文 | 新经济e线

7月22日，万众瞩目的科创板鸣锣开市。

当日的市场无比沸腾，25只个股全部实现了翻倍上涨，平均交易额19.40亿元，平均涨幅高达139.55%，在A股市场上创造了新的历史。

8月21日盘后，上交所对科创板满月进行了总结。上交所答记者问时表示，总的来看，科创板市场运行平稳，投资者参与热情高，各项机制初显成效。

据悉，科创板首月28家已上市科创板公司股价全部上涨，较发行价平均涨幅171%，涨幅中位数160%。当月成交额（含盘后固定及大宗）合计5850亿元，日均254亿元，占沪市比重为13.8%。目前换手率从开市首日的78%已稳定在10%-15%区间。

从投资者结构看，近四成开通科创板权限的投资者参与首月交易。自然人投资者为科创板参与主体，交易占比89%，专业机构交易占比11%。

对此，申万宏源证券分析师林瑾表示，独立高涨行情下，首批新股相比可比公司的估值溢价始终处于高位。科创板首月最新PE溢价均值仍高达133%，估值回归压力大。

截至8月21日收盘，科创板首批PE、PB估值中值分别为108倍、9.0倍，较可比公司分别溢价126%、93%；较最新创业板PE（37.7倍）、PB（3.1倍）估值分别溢价185%、190%。

特别是光峰科技（688007.SH）、福光股份（688010.SH）、容百科技（688005.SH）、心脉医疗（688016.SH）、沃尔德（688028.SH）、天准科技（688003.SH）、西部超导（688122.SH）等7只新股最新PE估值相较可比公司PE中值溢价均超过2倍。

另据Wind统计，截至2019年8月22日，A股市场转融通余额为317.44亿元，其中转融券余额为64.98亿元，占转融通余额的20.47%。其中，科创板转融券余额达42.53亿元，占A股全部转融券余额之比达65.45%，接近七成。

科创板满月复盘

科创板开市首月，首批25只个股中，8只个股当月涨幅超过200%，涨幅最高的为沃尔德，上市一月股价涨幅高达433.36%。且上市后股价持续上攻，后续涨幅与日均换手率均居首位。

不过，最新上市的三只个股首日涨幅均值更高，但上市后股价持续下滑。其中，微芯生物（688321.SH）首日更是最高上涨512%，均远高于首批首日最高涨幅均值219%。同样，晶晨股份（688099.SH）、柏楚电子（688188.SH）上市首日最高涨幅也分别达331%、305%。

其中，首批首日集合竞价涨幅远超创业板首批，开盘后整体涨幅不及后者。首批首日平均大幅高开141%，大幅高于创业板首批首日的76%；全天换手率均值78%，略低于创业板首批首日均值89%。

但集体高开后首日走势开始分化，多达11只新股收盘价低于开盘价。其中，中微公司（688012.SH）、虹软科技（688088.SH）、瀚川智能（688022.SH）的首日收盘相比开盘跌幅均超过20%。

第六个交易日，也即首个20%涨跌停限制交易日，市场做多情绪依然高昂，但“打板”现象更为少见。当天，只有沃尔德、瀚川智能（688022.SH）触及20%涨停机制，无一触及跌停。截至终盘，仅沃尔德一只股价收于涨停位。

整体而言，全月按单周分布的话，涨幅呈逐渐回落态势，第四周股价现分化。首批首周平均上涨140.2%，第二周再度冲高，第三周全线下跌，第四周股价分化显现，这一周有20只上涨、5只下跌。

具体来看，前两周首批皆跑赢所属行业涨幅，第三周仅1只跑赢行业。等到第五周现集体回调。步入第五周，A股整体上行，可比公司平均上涨4.2%，而受资金避险等因素影响，科创板首批平均收跌9.5%，其中仅5只个股上涨。

对此，林瑾总结道，首日交易指标对首月后续涨幅的影响在于，首日小市值更受青睐，且持续至整个股价上升趋势期，但回调期恐高情绪更明显；首日涨幅超两倍的个股，首月涨幅更低；首日振幅、首日换手率较低的个股，首月后续涨幅反面领先；首日收盘价绝对价格位于整体中价位，首月后续涨幅领先；首日收盘价格过百，后续上涨空间偏小。

此外，从成交来看，首批前三周交易活跃，后两周成交量、成交额出现显著萎缩。特别是首日集合竞价高亢情绪集中演绎，此后四日成交量相对稳定，第五日缩量明显，盘后固定价格交易期间成交量微小，前五日全天成交量占比约0.15%-0.32%。

首批25只前五日成交金额分别为485亿元、228亿元、227亿元、292亿元和196亿元，占当日全A成交金额的比例分别为12%、7%、6%、7%和6%。首批首月日均成交量为5.62亿股，占同期全部A股的1.51%，日均成交量占同期全部A股成交量比值呈单周递减趋势。

与此同时，首批相对行业PE估值溢价结果表明，有色金属、化工行业标的PE明显溢价，均在4倍以上，其中第三周分别高达6.6倍、5.7倍，但第五周集体回落。相比之下，国防军工、医药生物行业标的PE溢价程度较低。

私募打新收益可观

值得关注的是，自从7月份科创板开市以来，不少参与科创板打新的私募机构更是赚得盆满钵满。在参与首批打新的机构中，整体私募打新产品收益可观。

在微芯生物的网下打新中签名单中，少薮派投资34只产品现身

截至目前，面对科创板打新的火爆行情，私募大致分为三种，想打新但没有资格的；有打新资格并积极参与首批打新的；有打新资格但错过首批科创板打新，积极调整策略继续筹备打新的。

不过，由于首批参与科创板打新的私募中不少产品资金规模超额申购，违反科创板配售规则而被列入网下打新限制名单，其中林园投资受限产品最多。

相比之下，也有私募成为了幸运儿。如少薮派投资也积极参与了首批打新科创板，且并未纳入首发配售对象限制名单。

据私募排排网统计，少薮派投资在科创板打新上收获颇丰，在首批25只新股中就入围了22只，平均涨幅超过140%，获配2.98亿元的新股配送额度，打新基金单周贡献了7%的收益，旗下多只私募基金产品单周收益10%。第二批新股又全部入围，平均涨幅超过300%。

因此，科创板打新对少薮派投资多只产品的的业绩贡献也十分明显，在7月21日至8月21日期间，少薮派投资旗下至少有30只产品的收益超过5%，同期上证指数下跌1.50%。

该公司还预计，按每月发行10家左右的新股，未来12个月发行约120家的话，意味着科创板网下打新，未来12个月盈利可能10%-20%。

同样，雷根基金也主要参与科创板打新，近一个月按照上市标的测算，计算下来大概有25%年化收益率。

特别是近期上市的微芯生物，其发行价格为人民币20.43元/股，8月12日开盘价报125元/股，涨幅超过5倍，创下科创板首日开盘涨幅的最高纪录，不少知名私募也积极参与了微芯生物网下打新。

私募排排网统计表明，有超过20家私募的112只私募产品中签微芯生物101万股，获配金额2063万，其中就包括科创板打新常客少薮派投资、迎水投资，也有老牌百亿私募保银投资、源乐晟资产、拾贝投资与银叶投资，更有知名量化私募锐天投资、九章资产、九坤投资。

其中，少薮派投资、锐天投资、迎水投资、盘京投资、申毅投资、进化论资产打新微芯生物的获配金额都超过百万。

在微芯生物的网下打新中签名单中，少薮派投资34只产品现身，获配20.8万股，获配金额425.6万。微芯生物发行价20.43元，上市首日开盘价125元，盘中最低90.37元，即便按当日90元/股卖出计算，少薮派投资仅打新微芯生物浮盈就达到1447万。

迎水投资旗下也有17只产品中签微芯生物，获配13.8万股，获配金额282.2万，仅次于少薮派投资与锐天投资。

此外，盘京投资、申毅投资、进化论资产、成泉资本、泓睿投资、果实资本、同犇投资、希瓦资产、于翼资产、宁波宁聚等私募也获配不同金额。

此前，由于科创板打新资格申请较晚，磐耀资产第一波科创板打新并没有参与，在第一波科创板打新上市惊艳后，公司将科创板打新作为辅助策略加入到产品中，目前磐耀资产规模六千万以上的产品都已经在参与或者正在申请产品打新资格。随着磐耀资产网下中签的第一只科创板新股微芯生物上市，上市之后当天卖出实现净利润100多万元。

融券做空初现威力

新经济e线注意到，科创板自开市以来，信用交易十分活跃。相比之下，科创板融资融券制度优化，多空力量更均衡。特别是最近一个交易周里，科创板股票大幅调整，融券做空已初现威力。

截至8月23日终盘，科创板总市值和流通市值分别下降至5863.89亿元和804.12亿元。较8月16日的6831.68亿元和942.51亿元相比，大幅减少967.79亿元和138.39，环比缩水14.17%和14.68%。

此前，随着科创板高位行情的持续演绎，融资融券余额均呈上升趋势，其中第二周双融余额环比增速最高，此后增速逐渐回落趋稳。

统计表明，首批首月日均融资余额为25.09亿元、日均融券余额为20.82亿元，比值为1.2:1，而同期全部A股融资余额与融券余额比值高达70-90倍。

上交所在答记者问时也称，科创板两融余额规模在逐步上升后趋稳。截至8月20日，科创板两融余额为60.32亿元，占上市可流通市值（922.86亿元）比例为6.54%。

其中，融资余额和融券余量分别为32.97亿元、27.35亿元，占两融余额比例分别为54.66%、45.34%。首月融券余量金额占两融余额比例基本稳定在40%-50%之间。

截至8月20日，科创板转融通证券出借业务（以下简称证券出借）的证券出借余量为1.53亿股、金额为45.74亿元，占科创板上市可流通市值的4.96%。

另据Wind统计显示，截至8月23日，科创板融资余额、融券余额分别达32.83亿元和27.79亿元，二者比值进一步下降至1.19:1。从中可以看出，市场做空力量在进一步加强。相应地，近期科创板股票的持续调整刺激了融券需求，在市场化费率的机制下，转融券费率也水涨船高。

中证金融公司信息表明，8月21日，安集科技（688019.SH）进行了一手转融券交易。该交易期限为28天，数量为3000股，交易利率高达18.60%。

当天，中证金融公司期限费率显示，28天期转融券固定年化费率为3.7%，市场化费率适用科创板约定申报方式。可见，安集科技的转融券利率远远高于固定期限费率。

二级市场上，融券卖出的投资人显然已经尝到了甜头。截至8月23日收盘，安集科技报收141.80元，全天大跌6.90%。较公司上市首日收盘价196.01元相比，区间跌幅接近三成，高达27.66%。

截至8月23日收盘，科创板公司中，融券余额超过融资余额的个股共计有8只，分别包括睿创微纳（688002.SH）、天准科技（688003.SH）、容百科技（688005.SH）、中国通号（688009.SH）、心脉医疗（688016.SH）、沃尔德（688028.SH）、天宜上佳（688033.SH）、虹软科技（688088.SH）。

另据上交所最新数据显示，包括容百科技、杭可科技（688006.SH）、南微医学（688029.SH）、航天宏图（688066.SH）、嘉元科技（688388.SH）在内的5家科创板公司战略配售股份已全部出借完毕。28只个股累计出借战投股份余量达16174.37万股。

新经济e线获悉，目前，券商科创板融券业务非常火爆，一端连接着公募等券源，另一端对接私募交易客户，券商给客户的融券利率普遍已达到年化15%-18%。