12名核心骨干成员，总股权激励为25.62万股，这意味着两位骨干成员放弃了1.4万股，通过对比可知两位放弃的骨干为石璞、蒋明初，对于放弃的原因，公司解释称系“个人原因”。

按照公司披露的25.56元的授予价格计算，上述两位员工需要支付35.784万元，人均不到20万，虽然公司公告称激励对象认购限制性股票及缴纳个人所得税的资金全部自筹，公司承诺不为激励对象依本计划获取标的股票提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保。

但是对于水井坊的骨干员工而言上述资金应该没有太大难度，因为水井坊的薪酬制度在行业一直处于中游偏上，阻碍上述两员工参与股权激励计划的或许与解锁条件实现难度大不无关系。

解锁条件难度大

此次限制性股票激励计划的解锁条涉及的业绩考核目标分别为2019年至2020年、2019年至2021年的收入增速均值不低于A股前10名白酒上市公司均值的110%。根据公告，这前10家企业为贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、今世缘、老白干酒。

具体为第一次解锁条件：2019年度、2020年度的营业收入增长率的平均值，不低于对标企业平均水平的110%；第二次解锁条件：2019年度、2020年度、2021年度的营业收入增长率的平均值，不低于对标企业平均水平的110%。

不过，就目前来看，水井坊欲实现这个目标并不容易。2018年，贵州茅台以736.39亿元的营业收入独占鳌头，其次是400.3亿元的五粮液和241.60亿元的洋河，营收130.55亿元的泸州老窖位于第四，而水井坊的营收则为28.19亿元，排名第12位，距离第10名的老白干还有近7亿元的差距。

与此同时，公司的业绩增幅也出现放缓的趋势，公司此前披露的2019半年报显示，报告期内公司实现营收16.90亿元，同比增长26.47%；净利润3.40亿元，同比增长26.97%。而2018年上半年公司营收同比增幅为58.97%，同比增幅下滑。

此外水井坊近年来的销售费用占比一直过高，2018年公司的销售费用率为30%，而2019年二季度公司的销售费用提升到了34.7%。另外上半年经营数据显示，公司高中低档酒分别实现营业收入16.06亿元、4034.57万元、4359.95万元，同比增长幅度分别为25.69%、21.23%、77.75%。其中高档酒营收占比仍在95%以上，这一比重仍然超过白酒龙头贵州茅台的90%。

平安证券也在此前研究报告中指出，“主要系酒厂为应对竞争，加大了对消费者的投入，竞争激烈决定了销售费用率难降，此外随着次高端行业竞争加剧，水井坊的渠道价差优势，抢占核心终端的领先优势正在逐渐丧失，预计公司增速大概率继续放缓。”

公司也在半年报中称，“目前白酒行业受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影响，结束了前两年的高歌猛进，增速有所放缓，前期高速增长的预期将逐渐回归理性。”