记者 聂琳

最早发现收益率曲线经济预测能力的美国经济学家阿图罗·埃斯特雷拉（Arturo Estrella）近日表示，美国经济陷入衰退的时点可能比人们预想得更早。他预测，明年下半年美国有较大概率陷入经济衰退。

埃斯特雷拉是美国伦斯勒理工学院（Rensselaer Polytechnic Institute）的经济学教授，他曾担任纽约联邦储备银行经济学家一职。在美联储任职期间，他研究发现，从10年期美国国债收益率与3个月期美国国债收益率之差可以预测经济衰退。

“过去50年里的7次衰退前，收益率曲线无一例外地出现了反转。”埃斯特雷拉在美国东部时间8月22日接受全国广播公司财经频道CNBC采访时说，“虽然对未来的预测不可能100%准确，但是，我想说，明年下半年（美国经济）陷入衰退的几率相当。”

今年3月，美国10年期和3个月期国债收益率之差自2007年以来首次跌入负区间，在经历了短暂反弹后，再次倒挂且持续数月。目前，两者收益率之差在-0.35个百分点左右。

通常来说，由于长期国债面临的不确定性较大，其收益率会高于短期国债收益率，因此，当长期国债收益率低于短期国债收益率就出现了所谓的收益率倒挂。从历史经验来看，收益率倒挂与经济衰退之间有较大的相关性。主要原因是，如果人们对于未来经济前景持悲观态度，在没有合适的投资对象时，选择持有长期国债的投资者就会增加，从而拉低长期国债收益率。

除了10年期与3个月期美债收益率倒挂外，近期10年期和2年期美债收益率也频频发生倒挂。美国东部时间8月14日早间交易时段，10年期与2年期美债收益率出现自2007年来的首次倒挂；8月21日美联储公布7月议息会议纪要后，2年期美债收益率再度短暂超越10年期美债收益率；8月22日，10年期与2年期美债收益率短短两周内出现第三次倒挂。

瑞士信贷银行表示，依照过去40年的经验，一般来说，在2年期和10年期美国国债收益率倒挂的22个月之后，经济会发生衰退。

引起美债收益率倒挂有多重原因。一方面，美国经济在经历了连续10多年的扩张之后，可能已处于扩张期尾端。另一方面，在当前经贸摩擦引起外部不确定性不断上升，部分指标转弱的背景下，市场对美国经济延续扩张的信心明显受挫。

虽然无法根据国债收益率曲线倒挂这一现象来准确判断相关国家经济是否很快陷入衰退，但收益率曲线长时间扭曲会对市场信心造成严重打击。目前，美国经济已出现放缓势头，欧洲几大发达经济体也发出衰退警报，而贸易摩擦的不确定性使外部环境进一步恶化。

全球最大对冲基金——桥水基金（Bridgewater）创始人雷伊·达里奥（Ray Dalio）上周表示，美国经济在2020年总统大选之前有40%的概率会陷入衰退。