《清华金融评论》编辑谢松燕

8月31日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开会议，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题。会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导；继续实施好稳健货币政策，实施积极的财政政策；以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件。

下大力气疏通货币政策传导

会议重点提到了疏通货币政策传导。会议指出，要按照党中央、国务院决策部署，加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。

央行此前在部署下半年重点工作时，就提到要坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕，引导广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速与名义国内生产总值（GDP）增速相匹配。

为疏通货币政策传导渠道，降低实体经济融资成本，8月17日，央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。LPR在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价，并要求各银行新增贷款主要参考LPR进行定价。

央行强调，完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，促进贷款利率“两轨合一轨”，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

对此，上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授、中国首席经济学家论坛研究院院长、中国人民银行调查统计司原司长盛松成撰文表示，LPR定价机制采用“公开市场操作利率加点”的方式，将有助于进一步疏通货币政策传导路径，但实现“两轨并一轨”、畅通“利率传导的最后一公里”进程仍需继续努力。

中国人民银行货币政策委员会委员马骏认为，原来银行的贷款利率主要是基于基准贷款利率，而基准贷款利率又是长期不变的，所以政策利率的变化，比如中期借贷便利（MLF）下降，不容易导致贷款利率下降，因此利率的传导就不顺畅。这次主要解决的问题是传导的顺畅性问题，通过改革明确要求银行的贷款利率以后要跟LPR挂钩，LPR又跟MLF利率挂钩，这样就建立了比较顺畅的传导机制。未来如果政策利率下降，贷款利率也会跟着下降，有助于降低企业的融资成本。

中国银行国际金融研究所研究员梁斯表示，当前疏通货币政策传导有两方面含义，既要解决量的问题，又要解决价的问题：一是要进一步提升金融机构的风险偏好，同时要创造更加合适的条件和环境、更加合理的激励机制鼓励金融机构增加对企业，特别是中小企业的信贷支持意愿。二是在改革LPR报价机制基础上，令商业银行更多参考LPR报价，理顺货币市场向信贷市场的传导，令最终贷款利率能够反映出市场利率变化，有效降低企业融资成本。

央行强调，要改革完善贷款市场报价利率形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。

积极的财政政策与货币金融政策更好结合

在财政政策方面，会议提出，实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作。

财政部部长刘昆8月23日在第十三届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上的讲话中指出，总体上，今年1至7月预算执行情况较好。下一步，财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策，重点做好以下工作：一是实施好积极的财政政策，促进经济平稳运行；二是扎实做好收支预算管理，开源节流平衡预算；三是推进财税体制改革，加快建立现代财政制度；四是加强地方政府债务管理，防范化解地方政府隐性债务风险；五是艰苦奋斗、勤俭节约，坚持政府过紧日子。

中国财政科学研究院研究员于长革表示，目前宏观层面总体较好，经济增长基础是坚实的。特别是今年以来采取的一系列积极财政政策成效已经开始显现。因此，要坚定信心，保持定力，绝不搞“大水漫灌”式刺激，在继续实施稳健货币政策的同时，坚持积极财政政策的稳定性，保持经济平稳持续健康发展。于长革指出，坚持积极财政政策的稳定性，一是合理稳定投资需求和预期，特别是合理加大民生领域、基础设施领域的投资；二是充分发挥财政职能作用，引导和促进消费需求释放；三是全面落实财税支持政策，激发市场活力，增强经济内生动力。

会议提到“把财政政策与货币金融政策更好地结合起来”，可以预计，在货币政策多举措发力的同时，财政政策也将踩大提速“油门”，对中小微企业释放更多的政策红利。

以科创板改革为突破口，进一步深化资本市场改革

会议强调，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，完善基础制度，提高上市公司质量，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，构建良好市场生态，增强资本市场的活力、韧性和服务能力，使其真正成为促进经济高质量发展的“助推器”。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，在当前A股内部与外部均有压力的情况下，证监会研讨细化资本市场深化改革方案，恰逢其时。短期看，通过改革方案的酝酿，对冲目前市场外部的压力，中长期看，为A股深化改革自主发展提出重要的改革推动力。

中国银行首席研究员宗良就此认为，我国金融市场改革要统筹考量，而资本市场又是其中重要的组成部分，对它的定位也非常清晰。因此，要坚持市场化、法治化、国际化方向，坚持稳中求进，通过一系列措施增强资本市场的活力、韧性和服务能力。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，近些年来，证监会对证券期货市场的监管有明显进步，尤其是在市场操纵、内幕交易、信息造假等违法违规方面，强监管、严监管已是常态化，无论从案件查处数量还是从罚没金额看，都产生一定威慑效果。

“切实保护投资者合法权益是证监会监管工作出发点和落脚点。”川财证券金融行业高级分析师杨欧雯认为，证监会各项制度安排和监管工作都围绕和体现着保护投资者权益政策目标，不断通过强化市场监管，全链条保护中小投资者利益不受侵害。

北京大学光华管理学院院长刘俏指出，从资本市场角度来讲，现在的方向是正确的。还是需要在上市公司制度上做出改变，注册制和市场化严格的退市制度相结合是很重要的一点。另一方面加强上市公司的管理，特别是公司治理的建设，信息披露是建设好资本市场的重要前提，只有真正改变微观基础，可能在未来才能看到一个不一样的资本市场，一个好的资本市场。

会议强调，要大力保护投资者合法权益，健全资本市场法治体系，加快修订相关法律法规，强化法律责任追究，大幅提高违法成本，严厉查处近来出现的各种欺诈违法案件，为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态。